业绩增长稳健，盈利能力全方位改善

绿城中国发布2023年业绩公告，公司2023年主营业务收入1313.83亿，同比+3.3%，股东应占净利润31.18亿，同比+13.1%。股东应占核心净利润64.17亿。 业绩再创新高，经营保持稳健 根据2023年年报，公司主营业务收入1313.83亿，同比+3.3%，股东应占净利润31.18亿，同比+13.1%,公司利润增速快于营收主要系费用率的下行所致，整体成本控制能力提升。2023年公司综合毛利率为13%，较2022年下降4.3pct，公司积极布局高能级城市，项目受限价影响，致使毛利率相对偏低，但在行业下行背景下保障了公司生存与发展。 深耕核心城市，质效同步提升 2023年，公司实现销售金额3011亿元，同比微增，销售面积1547万平方米，销售排名持续提升。公司业务拓展能力强劲，截至报告期末，公司全年新增项目38个，总建筑面积约557万平方米，预计新增货值达人民币1425亿元，位列全国第六。同时，总土地储备持续聚焦核心城市核心板块，截至报告期末，公司共有土地储备项目168个（包括在建及待建），总建筑面积约37 20万平方米。新拓项目方面，报告期内已首开26个，占当年新增土储数量的68%。新增货值当年实现销售转化约人民币549亿元，同比提升约10%。2023全年，公司投资端收敛聚焦，深耕核心城市，确保发展的安全性和确定性。 融资成本下滑，债务结构合理 公司融资渠道通畅，在境内债券和境外债券成本上升的基础上，2023年公司加权平均利息成本较2022年的4.4%下降10pct至4.3%，融资成本持续降低。截至2023年底，公司一年内到期债务占总债务比例的22%，同时公司完成了境外融资置换11.72亿美元，并将于2024年上半年完成全部全年到期境外债务的置换工作，总体来看，公司债务结构趋于稳定，融资节奏合理。 投资建议：绿城中国凭借坚实的股东背景、优良的产品口碑和严苛的内控实现了业绩和销售的平稳增长，投资端聚集核心城市，我们看好公司在存量时代下凭借高品质持续赢得市场青睐。由于行业存在销售超预期下滑的不确定性，我们预测公司2024-2026年EPS分别1.36、1.43、1.48元/股（24-25年原预测数值为1.95、2.34元/股），下调公司评级至“增持”评级。 风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。 图表：盈利预测表