证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 业绩快速增长，新药研发推进顺利 神威药业（2877.HK） 2024-03-28星期四 相关报告 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 事件： 公司公告2023年业绩，营业收入为人民币45.17亿元，同比上升14.3%，归母净利润为9.70亿元，同比上升34.1%。 点评观点： ➢ 业绩快速增长，注重股东回报 2023年营业收入为人民币45.17亿元，同比上升14.3%，归母净利润为9.70亿元，同比上升34.1%。每股盈利为人民币128分；业绩快速增长由于呼吸系统用药和多个独家口服产品销售量持续增长，中药配方颗粒销售量亦再创新高。毛利率从去年提升0.7个百分点至75.1%。净利润率从去年18.3%上升至21.5%，ROE由22年的11.32%上升到23年的13.78%。2023财政年度利润相关的股息共计增至每股人民币54分，全年派息率为42.2%。目前股息率达到6.1%。 ➢ 中药配方颗粒有望持续快速增长： 中药配方颗粒占公司二零二三年总销售额26.6%。按销售额计算，公司位列全国中药配方颗粒上市公司前五强。在23年进行的十五省联盟中药配方颗粒集采中全部中标，价格维持良好，有利于产品的快速拓展。公司产能可达产值50亿元。 ➢ 口服药品占比提升，经营更加稳健： 公司近几年一直专注于口服药品的培育，占总营收从2019年的54.7%，提升到目前的60.5%，独家产品如滑膜炎颗粒和芪黄通秘软胶囊等于年内亦持续增长。注射液的占比为39.5%，公司的经营稳健性进一步提升。进入国家基本药物目录的药品销售额共上升了32.8%达到17.44亿元，占集团整体销售额的38.6%，口服药及基本药物占比提升，公司未来经营更加稳健。 ➢ 中药创新药推进顺利： 公司在中药创新研究成果显著，多项研究及临床项目进展顺利，由公司全面负责技术研究的3.1类中药新药古代经典名方一贯煎颗粒获批上市，塞络通胶囊、Q-B-Q-F浓缩丸、JC胶囊等3种创新药正在III期临床试验阶段。塞络通胶囊是以现代创新技术研制而成的组分中药，是一种针对血管性痴呆的创新中药，有望今年完成III期临床试验，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因。目前尚无有效的治疗药物。市场空间广阔，将是重磅品种。 ➢ 我们的观点： 公司业绩快速增长，产品管线丰富，口服药占比提升到目前的60.5%，中药配方颗粒有望快速拓展，创新药推进顺利，目前静态PE为8倍，股息率达到6.1%。价值低估，建议积极关注。 2 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk