新冠扰动出清，期待MCV4疫苗放量

康希诺生物发布2023年年报，实现营业收入3.57亿元，同比增长65.5%；实现归母净利润-14.8亿元，同比增长-157%；实现扣非归母净利润-16.1亿元，同比增长-181%。新冠疫苗销量下降，MCV4疫苗放量加快。公司收入下滑主要系国内市场新冠疫苗需求减少。费用率方面，公司销售费用率98.97%，主要系持续推广流脑疫苗；管理费用率为80.23%，财务费用率为-15.77%，研发费用率为178.67%，研发费用绝对值6.4亿元，主要系公司研发主路线转向非新冠项目，减少新冠相关项目投入所致，非新冠项目占比超70%；资产减值9.7亿元，较上期增加1.7亿元，主要系公司对存在减值迹象的存货、应收退货成本、预付账款及长期资产计提减值准备所致。MCV4疫苗商业化进展迅速，2023年实现MCV4疫苗以及MCV2疫苗收入5.6亿元，同比增长266.4%。在研管线进展顺利，产品种类持续丰富。预计2024-2026年EPS分别为-0.67元、-0.2元、1.09元。风险提示：MCV系列上市销售低于预期风险；研发低于预期或研发失败风险；产品竞争格局变差风险。