玉米季报：二季度粮权转移，关注替代及政策情况

二 季 度粮 权 转 移， 关 注替 代 及 政 策 情 况 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年3月29日 品种观点 目录 行情回顾小结及展望玉米基本面数据010203 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 一季度玉米盘面呈现先震荡上行后小幅回落趋势。1月11日、2月3日和3月4日三次增储消息不断提振市场情绪，看涨氛围浓厚，叠加售粮进度偏快和深加工补库积极，价格不断抬升。3月随价格涨至一定水平及加工利润持续走缩，企业提价意愿不强。同时小麦替代优势显示和港口高位库存压制价格上行空间，售粮积极性增加，盘面小幅回落。 淀粉随原料端走势也呈现先涨后回调趋势。不过节前受淀粉自身需求提振利润向好，涨幅较玉米大，节后随原料端持续走强，利润走缩，消费也逐步减弱，跌幅较玉米大。 二、玉米基本面数据 Mysteel玉米供需平衡表 2024/25年度新作玉米预计种植面积小幅下滑，但单产受到天气影响或出现下滑，产量同比预计下降。 Mysteel农产品2月预估，，对2023/2024年进出口数据做出修正。 Mysteel玉米售粮进度-较同期偏快 截至3月27日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度87%，较去年同期快9%。全国7个主产省份农户售粮进度为86%，较去年同期偏快10%。 截至3月27日，东北售粮进度87%，较去年同期快6%；华北售粮进度85%，较去年同期快19%。 美国玉米平衡表 全球玉米平衡表 进口利润-进口利润先跌后反弹 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2025年1月和2月普通玉米进口总量分别为10.00万吨和8.00万吨，为三年内新低。1月普通玉米进口量较上年同期的359.00万吨减少了349.00万吨，减少97.21%。较上月同期的34.00万吨减少24.00万吨。2月普通玉米进口量较上年同期的260.00万吨减少了252.00万吨，减少96.92%。较上月同期的10.00万吨减少2.00万吨。 2025年1-2月普通玉米累计进口总量为18.00万吨，较上年同期累计进口总量的619.00万吨，减少601.00万吨，减少了97.09%数据来源：Mysteel广发期货研究所 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2025年1月进口高粱进口总量为40.00万吨，进口量同比去年减少27.27%。1月进口高粱进口量较上年同期的55.00万吨减少了15.00万吨，减少27.27%。较上月同期的37.00万吨增加3.00万吨。2025年2月进口高粱进口总量为61.00万吨，为今年最高。2月进口高粱进口量较上年同期的106.00万吨减少了45.00万吨，减少42.45%。较上月同期的40.00万吨增加21.00万吨。 中国海关公布的数据显示，2025年1月进口大麦进口总量为101.00万吨，进口量同比去年减少35.67%。1月进口大麦进口量较上年同期的157.00万吨减少了56.00万吨，减少35.67%。较上月同期的77.00万吨增加24.00万吨。2025年2月进口大麦进口总量为69.00万吨，为今年最低。2月进口大麦进口量较上年同期的114.00万吨减少了45.00万吨，减少39.47%。较上月同期的101.00万吨减少32.00万吨。 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2025年1月小麦进口总量为4.00万吨，为三年内新低。1月小麦进口量较上年同期的69.00万吨减少了65.00万吨，减少94.20%。较上月同期的15.00万吨减少11.00万吨。2025年2月小麦进口总量为7.00万吨，为今年最高。2月小麦进口量较上年同期的182.00万吨减少了175.00万吨，减少96.15%。较上月同期的4.00万吨增加3.00万吨。数据统计显示，2025年1-2月小麦累计进口总量为11.00万吨，较上年同期累计进口总量的251.00万吨，减少240.00万吨，减少了95.62% 自1月份开始，玉米现货持续走强趋稳，小麦价格弱稳运行，使得玉麦价差持续走缩至140元/吨，部分地区小麦替代优势显现，已有企业采用饲用小麦。 港口谷物库存-北港增加，南港下降 北港库存一季度整体呈现上升趋势。1月下滑主要受春节集港量减少，节后到港量逐步恢复，发运利润有送缩减，库存保持高位。 南港库存整体高位波动。1月受销区节前备货提货加速，库存下滑；节后销区饲企按需采购，港口提货速度放缓，库存下降缓慢。 节前卖压结束，节后到车辆恢复较慢，且随着政策增储和售粮偏快，市场看涨情绪浓厚，挺价惜售到车辆随价格变动；目前随收储采购量下滑和港口高位库存压制及部分替代影响，贸易商售粮积极，到车量整体回升。 深加工企业玉米库存及饲料企业库存 一季度深加工备货整体积极。前期深加工利润较好，企业备货积极，随着春节来临休市，以消耗自身库存为主；节后深加工积极补库，但基层上量还未恢复，库存积累较慢；3月进入消费淡季，成本端玉米偏强，利润持续走缩，补库意愿下滑。 饲料企业以刚需备货，远月合约为主，整体在32天上下浮动。 当前吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-109元/吨，较上周降低45元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-128元/吨，较上周升高5元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-75元/吨，较上周降低23元/吨。 一季度随着原料端玉米持续走强，但淀粉需求有限及高库存承压，利润持续走缩甚至亏损。 玉米淀粉开机及淀粉库存 一季度淀粉开机率呈现两头高中间低趋势，主要是春节季节性停工影响，近期受淀粉利润下滑影响，开机率小幅走低。淀粉库存处于历年高位水平，消费进入淡季去库缓慢，压制淀粉价格。 F55果糖和麦芽糖浆一季度走势基本一直，开机率呈现明显季节性休工回调，当前淀粉糖消费下滑，开工率呈现下滑态势。 瓦楞纸和箱板纸趋势一致，除春节季节性休工回调外，其余基本保持高位水平，变动较小。 三、小结及展望 玉米小结 基本面逻辑： 供应端： 1.基层售粮进度偏快，余粮不足两成，出货量随价格变动；2.玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求；3.北港库存继续消化，南港库存小幅增加，均处历年高位水平。 需求端： 1.玉麦价差持续缩小，饲用优势略显，部分企业开始使用小麦；2.深加工企业受原料价格高位，整体利润走缩，部分企业亏损，开机率小幅下滑；3.深加工一定备货需求，养殖端逐步恢复。 行情展望： 当前售粮进度偏快，余粮有限，预计价格稳中偏强运行。二季度粮权转移至渠道端，持粮主体惜售情绪仍在，叠加玉米进口量持续低位，增加国内需求，底部支撑较强，盘面下跌受限。下游深加工刚需备货，养殖端有所恢复，不过港口高库存仍待消化，且小麦饲用性价比回升，5月新麦上市或进一步分流玉米需求，玉米上涨幅度受限。 综上，玉米震荡偏强局势未变但受小麦替代影响涨幅或将受限，关注盘面2250支撑，可逢低试多。关注二季度政策端投放及小麦替代情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、Mysteel、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！