营收如期高增长，在手订单充足

2024年04月03日 营收如期高增长，在手订单充足 核心观点： 分析师 营 收 如 期 高 增 长 ，在 手 订 单 充 足。公 司2023年 实 现 营 业收 入214.88亿 元 ，同比 增 长59.96%；实 现 归 母 净 利 润9.18亿 元 ，同 比 增 长44.31%；实 现 扣 非 后 归母 净 利 润9.06亿 元 ， 同 比 增 长18.18%。其 中 ， 国 际 工 程 承 包 业 务 实 现 收 入76.31亿 元 ，同 比 增 长200.16%，占 营业 收 入 的35.51%；货 物 贸 易业 务 实 现 营业 收 入107.85亿 元 ，同 比增 长53.40%，占 营 业 收 入 的50.19%。2023年 ，公 司实 现 新 签 合 同 总 额26.20亿 美 元 ， 同 比 增 长27.09%；累 计 已 签 约 未 完 工 项 目合 同 金 额 为147.37亿 美 元 。 毛 利 率 有 所 下 降，现 金 流 保 持 平 稳。2023年 公 司 经 营 现 金 流 净 额 为7.02亿 元 ，同 比 减 少4.87%，较 上 年 变 动 较 小 。公 司2023年 毛 利 率 为10.32%，较 去 年 下降3.42pct。其 中 国 际 工 程 承 包 、货 物 贸 易 、发 电 收 入 业 务 毛 利 率 分 别 为5.61%、9.47%、71.04%，分 别 同 比-16.32pct、+7.45pct、-12.06pct。2023年公 司 净 利率 为4.44%，较 去 年下 降1.54pct。 “ 一 带 一 路 ”持 续 受 益 ，市 场 开 拓 再 创 佳 绩。公 司紧 跟 国 际 工 程 领 域 主 流 商业 模 式 ，更 加 明 确 投 资 驱 动 战 略 ，大 力 实 施 以 投 资 为 驱 动 的 转 型 升 级 战 略 ，推动 由 单 一EPC总 承 包 模 式 向“投 建 营 一 体 化”与EPC并 举 模 式 发 展，相 继 投 资了 克 罗 地 亚 塞 尼156MW风 电 项 目 、 孟 加 拉 博 杜 阿 卡 利1320MW燃 煤 电 站 项目 、蒙 古 矿 山 一 体 化 服 务 项 目 等 重 大 投 资 项 目 。2023年 ，公 司 在33个 国 别 市场 共 跟 踪105个 项 目 。其 中 ，乌 兹 别 克 斯 坦 钢 轨 供货 项 目 在 中 国-中 亚 峰 会 上顺 利 签 约 ，是 公 司 在 中 亚 市 场 签 署 的 首 个 轨 道 交 通 项 目 ；南 苏 丹 石 油 管 线 项 目的 签 署 标 志 着 南 苏 丹 传 统 市 场 深 度 开 发 取 得 进 一 步 成 效 ； 巴 基 斯 坦 空 气 监 测系 统 建 设 及 运 维 项 目 进 一 步 巩 固 了 公 司 在 巴 基 斯 坦 传 统 市 场 的 优 势 地 位 ， 对共 建 绿 色“一 带 一 路”、打 造 升 级 版 中 巴 经 济 走 廊 做 出 积 极 实 践。公 司 作 为“一带 一 路 ”主 力 军 之 一 ，积 极 响 应 国 家“ 一 带 一 路 ”倡 议 ，投 建 营 一 体 化 与 海 外市 场 综 合 运 作 项 目 稳 步 推 进 ， 重 大 项 目 稳 步 执 行，未 来 有 望 持 续 受 益 。 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为259.74亿 元 、303.14亿 元 、346.75亿 元 、同 比 分 别 增 长20.88%、16.71%、14.39%，归 母 净 利 润 分 别 为10.82亿 元 、12.46亿 元 、13.82亿 元 ，同 比 分 别 增 长17.91%、15.08%、10.96%，EPS分 别 为1.08元/股 、1.24元/股 、1.38元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为10.91倍 、9.48倍 、8.55倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn