玉米季报：玉米底部相对确定，2季度关注粮权转移过程

玉 米 底 部 相 对 确 定 ，2季 度 关注 粮 权 转 移 过 程 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2024年3月31日 目录 行情回顾小结及展望玉米基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 一季度玉米盘面呈宽幅震荡行情，价格中枢有所上移。1月初仍延续上一年度的宽松供应、谨慎需求节奏，但月中随着盘面回落至2300附近，现货端惜售情绪增加，市场供需开始转向。进入2月份，中储粮、发改委多份利好政策出台，收储带动市场情绪走高，叠加进口由高位回落，以及低趴粮逐渐进入尾声，市场供需趋紧。3月份，随着利好逐渐释放，而华北卖压及东北自然干粮开始陆续出货，市场压力再度彰显。目前情绪与政策面仍在主导玉米行情。 价差回顾-基差震荡偏弱，淀粉-玉米价差上方有压制。 玉米及淀粉基差在一季度整体呈现偏弱走势。盘面对未来整体预期较好，但现货端尚受到大供应格局压制，暂未看到明显走强迹象，需等待2季度供应压力进一步释放。 淀粉玉米价差高位回落，淀粉利润依赖副产品较多，但淀粉需求年后有回落，压制价差走弱。但鉴于成本端支撑，利润回落空间相对有限。 二、玉米基本面数据 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 新粮售粮进度-相对偏慢 截至3月28日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度78%，较去年同期偏慢8%。全国7个主产省份农户售粮进度为76%，较去年同期偏慢8%。 售粮进度略有加速，地趴粮压力已过，关注自然干粮销售。 USDA玉米3月平衡表-调整空间有限 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。 USDA种植意向报告：预测2024年美国玉米种植面积为9003.6万英亩，路透预期为9177.6万英亩，2024年2月展望论坛预测为9100万英亩，2023年最终玉米种植面积为9460万英亩。数据支撑美国玉米大幅走强。 进口成本及利润-近期美玉米反弹，国内现货疲软，利润高位回落 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2024年2月玉米进口总量为260.16万吨，较上年同期308.61万吨减少48.45万吨，同比减少15.70%，较上月同期359.11万吨环比减少98.95万吨。 海关数据显示，2024年1-2月玉米进口总量为619.27万吨，较上年同期累计进口总量的532.89万吨，增加86.37万吨，同比增加16.21%。 全球谷物供应及我国进口-进口处历史同期高位 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2024年2月小麦进口总量为181.18万吨，较上年同期150.71万吨增加30.47万吨，同比增加20.22%，较上月同期67.27万吨环比增加113.92万吨。2024年1-2月小麦进口总量为248.45万吨，较上年同期累计进口总量的299.27万吨，减少50.82万吨，同比减少16.98%。 小麦再度下调，国储小麦拍卖，市场供应充裕，终端走货不佳，粮库建仓意愿不强，随收随走。 港口谷物库存 一季度以来，北方港口库存处在历史同期低位。受全国丰产影响，产区供应压力较大，而销区市场可替代谷物较多，内贸玉米流通受阻。而市场对价格并不乐观的前提下，贸易端库存低位，北方港口表现清淡。 南方港口谷物库存处于历史均值水平。尽管内贸谷物到港较少，但进口通道较为通畅，下游备货谨慎，港口库存相对未稳定。 深加工企业玉米库存及饲料企业库存 据Mysteel农产品调研显示，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家截至3月27日，加工企业玉米库存总量544.7万吨，同比下滑10.65%。根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至3月28日，全国饲料企业平均库存29.91天，同比下降2.79%。终端备货维持谨慎，饲料企业利润不佳，且基于玉米供需偏宽松格局，持续下调库存天数。深加工利润尚可，但同比下降，市场对后市消费谨慎，叠加副产品长周期也未看到过强利好，整体利润上升空间受限，原料库存同比下滑。 副产品价格反弹，但淀粉整体下游需求平淡，叠加副产品中长期仍未下跌趋势，淀粉利润略有走弱。 玉米淀粉开机及淀粉库存-开机低位恢复，库存持续回升 截至3月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量114.6万吨，年同比增幅11.91%。全国玉米加工总量为65.34万吨，同比增加12.1万吨。年初淀粉市场整体供需结构偏紧，但随着开机率同比高位，且下游消化缓慢，带动近期淀粉库存持续走高，市场压力渐有凸显。 玉米淀粉下游开机率-淀粉糖开机一般，造纸开机较好 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： 供应端： 1.收储持续推进，市场支撑相对较强，但糙米加工催提传闻，压制市场上方空间； 需求端： 1.猪价略有好转，市场情绪改善，但终端备货仍相对谨慎。2.深加工刚需备库，近期随着上量库存有所增加，还需关注利润能否贡献持续性。3.贸易商烘干塔做库存基本到位，阶段性按需采购为主。 行情展望： 近期玉米价格偏弱运行。目前仍有大量自然干粮，叠加华北到货量大，仍压制上方空间。贸易端建库意愿下滑，销区玉米库存增加，下游流通有限，终端承接能力不强，南北港继续倒挂，市场阶段性未看到太强支撑。 目前供应面的压力与情绪支撑的博弈仍在延续，2季度关注自然干粮上市情况，及华北新麦产量表现。目前来看，2409合约在2400-2450区间支撑较强，可逢低布局中长线多单。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！