PVC月报：弱现实延续，关注检修季到来

正信期货PVC月报20240331 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：4月检修计划增加，开工环比将下行。4月PVC企业计划检修环比增加，行业开工预期下降。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：4月需求预期变化不大。4月在房地产延续弱势的情况下，PVC硬质品需求难言乐观，整体表现或较3月持平。4月依旧有出口订单交付，对需求能起到一定支撑作用。 库存端：4月或缓慢去库。4月在供给端减少下，或逐步进入缓慢去库阶段。 基差端：基差小幅缩窄。3月期货下跌力度强于现货，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：去库表现 策略：4月检修环比增多，内需预期变化不大且出口尚可，库存或将缓慢去化，基本面存有边际改善预期，不过高库存绝对量依旧将限制PVC上方空间。4月处于验证下游需求阶段，PVC主力波动区间预计在5700-5900，需关注政策端以及实际去库变化。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡收跌 3月期货价格震荡收跌，上旬受内需偏弱、库存偏高且仓单注销等利空影响，盘面走低；中旬受出口放量、检修预期以及原油带动商品氛围好转影响，盘面反弹；下旬受到交割库容、印度反倾销等消息影响，此外下游部分开工下降、出口接单转弱，盘面再度下行。截至3.29，V2405收5791(较上月底-151），05合约持仓量为770365手（较上月底-60310手)。 1PVC价格 1.23月PVC现货价格重心下移 3月PVC现货跟随期货变动，重心下移，整体价格波动有限。截至3.29华东电石法5590（较上月底-95），华东乙烯法5735（较上月底-115）。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅缩窄 3月期、现货均回落，期货跌幅大于现货，主力05合约基差小幅缩窄，盘面仍处于升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 3月期货收跌，5-9价差变动不大。乙电价差尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.13月上游开工环比略降 3月部分装置检修但有部分提升负荷，行业月均开工环比略降。截至3.28当周，国内PVC整体开工78.54%（环比上周+0.62%)，其中电石法开工率80.1%(环比上周+0.43%)，乙烯法开工率73.88%（环比上周+1.2%）。4月检修增加，开工环比预计下降。 2 PVC供给端分析 2.2PVC3月检修损失量环比增加 3月PVC检修企业数量增加，预计检修产量损失在22.614万吨（包括长期停车企业），较上月增加6.753万吨，较去年同期增加8.676万吨。4月检修损失量预计在27万吨以上。 2 PVC供给端分析 2.3 3月产量环比增加 3月产量为203万吨左右，环比增加11万吨左右（3月比2月多2天），4月开工率将有下行（且天数为30天），预计产量在190万吨左右。1-2月合计进口在3.5万吨左右，3月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 3月电石价格重心上移 3月电石价格重心上移，月内内蒙电力供应不稳、部分检修以及临时负荷下降，导致电石供应量下降，企业出货顺畅，支撑出厂价格上行。下旬电石供应略增，下游需求支撑，但原料兰炭价格下行，下游价格承受能力有限，所以电石价格稳定观望为主。截至3月29日，乌海地区电石出厂价2900元/吨（环比上月底+150元/吨）。4月电石供应将有增量，价格或有小幅下行。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格相对稳定 3月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格变化不大。截至3.29日乙烯现货价CFR东南亚1011美金/吨（较上月底+0）；EDC现货CFR东南亚338美金/吨（较上月底-31）；VCM现货CFR东南亚674美金/吨（较上月底+2） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本存在一定支撑 3月电石出厂价格小幅上行，电石企业小幅盈利；PVC现货下行，外采电石法PVC企业延续深度亏损。3月烧碱价格上涨，山东一体化氯碱企业尚有盈利空间。乙烯单体法PVC企业盈利尚可。4月烧碱价格或有回落，成本端存底部支撑。 3 PVC需求端分析 3.1 3月下游开工整体表现一般 3月需求逐步恢复，但整体表现一般，4月初受清明假期影响，开工或有小幅回落。目前终端地产表现不佳，预计4月下游需求亮点难寻，内需或较3月变化不大 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工4月有略降可能 3月PVC管、型材开工提升中，但难言乐观，主要受地产及基建等项目新开工不足影响，PVC建材市场需求有限，订单情况欠佳，部分龙头PVC管型材企业4月开机率有略降的可能。终端上看，1-2月地产数据中竣工、新开工均回落，3月数据边际改善或有限，后续继续关注领先指标销售数据变化。 3PVC需求端分析 3.3一季度出口量预计维持偏高水平 2024年1-2月出口合计32.91万吨，同比减少24.84%，但春节假期过后，台塑报价上涨，国内出口价格优势体现，国外客户采购积极性提升，此后台塑4月报价再度上调10美元/吨，出口接单再度好转，市场对于未来出口仍有期待。由于出口交付的时滞，2-3月出口接单体现在3-4月的出口量，届时出口量数据预计环比将提升。 4PVC库存端分析 4.13月社会库存延续高位，4月预计缓慢去库 3月社会库存延续累库趋势，绝对值仍处在历史同期偏高水平。上游开工稳定，下游需求恢复但终端订单欠佳，需求同比略降，出库减少，整体导致中游仓库存库仍处高位。4月需求或难言乐观，但伴随上游检修增加，预计出现缓慢去库过程。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力将缓解，下游暂维持刚需库存 下游因新接订单不足等原因，开工提升缓慢，对原料延续刚需。进入4月，生产企业逐步进入检修季，开工有下滑预期，此外清明假期生产企业存在让利接单可能，厂区库存压力预计不大 5PVC供需基本面总结 综合来看，3月在黑色带动下商品整体情绪不佳，PVC依旧处于弱现实与宏观预期博弈阶段，4月基本面预计边际有所改善。供应端：4月PVC企业计划检修环比增加，行业开工预期下降。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕，不过4月供减需稳预计行业将进入缓慢去库阶段。成本端：4月预计电石供给逐步恢复此外部分PVC检修装置伴随着的外销电石，电石价格重心或有小幅下行。目前外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业尚有盈利，不过4月烧碱价格存有回调预期，PVC成本端支撑预计仍体现在底部。需求端：4月在房地产延续弱势的情况下，PVC硬质品需求难言乐观，整体表现或较3月持平。4月依旧有出口订单交付，对需求能起到一定支撑作用。策略：4月检修环比增多，内需预期变化不大且出口尚可，库存或将缓慢去化，基本面存有边际改善预期，不过高库存绝对量依旧将限制PVC上方空间。4月处于验证下游需求阶段，PVC主力波动区间预计在5700-5900，需关注政策端以及实际去库变化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院