物价高频数据周报：PMI建筑业的慢回升和出口订单的快反弹

2024年4月1日 PMI建筑业的慢回升和出口订单的快反弹 --物价高频数据周报（2024年3月25日-3月29日） 核心观点： 分析师 一 般 来 说 ，建 筑 业PMI与 基 建 地 产 活 动 的 强 弱 相对 应 ，新 出 口 订 单 则 代 表着企 业 接 到 的 用 于出 口 的 主 要 产 品 订 单 数 量 月 度 环 比 变 化 情 况 。 在3月17日 《 如 何 看 当 前PPI下 行 和 出 口 上行 ？ 》 报 告 中 ， 我 们 指 出 ， 当 前PPI无 论 是 环 比 还 是 同 比 持 续 下 行 ， 一 个 主 要 原 因 是 占PPI主 导 权 重 的 生 产 资 料 包 括 上 游 的 采 掘 工 业 和 原 材 料 工 业 ，主 要 对 应 国 内 工 业 生 产 、房 地 产 基建 投 资 等 部 门。根 据 百 年 建 筑网统 计 ， 截 至3月中 旬， 全 国10094个 工 地 开 复 工 率75.4%，农 历 同 比 减 少10.7个 百 分 点 ，房 地 产 的 持 续 下 行 调 整 和 国 内 基 建 行 业 开 工 率 的 疲 软 对PPI生产 资 料 的 拖 累 减 缓 了PPI回 升 的 节 奏， 与 之 相 对 应 的 是 本月 黑 色 系 商 品 延 续 大 幅 下 跌 ， 焦 煤焦 炭 分 别 下 跌14.7%和15.9%， 铁 矿 石 和 螺 纹 钢 分 别 下 跌15.6%和9.1%。 而 出 口 的 上 行 更 多是 数 量 的 支 撑 ， 从2023年6月 份 开 始 ， 出 口 增 速 开 始 筑 底 回 升 ， 出 口 数 量 逐 步 转 正 对 出 口增 速 带 来 正 向 拉 动 作 用 ，2024年1-2月 份 出 口 增 速 表 现 好 于 预 期 ，数 量 贡 献 延 续 保 持 在 高 位 ，3月 新 出 口 订 单 的 快 反 弹 表 明 出 口 的 韧 性 有 望 持 续 改 善 上 行 。 研究助理：吕雷 往 后 看 ，建 筑 业 景 气 度 的 复 苏 改 善 有 赖 于 房 地 产 下 行 的 止 跌 和 基 建 行 业 的进 一 步 回 暖 ，这 实际 上 对 应 着 今 年 国 内推 动 “ 三 大 工 程 ” 建 设的 力 度 和 进 度 ，从 今 年 的 财 政 基 调 来 看 ，“ 适 度加 力 ” 的 财政 力 度 并 未 弱 于往 年 ，广 义 财 政 显 著 扩 张将 对 “ 三 大 工 程 ” 带 来 重 要 支 持 。 出 口方 面 ， 随 着 年 内 美 联 储 逐 步 开 启 降 息 通 道 、 海 外 库 存 周 期 进 入 全 面 补 库 阶 段 ，PMI出 口 订 单指 数 有 望 持 续 维 持 较 高 的 景 气 度 。 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 本周物 价观 察 ：本 周铁 矿 焦 炭 焦 煤 齐 跌，国 内 港 口 库 存 保 持 累 库 态 势 ， 铁 矿 供 应 压 力 较 大；铁 水 和 焦 炭 产 量 减 少 对 需 求 产 生 不 利 影 响 ，中 下 游 继 续 压 降 炼 焦 煤 库 存；有 色 金 属 整 体 延 续震 荡涨 势。当 前 处 于 消 费 淡 季 ，需 求 端 整 体 表 现 不 佳 ， 短 期 内猪 价利 好 支 撑 有 限；部 分果 蔬货 源 产 地 逐 渐 向 北 转 移 ， 运 输 成 本 等 费 用 的 减 少 促 使 菜 价 随 之 下 调。 展 望 后 市：大 宗 商 品价 格偏 弱震 荡。黑 色 板 块：需 求 端 依 然 保 持 弱 势 ，高 炉 需 求 的 刚 性 支 撑持 续 减 弱 ，焦 煤 需 求 持 续 下 滑 ，同 时 ，钢 厂 高 炉 复 产 速 度 放 缓 ，成 材 需 求 同 样 呈 现 下 降 趋 势 ，使 下 游 对 焦 炭 的 需 求 进 一 步 减 弱；在 铁 矿 石 方 面 ，钢 厂 提 产 受 到 限 制 ，矿 价 面 临 负 反 馈 预 期的 压 力 。供 增 需 弱 的 局 面 使 得 矿 石 基 本 面 尚 未 得 到 改 善 。短 期 来 看 ，矿 价 将 继 续 承 受 下 行 压力。有 色 板 块：短 期 减 产 担 忧 对 价 格 存 在 支 撑 ，但 在 海 外 降 息 预 期 反 复 的 扰 动 、非 美 经 济 体下 行 压 力 下 ，短 期 铜 价 可 能 尚 需 技 术 性 巩 固 ，总 体 延 续 保 持 上 涨 趋 势。地 缘 政 治 频 发 下 的 供给 干 扰 叠 加 新 需 求 增 长 点 发 力 ，预 计 有 色 金 属 在 短 暂 调 整 后 会 重启 涨 势 。原 油 方 面：供 给 端OPEC+减 产 执 行 率 低 于 预 期 ，弱 化 了OPEC+减 产 延 长 的 利 好，需 求 端 亚 太 需 求 或 逐 步 边 际 走弱 ， 主 营 炼 厂 完 成 前 期 刚 需 补 库 后 ， 地 炼 补 库 意 愿 一 般 。 同 时 美 联 储 预 期 今 年 降 息 ， 对 原 油价 格 形 成 一 定 程 度 支 撑 ， 预 期 未 来 油 价 持 续 震 荡 。 食 品 价 格受 节 日 影 响 小 幅 回 升。近 期规 模 场生 猪出 栏 量 不 大 ，养 殖 端 挺 价 观 望 情 绪 仍 在 ，二 次 育 肥 谨 慎 操 作，气 温 下 降 叠 加 下 周 清 明 节 临 近 ， 需 求 趋 增 ，屠 企 采 购 量 将 增 加 ， 对 猪 价有 一 定 的 支 撑 ， 供 需 博 弈 ， 随 着 节 日 效 应 消 退 ， 节 后 猪 价 仍 有 回 调 可 能；随 着 气 温 的 升 高 ，各 地 春 菜 稳 步 供 应 ， 产 区 货 源 充 足 ，外 需 相 对 平 淡 ， 客 商 采 购 量 有 限 ， 菜 价 上 涨 乏 力。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：物价相关高频数据.........................................................................................................................................................2图2：PMI建筑业和出口订单环比增加值（%）................................................................................................................2图3：出口累计同比与PPI同比走势（%）..................................................................................................................2图4：生猪现货价格（元/千克）...........................................................................................................................................2图5：生猪期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................2图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）.................................................................................................3图7：苹果期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................3图8：原油期货价格（美元/桶）...........................................................................................................................................3图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨）.......................................................................................................................................3图10：铁矿石期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图11：螺纹钢期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图12：热轧卷板期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图13：有色金属期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图14：水泥价格指数（点）...................................................................................................................................................4图15：玻璃期货价格（元/吨）.....................................................................