2023年年报点评：Q4收入增长28%；预计24年关联采购额上调22%

公司2023年度财务与运营综述

营收与盈利

• 全年表现：公司2023年实现营业收入403亿元，同比增长7%，归母净利润8.6亿元，同比增长64.4%；扣非归母净利润8.1亿元，同比增长93.6%。
• 季度表现：第四季度收入118.9亿元，同比增长27.6%，实现归母净利润0.6亿元，扭亏为盈。全年净利率提升至2.1%，对比上一年度提升0.75个百分点。

毛利率与净利率

• 毛利率：全年综合毛利率6.9%，同比下降0.18个百分点；第四季度毛利率6.2%，同比下降0.05个百分点。
• 净利率：全年净利率提升至2.1%，第四季度净利率达0.5%，同比提升1.92个百分点。

费用管控

• 期间费用：2023年期间费用率3.4%，同比下降0.62个百分点，其中销售费用率1.2%，管理费用率2.3%，研发费用率0.6%。
• 研发费用：全年研发费用2.4亿元，同比减少21.1%。

资产与现金流

• 应收账款与票据：年末应收账款及票据179.7亿元，较年初增长128%。
• 存货：年末存货234.3亿元，较年初减少10.7%。
• 合同负债：188亿元，较年初减少17.8%。
• 预付款项：22.2亿元，较年初减少40%。
• 经营活动净现金流：-55.1亿元，上年同期为292.9亿元，主要因销售商品收到现金减少。
• 应交税费：11亿元，较年初增长56.4%，主要是本期应交增值税增加。

关联交易与需求预测

• 关联采购：预计2024年关联采购、接受劳务额为268亿元，同比增长22%。
• 关联存款：预计2024年关联存款额为300亿元，相比2023年有所下降。
• 需求与计划：2024年营收目标定为451亿元，较2023年增长12%。

投资建议与风险提示

• 调整后盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为12.33亿元、15.96亿元、20.46亿元。
• 估值与评级：当前股价对应2024~2026年PE分别为48x、37x、29x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期，产品交付进度不及预期。