季报点评：海外签单持续高增，股息率具备较强吸引力

公司2025Q1-3实现营业总收入330亿元，同增4%；归母净利润20.7亿元，同增0.7%，营收业绩维持稳健增长。分季度看：Q1/Q2/Q3营业收入分别为101/115/113亿元，同比-1%/+9%/+4%；归母净利润分别为6.6/7.6/6.5亿元，同比+4%/-1%/-1%，Q3业绩小幅下行主要因单季计提减值损失1.96亿元。综合毛利率17.18%，同降1.7pct；Q3单季毛利率18.07%，同增0.23pct，环比Q2提升1.6pct。期间费用率8.95%，同降1.5pct，其中财务费用率下降较多，主要因欧元升值产生汇兑收益。资产减值损失3.2亿元，同比多计提2.4亿元，主要因境内部分水泥业主回款放缓。投资收益同比增加0.94亿元。归母净利率6.3%，同降0.21pct。Q1-3经营现金流净流出6.3亿元，同比多流出3.7亿元；Q3单季净流出0.2亿元，同比少流出11.2亿元。新签合同额599亿元，同增13%，其中境外签单同比+37%。工程业务新签订单389亿元，同增16%；装备业务新签订单72亿元，同比高增45%；运维业务新签订单120亿元，同降8%。预计2025-2026年分红额将不低于可供分配利润的48.4%/53.2%，对应实际分红比例约44%/48%，当前股价对应2025-2026年股息率分别为5.3%/6.4%，具备较强吸引力。预计2025-2027年归母净利润分别为30/33/36亿元，同比增长1.4%/10.2%/9.2%，EPS分别为1.15/1.27/1.39元/股，当前股价对应PE分别为8.3/7.5/6.9倍，维持“买入”评级。风险提示：汇兑损失风险、海外业务经营风险、运维/装备拓展不达预期等。