常规业务稳健增长，新兴板块加速布局

投资要点总结

公司业绩概览：

• 2023年：公司总收入为78.3亿元人民币，同比下降23.7%；实现归母净利润22.7亿元，同比下降31.3%；实现归母扣非净利润21亿元，同比下降34.9%。
• 常规业务表现：剔除大订单影响，常规业务收入实现增长，临床项目持续增加。

小分子CDMO业务亮点：

• 商业化项目：收入51.1亿元（剔除大订单后收入26.9亿元），同比增长47.1%，毛利率提升至60.1%。
• 临床项目：收入15.1亿元，同比下降9.6%；临床III期项目69个，覆盖多个热门靶点，为获取更多商业化订单储备项目。

新兴业务进展：

• 化学大分子业务：全年收入增长8.8%，推进至临床II期的项目共33项，包括寡核苷酸和多肽业务的新项目。
• 制剂业务：收入增长18.4%，海外收入增长20.5%，海外订单数增长50%，完成项目148个，有156个制剂项目订单正在执行。
• 临床CRO业务：进行的临床研究项目356个，其中II期及以后项目123个，新项目347个，CGT领域新增项目44个，一体化服务订单33个。
• 生物药CDMO业务：收入增长31.3%，在手项目71个，包括IND项目16个、ADC项目18个、RDC项目3个、BLA项目2个，预计未来各类偶联药物订单占比将持续提升。
• 新技术输出业务：实现收入1.1亿元，新承接对外技术输出项目19个，其中商业化项目6个，连续反应技术首年商业化收入过亿。

订单与在手情况：

• 截至2023年底，公司在手订单总额为8.74亿美元，预计2024年非新冠收入将实现15%-25%的增长。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年EPS分别为3.76元、4.59元、5.74元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。
• 关键假设包括公司产能、项目储备、新兴业务增长等方面的预测。

风险提示：

• 订单数量波动、产能投运延迟、业务拓展受限、公允价值变动风险。