- 指南修订和特许经营是关键

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Nayuki指南修订和特许经营是关键维持买入，但将TP下调至7.53港元。由于2H23E消费者需求持谨慎态度，新的特许经营计划令人兴奋。1H23结果大致一致，但每家商店的销售额远非例外。 Nayi的销售额同比增长27%，达到26亿元人民币，其中门店数量增加32%，单店销售额下降5%，比CMBI/BBG est低10% / 13%。员工成本/ A＆P费用非常出色，两者均下降了4％/ 2％，而租金/ D＆A费用则增长了12％/ 13％。净利率大致维持，但需要经营杠杆。管理层并不排除在夏季的内联业绩之后，在FY23E实现5% NP利润率的机会。开店目标降低了。管理层现在的目标是在FY23E为Nayuki开设500家新店（从2023年3月的600家削减）。成为Nayuki特许经营权的需求强劲。管理层提到应用程序数量庞大，目标是在2年内开设约3000家门店。 Nayi不仅可以获得GMV（零售额的1％）的一部分，一些一次性的许可费，还可以从向加盟商销售原材料和配料中获得收入。我们预计每开设10家加盟店就可以获得100万元人民币的利润。收益汇总(YE 12月 31 日)FY21AFY22AFY23EFY24EFY25E收入（ 百万元 ）4,2974,2926,4338,1859,874同比增长（% ）40.5(0.1)49.927.220.6营业利润（ 百万元 ）(86)(359)468790944净利润（ 百万元 ）(4,525.5)(474.5)275.4561.8730.8每股收益（ 报告 ） （ 人民币美分 ）(263.80)(27.36)15.8632.3742.11同比增长（% ）nanana104.03