收入增长稳健，静待在手订单逐步兑现

公司年度报告总结

营收与利润表现

• 2023年总营收：115.38亿元人民币，同比增长12.39%。
• 归母净利润：16.01亿元人民币，同比增长16.48%。
• 扣非归母净利润：15.14亿元人民币，同比增长6.51%。
• 经调整Non-IFRS归母净利润：19.03亿元人民币，同比增长6.37%。
• 经营性现金流：27.54亿元人民币，同比增长28.50%。

成本与费用分析

• 2023Q4：营收29.78亿元人民币，同比增长3.99%；归母净利润4.62亿元人民币，同比增长11.74%；扣非归母净利润4.31亿元人民币，同比增长18.42%；经调整Non-IFRS归母净利润4.91亿元人民币，同比下降3.06%。
• 成本与费用：销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别增长9.87%、7.26%、下降1.67个百分点和58.78%，费用率分别变化为-0.05pp、-0.67pp、-1.67pp和+1.14pp。

业务板块亮点

• 实验室服务：收入66.60亿元人民币，同比增长9.38%，毛利率44.28%，同比下降1.25个百分点。
• 小分子CDMO：收入27.11亿元人民币，同比增长12.64%，毛利率33.68%，同比下降1.11个百分点。
• 临床研究服务：收入17.37亿元人民币，同比增长24.66%，毛利率17.05%，同比增长5.59个百分点。
• 大分子及细胞基因治疗：收入4.25亿元人民币，同比增长21.06%，毛利率-8.30%，同比下降6.13个百分点。

预测与建议

• 盈利预测：调整后的预测显示，2024-2026年的营业收入将分别增长10.30%、14.18%、15.03%，归母净利润将分别增长8.10%、13.56%、17.43%。
• 估值：对应PE估值分别为21.04、18.53、15.78倍。
• 投资建议：公司作为CRO+CDMO领域的龙头之一，拥有显著的一体化服务平台优势，未来随着端到端、多疗法服务平台的持续完善，预计将带动业绩持续增长。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药企业研发投入不达预期风险：可能影响公司的订单来源。
• CMC业务毛利率提升不及预期风险：可能影响收入增长和毛利率提升。
• 竞争环境恶化风险：国内CRO/CDMO行业的竞争加剧。
• 汇率波动风险：收入大部分来自境外，存在汇率波动风险。