沥青月报：关注美国对委制裁重启情况

2024年4月1日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 关注美国对委制裁重启情况 观点摘要 ＃沥青供应端，3月我国沥青装置平均开工率39.88%，较2月上升7.34百分点。但纵向来看，炼厂生产沥青意愿仍然不强。今年3月沥青装置开工率仍为5年低位水平，开工率均值同比低5.52个百分点。装置方面，预计4月我国沥青产量将较3月小幅回升，增幅在5%左右。我国沥青生产利润持续恶化，后期关注美国对委内瑞拉的制裁情况。本月华尔街日报发文称，美国政府可能不会重新制裁委内瑞拉，若制裁延续豁免，将继续提振委内瑞拉原料价格，施压地炼开工率，对沥青价格形成提振。后期美国对委的制裁情况需要持续关注。 需求端，3月防水企业陆续平稳生产，带动沥青在防水市场需求有明显的回升。但据市场反馈，今年3月市场需求表现弱于去年同期。进入4月，我国大部分地区气温较往年同期偏高，但降雨也有所增多。预计4月沥青需求量将增长至240万吨左右，但仍低于去年同期水平。中长期来看，化债仍是目前监管部门的关注重点，道路施工等基建项目的审批将明显趋严，前期一度有消息传出高负债省份将无法开工新的基建项目。2024年沥青的主要需求来源道路施工领域的增量将受到较大拖累。 整体来看，沥青基本面供需两弱，预计延续震荡运行为主。4月重点关注美国对委内瑞拉制裁的重启情况，将对中长期沥青价格中枢起到关键影响。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 3月沥青主力合约震荡运行。虽然原油端受到地缘局势和需求回升中枢上行，但沥青自身供需两弱，并未跟随油价上涨。月初OPEC宣布将延长减产至6月底，但油价上行程度有限，沥青端刚需偏弱，06合约主力一度跌穿3600元关口。此后虽然需求持续弱势，但油价回升，叠加沥青生产利润偏低，部分装置转产渣油，另有炼厂主动降低生产负荷。国内沥青装置开工率低位运行，供应端支撑下，沥青主力合约运行中枢逐步回升至3700元附近。 截至3月29日收盘，BU2406合约收盘价3716元/吨，最高价3737元，最低3598元，涨幅0.7%；BU2409收盘价3738元/吨，最高价3746元，最低3612元，涨幅1.66%。 二、关注美国对委制裁重启情况 原油方面，供应端，官方数据来看OPEC部分成员国减产执行情况仍有提升空间。进入3月，乌克兰无人机对俄罗斯炼厂的袭击持续升级。俄罗斯成品油出口受阻后，大概率将继续扩大原油出口来保障油气行业收入，预计后期俄罗斯原油供应量仍将保持高位。伊拉克以及俄罗斯相继宣布将在未来削减供应，关注其执行情况。页岩油上游上市企业仍然受到资本开支的限制，继续以偿还债务以及提高股东回报为首要目标。2024年美国原油产量增速将较2023年明显放缓。宏观面，美联储表示通胀情况基本符合预期，但现阶段并不急于降息。成品油需求小幅调整，后期来看，欧美春季炼厂检修逐步进入尾声，叠加俄罗斯成品油出口受阻，可能进一步加深全球成品油的紧张，进而支撑炼厂开工再度回升。平衡表，1季度全球基本供需平衡，2季度在需求边际回升以及OPEC继续减产的背景下供应缺口有望放大。伊拉克和俄罗斯已经表态将在后期强化减产的执行力度，我们预计供应可能确有一定程度的下降，但减产执行率仍难以100%保证。需求端美联储控制市场的降息预期，宏观面偏中性。成品油方面近期炼油利润有一定程度回落，后期来看，欧美春季炼厂检修逐步进入尾声，叠加俄罗斯成品油出口受阻，可能进一步加深全球成品油的紧张，进而支撑炼厂开工回升。平衡表方面，2季度在OPEC减产的支撑下市场供应缺口有望放大。油价持续上行，但成品油利润却承压回落，布伦特90美元关口可能存在一定调整压力，后期需求好转后油价有望重拾涨势。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年2月，我国沥青产量184.34万吨，产量环比减少35.81万吨，连续第四个月减产，产量同比减少8.7%。国际油价偏强运行，原料价格持续回升，但沥青自身需求弱势，现货价格低位运行，生产利润持续位于负值区间，炼厂开工意愿不强，大量装置均转产渣油。我国2月沥青产量继续环比下滑。 3月我国沥青装置平均开工率39.88%，较2月上升7.34百分点。进入3月，气温回升，下游逐步复工，需求边际好转，炼厂开工环比有所抬升。但纵向来看，炼厂生产沥青意愿仍然不强。今年3月沥青装置开工率仍为5年低位水平，仅略高于2022年，全月开工率均值同比低5.52个百分点。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，根据卓创数据，2024年3月份沥青装置的损失量约为169.7万吨，较上月减少29.07万吨。尽管华南地区的北海和源和西南地区的中海四川3月下旬陆续停产沥青，但由于本月上旬西北地区的美汇特短暂复产沥青，加之华东地区的温州中油以及山东地区的金诚石化自月初复产沥青后维持稳定生产，3月沥青检修产能损失量有所减少。后期来看，根据卓创的统计，4月预计有金诺石化60万吨、东方华龙120万吨、齐鲁石化120万吨、胜星石化150万吨、江阴阿尔法80万吨、金陵石化170万吨、中海四川40万吨有望陆续复产。同时也有东明石化、江苏新海、宁波科元、中海油湛江等炼厂将停产检修或是转产渣油。总体来看，预计4月我国沥青产量将较3月小幅回升，增幅在5%左右。 我国沥青生产利润持续恶化，按目前原料价格测算，山东地区沥青生产利润-1035元/吨，月环比下跌40元/吨。盘面裂解价差-544元/吨，环比下跌230元/吨。后期关注美国对委内瑞拉的制裁情况。美国已经正式宣布将重启对委内瑞拉油气行业的制裁。此前的豁免将于4月18日到期。俄罗斯石油出口受到制裁后，重质原油成为市场紧俏资源，在美国短暂豁免委内瑞拉期间，有更多买方与我国竞争委内瑞拉重油，抬升部分地方炼厂的原料成本。后期对委内瑞拉再度展开制 裁后，委油贸易格局将再度恢复，委内瑞拉原油贴水有望回落。根据船运数据，2024年委内瑞拉对我国原油出口已经触底反弹。本月华尔街日报发文称，美国政府可能不会重新制裁委内瑞拉，且两国有望在4月初举行会谈讨论这一问题。目前我国部分缺乏原料的炼厂已经由于利润原因停产沥青，若制裁延续豁免，将继续提振委内瑞拉原料价格，施压地炼开工率，对沥青价格形成提振。后期美国对委的制裁情况需要持续关注。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 库存方面，3月国内沥青厂库企稳，但社库仍处于上行趋势。卓创数据显示，截至3月27日当周，沥青样本炼厂库存总量为66.3万吨，库存量较2月28日当周减少0.9万吨；总库容率为29%，较2月28日库容率持平。3月华东、华南、山东主力炼厂提高沥青排产，沥青供应环比增加，但需求改善并不明显，出货面临一定阻力，炼厂沥青库存整体走高；华北地区沥青生产相对稳定，炼厂执行沥青合同，刚性需求和入库需求持续释放，带动沥青库存走低；东北地区仍以焦化和船燃需求为主，炼厂库存小幅下降。卓创数据显示截至3月末山东沥青厂库库容率达到38%，环比增长4个百分点；华东库容率31%，环比增加5个百分点。东北库容率15%，环比减10个百分点。全国社会库存271.5万吨，环比增97.2万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 需求端，3月防水企业陆续平稳生产，带动沥青在防水市场需求有明显的回升。伴随气温的逐渐转暖，南方大部分地区已经具备施工条件，部分年前尚未完 工的项目陆续开工，北方少量道路项目也零星开工，带动沥青在道路方向需求逐步释放。但据市场反馈，今年3月市场需求表现弱于去年同期。 进入4月，我国大部分地区气温较往年同期偏高，但降雨也有所增多。根据中央气象台的数据，4月上旬江南华南北部降水显著偏多强对流天气多发，江汉东部、江淮南部、江南、华南北部及贵州东部、四川盆地东南部等地降水量较常年同期偏多。总体来看，道路开工项目将继续增多，利于需求释放，预计4月沥青需求量将增长至240万吨左右，但仍低于去年同期水平。中长期来看，化债仍是目前监管部门的关注重点，道路施工等基建项目的审批将明显趋严，前期一度有消息传出高负债省份将无法开工新的基建项目。2024年沥青的主要需求来源道路施工领域的增量将受到较大拖累。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 三、展望 沥青供应端，3月我国沥青装置平均开工率39.88%，较2月上升7.34百分点。但纵向来看，炼厂生产沥青意愿仍然不强。今年3月沥青装置开工率仍为5年低位水平，开工率均值同比低5.52个百分点。装置方面，预计4月我国沥青产量将较3月小幅回升，增幅在5%左右。我国沥青生产利润持续恶化，后期关注美国对委内瑞拉的制裁情况。本月华尔街日报发文称，美国政府可能不会重新制裁委内瑞拉，若制裁延续豁免，将继续提振委内瑞拉原料价格，施压地炼开工率，对沥青价格形成提振。后期美国对委的制裁情况需要持续关注。 需求端，3月防水企业陆续平稳生产，带动沥青在防水市场需求有明显的回升。但据市场反馈，今年3月市场需求表现弱于去年同期。进入4月，我国大部分地区气温较往年同期偏高，但降雨也有所增多。预计4月沥青需求量将增长至240万吨左右，但仍低于去年同期水平。中长期来看，化债仍是目前监管部门的 关注重点，道路施工等基建项目的审批将明显趋严，前期一度有消息传出高负债省份将无法开工新的基建项目。2024年沥青的主要需求来源道路施工领域的增量将受到较大拖累。 整体来看，沥青基本面供需两弱，预计延续震荡运行为主。4月重点关注美国对委内瑞拉制裁的重启情况，将对中长期沥青价格中枢起到关键影响。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性