期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期价格维持高位运行研究中心2024年03月31日一周集萃-沪铜 要点：短期价格维持高位运行➢行情回顾截至3月29日，沪铜主力2405合约收盘72530元/吨，周内铜价震荡整理为主，主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。➢逻辑观点宏观面，美联储降息预期跟随经济数据变化或仍有摆动，短期美元指数延续区间震荡。美国2月核心PCE环比回落至0.3%，2月PCE物价指数同比上涨2.5%，1月份为2.4%。核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%。基本符合预期，鲍威尔重申美联储并不急于降息。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，TC继续走低，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止3月29日，SHFE铜库存29万吨，相较3月22日增加约0.51万吨。3月28日SMM中国电解铜社会库存39.09万吨，较上周四（3月21日）增加0.36万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期的10.63美元/吨减少4.25美元/吨。➢行情展望及投资建议海外方面，美国各项经济数据保持韧性，鲍威尔重申美联储并不急于降息，美元指数延续偏强态势。产业面，CSPT举行的最新会议决定不设定二季度加工费指导价，同时建议联合减产幅度为5-10%。4月冶炼厂进入集中检修阶段，消费或边际好转，库存有望去化，短期价格维持高位运行。下周CU2405主波动区间参考71500-73500元/吨。➢风险提示下游需求明显低于预期；冶炼厂减产超预期 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡整理为主LME铜价沪铜主力✓周内铜价震荡整理为主。宏观方面，美国四季度GDP超预期上修至3.4%，2月耐用品订单环比超预期转好，联储官员均发表偏鹰派言论，美元指数延续强势，压制高位铜价。临近周末市场关注国内CSPT小组会议，会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，且再次建议联合减产幅度为5-10%，限制铜价回落空间。✓截至3月29日下午收盘，周内LME铜价格波动8776-8933美金/吨，涨幅0.28%；SHFE铜2405合约主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性美国通胀数据美国联邦基金目标利率美国失业率美国ISM制造业0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/052002/032003/012003/112004/092005/072006/052007/032008/012008/112009/092010/072011/052012/032013/012013/112014/092015/072016/052017/032018/012018/112019/092020/072021/052022/032023/012023/11美国:失业率:季调303540455055606570752017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息仍具有不确定性美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜90951001051101151206,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002021-10-212021-12-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-21期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声欧元区通胀数据欧元区基准利率欧元区制造业PMI欧元区GDP增速-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资404244464850525456582019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01(40)(30)(20)(10)010203040502015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比01002003004005006001月1日1月10日1月21日1月30日2月9日2月19日2月28日3月10日3月20日3月29日4月11日4月24日5月7日5月17日5月29日6月7日6月18日6月27日