2023 年令人印象深刻的业务反弹

2023年令人印象深刻的业务反弹 金信生育（金信）报告2023年收入为27.89亿元人民币，同比增长18.0%。非国际财务报告准则调整后的净利润同比大幅增长72.0%，达到4.72亿元人民币。收入与我们的预测一致，而非国际财务报告准则调整后的净收入略低于我们的预测5.7%，这主要归因于与美国几起诉讼相关的3100万元人民币的一次性支出。金鑫IVF业务在2023年恢复稳健增长。2023年，金鑫进行的IVF治疗周期数同比增长15.8%，至30240个（2022年同比下降4.5%）。成都和深圳的整体成功率提高了0.9个百分点，达到57.5%，显示出其优越的医疗服务质量。对于2024年，管理层预计非国际财务报告准则调整后的净利润同比增长至少15%。 涨/跌82.3%现价2.43港元中国医疗保健 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 大流行后恢复健康的业务增长。在2023年，IVF治疗周期的数量同比增长15.8％，达到30, 240（而2022年下降了4.5％），创下了新的公司纪录。金鑫经历了所有运营地区的复苏。成都和大湾区运营作为金信业务的支柱，2023年IVF周期/收入同比分别增长6.0% / 11.9%。值得注意的是，成都新安医院自2023年7月以来已获得执行第三代试管婴儿的资格。管理层预计，经过一年的试运行，这项新服务将每年产生8 - 1亿元人民币的额外收入，占2023年成都运营IVF收入的9.0% - 11.2%。2023年武汉、云南IVF周期/收入同比增长42.7% / 35.8%，得益于武汉医院恢复IVF服务，以及九洲医院、和万家医院持续优化业务，专注于IVF。2023年海外试管婴儿周期/收入同比增长11.7% / 23.4%，受美国HRC国际患者反弹和老挝诊所运营开始积极推动。 Benchen Huang, CFA 期待更多的政策支持来应对人口增长的挑战。根据中国国家统计局的数据，2023年新生儿数量为902m，比2022年下降5.6%，是连续第七年下降。为了提高出生率，自2023年以来，一些地区已经采取了支持措施。北京，广西，甘肃，内蒙古，新疆和山东已将某些辅助生殖服务（ARS）纳入其医疗报销清单。这样的保险范围大大减轻了患者的经济负担。例如，广西在政策生效后的四个月内以59.16％的报销率偿还了44, 000多个案件。此外，2024年中国政府工作报告继续强调提高出生率的必要性。管理层预计更多地区将在2024年采取支持性ARS政策。 绝对相对1个月0.8% 1.1%3个月- 27.5％- 25.2％6个月- 35.0% - 30.0% 维持买入。我们将基于DCF的TP从7.35港元下调至4.43港元（WACC：10.1%，终端增长：2.0%）。我们预测2024E / 25E / 26E金信的收入同比增长14.0% / 14.1%/ 15.5%，非IFRS调整后的净利润同比增长15.3% / 12.9% / 19.9%。 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。