请务必阅读正文之后的免责条款1 -----------------------------------------------------------------------------期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 煤焦早报 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡 [Table_Chart] 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 张亦宁—黑色研究员 从业资格证号：F3084599 联系电话：0571-28132578 邮箱：zhangyining1@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 交易经济复苏迹象出现，煤焦反弹 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024年4月3日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 多地焦企召开市场分析会，与会企业达成限产50%的共识，坚持“没有订单不生产、没有利润不销售、不付款不发货”的原则。 2. 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53%和52.7%，均环比上升且回到扩张区间。 焦煤： 现货下调，期货创新低。沙河驿蒙古主焦煤报1755元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1960(-0)，现货价格继续下调。活跃合约报1443元/吨(-28.5)。基差+312元/吨(+28.5)，5-9月差-97元/吨（-8.5）。 供给偏低，需求持续回落。110家洗煤厂开工率报66.56%(-0.02)，处历史同期低位，供给收缩。230家独立焦企生产率报64.69%(-0.59)，逼近近五年最低位置。 上游累库，下游去库。矿山库存报266.79万吨(+23.82)，洗煤厂精煤库存168.58万吨(-1.57）。247家钢厂库存751.87万吨（-14.58)，230家焦企库存658.83万吨(-15.06)。港口库存208.43万吨(-7.67)。 焦炭： 现货第七轮提降落地，期货创新低。天津港准一级焦报1840元/吨(-100)，现货第七轮提降落地。活跃合约报1968.5元/吨(-11)，跌破前低。基差16.5元/吨(+11)，5-9月差-99.5元/吨(-4)。 供需双弱，供给减量更大。230家独立焦企生产率报64.69%(-0.59)，247家钢厂产能利用率报82.76%(-0.03)，铁水日均产量221.31万吨（-0.08）。 上下游均去库，中游累库。230家焦企库存66.05万吨（+2.46），247家钢厂库存595.08万吨（-3.29），港口库存192.42万吨（+8.12）。 策略建议： 两会结束，后续宏观扰动渐小。近期房地产政策预期有所回暖，需持续关注。另外，PMI环比回升，处于扩张区间，市场整体情绪有所回暖。 产业层面，铁水产量未能延续上周回升的态势，，持续弱于季节性。各地焦企召开会议要求减产50%，焦炉产能利用率逼近五年新低，加速下滑。总的来说，焦炭供需双弱，但供给相对更弱且确定性更强。焦煤方面，110家洗煤厂产量处历史同期低位，本周基本与上周持平，供给偏低。 周一股票市场受PMI回到扩张区间的利好刺激下周期股大幅上涨，市场有交易经济复苏的迹象。但周一煤焦盘面仍然较弱，可能做宏观对冲的资金增加有关，即多有色空黑色。后续继续观察盘面变化，当下可能是最后一跌，反弹随时可能发生。基本面方面，焦炭第七轮提降落地，现货情绪极端低迷，焦企产能利用率持续创新低，洗煤厂开工率也处同期低位。煤焦整体供给均在价格下行的压力下收缩。相较而言焦企亏损严重，减产意愿及行动更为坚决。煤焦在上上周反弹之后再次下行并跌破前低，目前空头仍占据主动，建议J05多单止损离场。短期关注下游钢材去库是否有超预期表现，等待做多机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 请务必阅读正文之后的免责条款2 一、 焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图 图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图 图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量201920202021202220232024304050607080901001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7%110家洗煤厂开工率2019202020212022202320240501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨110家洗煤厂精煤库存20192020202120222023202401002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨京唐港炼焦煤库存20182019202020212022202320245007009001100130015001700190021001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨230家独立焦企炼焦煤库存20162017201820192020202120222023202470080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂炼焦煤库存201620172018201920202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款3 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格 图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图9.焦煤基差 图10.焦煤05合约基差季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02元/吨京唐港：库提价：山西05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03元/吨主焦煤价格：蒙古产-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差（右）焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤-400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20元/吨焦煤05合约基差季节性图JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205JM2305JM2405-300-200-10001002003004009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨JM05-JM09JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309JM2405-JM2409 请务必阅读正文之后的免责条款4 二、 焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率 图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图16. 北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 60657075808590951/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8%230家独立焦企焦炉产能利用率20182019202020212022202320247075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率2019202020212022202320241801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120222023202410305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存201820192020202101002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存2018201920202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款5 图17. 247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图 图21.J2405-J2409月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存20182019202020212022202320241,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产-50005001,0001,5002,00005001,0001,500