2023年报点评：产险COR达成目标，人身险NBV超高增

报告要点总结

公司业绩概览

• 2023年总业绩：实现保险服务收入5039亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润227.73亿元，同比下降10.2%。
• 人身险表现：新业务价值64.9亿元，同比增长105.4%；内含价值1239.65亿元，较上年末增长5.6%。
• 财产险表现：综合成本率为97.6%，同比增加0.9个百分点。承保利润111亿元，同比下降22.1%。

财产险分析

• 保费增长：实现保险服务收入4572亿元，同比增长7.7%。
• 成本控制：综合成本率达到97.6%，达成年初目标，其中车险成本率96.9%，在面临极端天气情况下仍保持良好水平。
• 车险与非车险：车险保费收入2822亿元，同比增长5.3%；非车险收入1751亿元，同比增长11.9%，其中农险、意健险、企财险、责任险均有不同幅度的增长。

人身险分析

• NBV增长：人身险业务NBV达到64.9亿元，同比增长105.4%。
• 人保寿险：实现NBV36.64亿元，同比增长69.6%；新业务价值率提升，内含价值增长，原保费收入1006.3亿元，同比增长8.6%。银保渠道NBV增速亮眼，达到10.0亿元，同比增长241.6%。
• 人保健康：实现NBV28.26亿元，同比增长182.9%；银保渠道期交首年增速达230.9%。

投资端表现

• 投资收益：净/总投资收益率分别为4.5%和3.3%，同比分别减少0.6和1.3个百分点。
• 资产配置：固收类资产占比64.5%，权益投资占比21.5%。固收类资产收益率4.4%，同比增加0.1个百分点。

风险与假设调整

• 假设下调：风险贴现率由10%下调至9%，投资收益率相应调整，以适应长期利率下行的环境。

未来展望与投资建议

• 2024年展望：财产险维持龙头地位，COR管理稳定，支撑ROE增长；人保健康受益于医疗、养老需求释放，有望持续增长。
• 估值调整：考虑新旧准则切换，调整盈利预测，下调2024-2026年EPS预测值，并调整目标价至7.1元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管变动、改革不及预期、长期利率持续下行等可能影响公司业绩。