盈利能力改善，重视股东回报

报告总结：

顺丰控股2023年的年报显示，尽管总收入同比下滑3.4%，至2,584亿元人民币，但得益于时效快递业务收入的9.2%增长（占总收入的45%）和供应链及国际业务收入的31.7%下滑，公司实现了82亿元人民币的归母净利润，同比增长33.4%，净利润率为3.2%，显示出盈利能力的改善。

公司通过深化精益管理和优化成本结构来提升经营效益，速运及大件分部的净利率提升至4.2%，同城即时配送分部扭亏为盈，抵消了供应链及国际分部的亏损。同时，顺丰在全球市场的布局正在加快，通过鄂州航空枢纽的运营构建全球航空网络，增强服务的时效竞争力。

资产结构稳健，资产负债率从54.7%降至53.4%，固定资产等投资占比从5.6%降至5.2%，旨在提高股东回报。2023年每股派息0.6元人民币，同比增长140%，分红率提升至35%，并计划逐步提高未来四年的现金分红比例。同时，公司启动了股份回购计划，用于注销回购的股份，以增厚每股收益。

估值方面，预计顺丰控股2024-2026年的营业收入分别为2,868亿元、3,149亿元、3,442亿元，归母净利润分别为93亿元、110亿元、125亿元，对应24年市盈率为19倍，维持“强于大市”的评级。风险在于市场竞争加剧和空海运需求不及预期。