年报点评：增收控费，2024有望扭亏为盈

本报告对用友网络（600588）进行分析，强调了公司在云服务领域的表现和未来的增长潜力。以下是报告的主要要点：

业绩回顾

• 2023年：公司总收入为97.96亿元，同比增长5.77%；归母净利润为-9.67万元，同比下滑541.28%；扣非净利润为-11.04亿元，同比下滑854.00%。
• 亏损原因：主要因素包括人员成本增长、组织模式升级带来的短期影响、差旅和市场费用增加、外包成本上升等。

客户表现

• 大型企业：收入65.19亿，占总收入的67.3%，云化比例72.6%，增长4%。
• 政府及其他公共组织：收入9.82亿，同比下降12.5%，云化比例76.5%，增长11.6个百分点。
• 中型企业：收入13.86亿，同比增长21.4%，增长最快。
• 小微企业：收入8.06亿，同比增长17.7%，云化比例增长4.7个百分点至92.3%。

订单与合同表现

• 季节性与结构变化：2024年订单量有较强改善预期，下半年合同签约金额同比增长超26%，全年增速17.6%。
• 大型企业：下半年合同签约金额同比增长超30%，千万级项目签约金额增长71.1%。

人员增长与调整

• 2022年人员增速21%，2023年人员增速-2%，人员缩减趋势有助于2024年的业绩改善。

行业对比

• 公司在亏损的同时，其子公司畅捷通实现了扭亏为盈。金蝶和用友仍面临亏损，但2024年将是扭亏的关键时期。

云业务指标

• 2023年云服务业务收入70.91亿元，同比增长11.6%，连续两年低于金蝶云业务增速。
• 政府和大型企业云服务业务拖累整体增速，中型企业和小微企业则表现出较好活力。

合同负债改善

• 2024年云服务合同负债有望改善，云服务合同负债增幅28%，较2022年提升6个百分点。

AI战略

• 发布YonGPT，成为BIP的重要组成部分，与多个产品深度整合，并在财务、人力等方向拓展AI应用。

业务拓展与市场表现

• 突破一批千万级大型企业客户项目，YonBIP产品全年实现签约金额36.1亿元，YonSuite业务快速增长。

投资评级

• 维持“增持”评级，预计24-26年EPS分别为0.03元、0.16元、0.26元，对应PE分别为369.98倍、74.70倍、47.27倍。

风险提示

• AI技术发展对竞争格局的影响，新竞争对手的进入。

业绩展望

• 预计2024年公司将加速增长，人员扩张阶段结束，有望实现扭亏为盈。