海外与骨料比翼齐飞，股息率已具吸引力

公司业绩与市场环境分析

2023年度业绩概览

• 总营收：337.57亿元，同比增长10.79%
• 归母净利润：27.62亿元，同比增长2.34%
• 扣非后归母净利润：23.22亿元，同比下降9.95%

主营业务表现

• 水泥业务：在国内水泥需求承压（尤其是湖南、湖北、云南三地水泥价格分别下跌18.24%、13.26%、4.42%）的情况下，海外收入增长30%，但水泥主业收入仍同比下降2.64%。
• 骨料业务：销量增长接近一倍，贡献53.64亿元收入，同比增长75.01%，成为重要增长点。

成本与费用

• 吨成本：同比下降26元/吨
• 吨费用：总体上升，但吨销售费用减少1元/吨

盈利与吨净利

• 吨收入：同比下降29元/吨
• 吨净利：同比下降3元/吨，扣非吨净利下降6元/吨

海外与骨料业务

• 海外业务：收入增长30%，至54.39亿元，海外布局进一步增强。
• 骨料业务：产能达2.77亿吨，收入占比提升至15.89%，成为核心业务之一。

市场环境与企业估值

• 行业盈利：水泥煤价差降至历史底部，为237元/吨。
• 企业估值：截至3月28日，华新水泥的PB为0.94，接近历史底部。
• 分红与股息率：公司持续高分红政策，分红比例达39.89%，对应股息率为4.03%。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为25.08亿、30.85亿、37.96亿，同比增长-9.2%、23.0%、23.0%。
• PE估值：当前PE分别为11.3、9.2、7.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险：区域协同可能破裂、行业竞争加剧、宏观经济下行风险。

结论

公司在面对国内水泥市场需求压力的同时，通过加强海外业务拓展和骨料业务发展，实现了营收规模的增长和盈利能力的优化。尽管面临成本和费用的挑战，但通过成本控制和产品结构调整，公司实现了较好的盈利表现。目前，市场和企业估值处于相对较低水平，高分红政策凸显了其投资价值。然而，未来还需关注区域协同、市场竞争以及宏观经济变化带来的潜在风险。