2023年稳健增长，北三加速起量

报告摘要

公司业绩亮点

• 营业收入与净利润增长：2023年，公司实现营业收入64.5亿元，同比增长14.8%，归母净利润7.0亿元，同比增长5.2%。

主要业务板块分析

1. 北斗导航业务：

   • 市场表现：受益于换装周期与应用拓展，北斗三号产品需求全面爆发。全年实现营业收入9.4亿元，同比增长113.3%。
   • 市场趋势：军用市场进入换装周期，需求全面爆发；民用市场在能源、自然资源等行业加速渗透。

2. 无线通信业务：

   • 业绩支撑：传统优势产品持续增长，实现营业收入26.7亿元，同比增长3.4%。
   • 战略布局：短波下一代产品推广应用，超短波全面取得下一代主型产品研制资格。

3. 航空航天板块：

   • 增长势头：营业收入4.2亿元，同比增长26.0%，受益于驰达飞机的大额订单和摩诘创新业务优势的巩固。

4. 数智生态板块：

   • 市场拓展：实现营业收入23.4亿元，同比增长6.2%，中选中国移动2023-2026年网络综合代维服务合同。

经营业绩分析

• 利润率：毛利率下滑2.4个百分点至32.6%，净利率下滑1.0个百分点至11.4%，主要受增值税变化、产品结构调整等因素影响。
• 费用管理：研发费用率增长0.5个百分点至14.5%，管理费用率下滑0.1个百分点至5.3%，财务费用率降低0.1个百分点至-0.6%，销售费用率维持3.1%。

预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.33元、0.42元、0.53元，动态PE分别为35倍、28倍、22倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

• 无线通信换代进度缓慢：可能影响整体业务增长速度。
• 北三放量不及预期：可能影响北斗导航业务的业绩增长。

结论

广州海格通信集团股份有限公司在2023年实现了营业收入与净利润的双位数增长，主要得益于其四大业务板块的协同发展，特别是北斗导航与无线通信业务的强劲表现。公司通过内生增长与外延并购，持续强化其在国防信息化、卫星导航、卫星互联网等领域的领先地位。然而，公司也面临着无线通信换代进度缓慢和北斗三号放量不及预期的风险。展望未来，公司通过定向增发募集资金，布局“北斗+5G”通导融合、无人装备与卫星互联网等新兴领域，为公司的长期发展注入动力。综合考虑，公司当前估值与行业平均水平相当，具有一定的投资价值，但需关注上述风险提示。