玉米基本面逻辑
- 供应端：
- 基层售粮进度偏快，余粮不足两成，出货量随价格变动。
- 玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求。
- 北港库存继续消化，南港库存小幅增加，均处历年高位水平。
- 需求端：
- 玉麦价差持续缩小，饲用优势略显，部分企业开始使用小麦。
- 深加工企业受原料价格高位，整体利润走缩，部分企业亏损，开机率小幅下滑。
- 深加工一定备货需求，养殖端逐步恢复。
行情展望
- 当前售粮进度偏快，余粮有限，预计价格稳中偏强运行。
- 二季度粮权转移至渠道端，持粮主体惜售情绪仍在，叠加玉米进口量持续低位，增加国内需求，底部支撑较强，盘面下跌受限。
- 下游深加工刚需备货，养殖端有所恢复，不过港口高库存仍待消化，且小麦饲用性价比回升，5月新麦上市或进一步分流玉米需求，玉米上涨幅度受限。
研究结论
- 玉米震荡偏强局势未变但受小麦替代影响涨幅或将受限，关注盘面2250支撑，可逢低试多。
- 关注二季度政策端投放及小麦替代情况。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/25年度新作玉米预计种植面积小幅下滑，单产受天气影响或出现下滑，产量同比预计下降。
- Mysteel玉米售粮进度：截至3月27日，全国13个省份农户售粮进度87%，较去年同期快9%。
- USDA玉米3月平衡表：全球玉米供需平衡表显示美国玉米平衡表数据。
- 进口利润：玉米：理论进口利润先跌后反弹。
- 国内玉米进口量：2025年1月和2月普通玉米进口总量分别为10.00万吨和8.00万吨，为三年内新低。
- 我国杂粮进口：2025年1月进口高粱和大麦进口量同比均大幅减少。
- 小麦进口量及与玉米价差情况：2025年1月和2月小麦进口总量分别为4.00万吨和7.00万吨，为三年内新低，玉麦价差持续走缩至140元/吨。
- 港口谷物库存：北港库存一季度整体呈现上升趋势，南港库存整体高位波动。
- 深加工早间剩余车辆：节后到车量整体回升。
- 深加工企业玉米库存及饲料企业库存：一季度深加工备货整体积极，饲料企业以刚需备货，远月合约为主，整体在32天上下浮动。
- 深加工加工利润：一季度随着原料端玉米持续走强，但淀粉需求有限及高库存承压，利润持续走缩甚至亏损。
- 玉米淀粉开机及淀粉库存：一季度淀粉开机率呈现两头高中间低趋势，淀粉库存处于历年高位水平。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果糖和麦芽糖浆一季度走势基本一直，开机率呈现明显季节性休工回调，当前淀粉糖消费下滑，开工率呈现下滑态势。瓦楞纸和箱板纸趋势一致，除春节季节性休工回调外，其余基本保持高位水平。
