铁合金期货月报：减产后供需改善，终端需求仍是关键

减 产 后 供 需 改 善，终 端 需 求 仍 是 关 键 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年3月31日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌2.02%（-132），最终报收6406元/吨。主产区价格变动：主产区价格月变动：72硅铁：内蒙6050（-300）元/吨；宁夏6150（-150）元/吨；青海6100（-250）元/吨；75硅铁：内蒙6550（-350）元/吨；宁夏6350（-700）元/吨；青海6400（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6350（-230）元/吨；江苏72硅铁合格块6480（-100）元/吨；河南72硅铁合格块6500（-30）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.29%，较上期降0.39%；日均产量13431吨，较上期降99吨；周产量9.40万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本5974.5元/吨，青海即期生产成本6079.5元/吨，宁夏即期生产成本6187.5元/吨。内蒙即期利润75.5元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，受本周传山西煤炭减产的消息来看，兰炭成本端或带动其价格上涨。神府地区小料价格880-1200元/吨。本周兰炭开工率49.78%，环比增0.44个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-123.3元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19716.9吨，环比上周涨0.99%。五大材总产量855.70万吨，环比增加7.45万吨；总库存2341.19万吨，环比下滑99.56万吨，其中社会库存1667.24万吨，环比下滑42.01万吨，厂内库存673.95万吨，环比下滑57.55万吨；表需955.26万吨，环比增加41.79万吨。金属镁下游需求依旧疲软，厂家减停产增多，给予厂家挺价信心。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价17700-17900元/吨，主流成交价格17700-17800元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18000-18100元/吨。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量7.12万吨，较上期降9.77%。 观点：目前硅铁产量已经降至历史同期偏低位水平，一季度产量同比降幅10%左右，产区利润略有改善，但需求恢复缓慢下仍需减产定价。目前减产后对硅铁库存压力的缓解作用开始显现，硅铁库存已从高位降至中性水平。需求端，华东开启新一轮钢招，量价均收缩，铁水产量开始回升，但复产的持续性及高度仍取决于终端需求恢复情况。金属镁持续跌价下厂家亏损加剧，兰炭开工率下行，金属镁或开始减产。成本端兰炭受煤炭下跌影响价格延续下滑趋势，且北方主产区除内蒙外均下调电价，成本弱稳。综合来看，硅铁供需关系在减产下有所改善，但成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行。二季度行情的关键仍是终端需求启动情况，若依旧钢厂依旧维持低产量，硅铁仍有减产定价的空间。关注宏观情绪及政策，硅铁区间参考6100-6700。 现货：产区价格持稳，江苏贸易商降价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 ➢1-3月，根据钢联周度产量数据，硅铁产量累计132.83万吨，同比下降8.8%（-12.73万吨）。其中，1-2月内蒙产量为28.32万吨，同比增加10%（+2.6万吨），其余主产区产量均有所下滑，青海产量16.24万吨，同比下滑19%（-3.7万吨），陕西产量18.13万吨，同比下滑5%（-0.9），宁夏产量18.54万吨，同比下滑25%（-6.1）。 ➢年初至今，硅铁减产加速，进入3月后减产速度有所放缓。在高库存、低需求下硅铁减产定价，盘面矛宁夏成本一线。在减产后供需关系明显改善，硅铁厂家库存高位回落，但仓单压力依旧较大，另外低需求下库存绝对值的参考意义有限，硅铁库销比依旧处于历史相对高位。目前来看，内蒙成本一线是短期支撑，但减产加速后，供需关系改善。而远月黑色中短线需求恢复预期存在，只是节奏及幅度的问题。目前预期成材产量有边际改善的预期，但幅度有限，短期硅铁不宜复产。 硅铁月度供应同环比变动 硅铁月度供应同环比变动 硅铁成本及利润：内蒙结算电价上调，利润收缩 硅铁成本：兰炭亏损加深，开工率持稳 ➢采暖季供应结束后，兰炭在长期亏损下开始减产。节后兰炭始终维持供需双弱的格局，下游硅铁减产、电石供需同样不佳，而历史性高库存压力较大。目前兰炭与硅铁类似，减产后的供需关系改善，高库存去化较为顺畅。但目前来看，短期复产将重新加大供应压力，且下游硅铁、金属镁均需求不佳。 硅铁需求：炼钢需求继续走弱，铁水减产 ➢钢材终端需求迟迟未恢复，钢厂产量恢复缓慢，甚至减产检修继续增加，年初至今铁水产量维持在220万吨左右，硅铁炼钢需求同比下滑14%。钢材终端需求在年初至今呈现明显的分化，建筑钢材需求同比大幅下滑，而板材需求表现相对较好，年初受海外钢价大幅下跌的影响，出口也小幅回落。总之，目前终端需求的弱势超预期。 ➢展望后市，需求边际改善的核心仍在于项目工程的资金到位情况。4月份预计改善情况有限，短期硅铁需求依旧难以恢复。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 全球主要地区粗钢产量 ➢海外表现亮眼，1-2月全球粗钢产量同比增长1280万吨，其中中国贡献增量651万吨，海外贡献增量629万吨。1-2月全球生铁产量同比增长614万吨，其中中国贡献增量412万吨，海外贡献增量202万吨。 ➢从数据上来看，我们认为海外废钢资源的紧缺得到了缓解，同时全球钢材的供应链在逐步恢复，土耳其粗钢产量恢复至正常水平，同时乌克兰高炉也存在复产迹象。预计未来海外粗钢复产将继续恢复。或在一定程度上冲击国内钢材出口。 全球主要地区生铁产量 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 硅铁出口：出口利润有限，关注海外粗钢复产及内外能源成本价差 ➢硅铁出口略有恢复，1-2月硅铁累计出口7.8万吨，同比下滑2.5%，降幅略有收窄。受硅铁减产的影响，出口占硅铁产量的比例上升至9%左右。出口利润暂无明显改善，但海外粗钢复产一定程度上带动硅铁出口的好转。 ➢展望后市，伴随海外粗钢的逐步复产，硅铁出口同比去年将继续改善，但幅度仍受到全球粗钢需求的抑制，一定程度上来看，硅铁出口的恢复支撑了硅铁需求的弱势。 硅铁需求：金属镁节后需求恢复较慢，价格弱稳 ➢供应：金属镁减产加速。节后金属镁需求恢复缓慢，下游订单情况较差，价格连连下跌。受一体化装置的影响，金属镁供应偏刚性，但目前兰炭、硅铁、金属镁全线亏损，兰炭开工率在采暖季结束后明显下行，金属镁减产后厂家挺价情绪渐浓。短期来看金属镁价格存在一定支撑。终端需求边际改善的速度较慢，减产后尽管供需关系有所改善，但价格难以上涨。 硅铁库存及仓单：厂家库存高位维持 ➢硅铁高库存压力缓解。 ➢样本企业硅铁库存缓慢下行，从高点的8.3万吨下滑至7.1万吨，细分数据来看，降库主要集中在陕西、青海及宁夏。 ➢仓单维持历史性较高水平，因此05合约盘面压力依旧较大。 ➢钢厂库存天数维持低位。3月钢厂库存可用天数下滑至15.84天，环比下降0.95天，处于历史极低水平；其中华南13.75天，华东16.73天，北方大区16.04天；华东可用库存天数降幅最为显著。受钢厂订单不佳利润差，终端需求较差的影响，预计原料低库存仍将维持。 ➢厂库+仓单+有效预报水平大幅缓解，基本与2023年持平，目前减产确实缓解了高库存压力。但库存结构仍多集中在上游厂家，下游钢厂手握定价权却仍维持低库存，硅铁价格上行受抑制。 硅铁钢厂库存可用天数 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约下跌1.87%（-116），最终报收6094元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5800（-90）元/吨；广西6000（-50）元/吨；宁夏5700（-40）元/吨；甘肃5750（-40）元/吨；贸易地报价：6517硅铁江苏市场价6160（+10）元/吨；河南市场价6050（-20）元/吨；天津市场价6010（+10）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率42.47%，较上周减1.10%；日均产量25740吨，减450吨。周产量180180吨，环比上周减1.72%。 成本及利润：内蒙成本5885.5元/吨，广西生产成本6598.8元/吨，内蒙生产利润-179元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿运总量非锰矿发运总量28.98万吨，较上周环比下降16.01%；澳大利亚锰矿发运总量0.95万吨，较上周环比下降90.23%；加蓬锰矿发运总量18.91万吨，较上周环比下降7.13%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿17.54万吨，较上周环比下降39.48%；澳大利亚锰矿10.36万吨，较上周环比上升227.33%；加蓬锰矿0万吨，较上周环比下降100%。截至3月21日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为89.59万吨，其中南非到中国的海漂量为25.96万吨；澳大利亚到中国的海漂量为20.65万吨；加蓬到中国的海漂量为42.98万吨。 锰矿库存：库存方面，截止3月22日，港口锰矿总库存507.9万吨，环比减0.8万吨，其中天津港锰矿库存352.9万吨，环比下降1.7万吨，钦州港库存140万吨，环比增加0.9万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求121808吨，环比上周增0.42%；日均铁水产量221.31万吨，环比降0.08万吨；高炉开工率76.60%，环比上周减0.3个百分点；高炉炼铁产能利用率82.76%，环比减0.03个百分点；钢厂盈利率28.57%，环比增5.63个百分点。 库存：Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本：全国库存量273000吨，环比增23800吨。其中内蒙古61000吨，环比增10500吨，宁夏173500吨，环比增10500吨，广西5000吨，环比减1000吨，贵州8000吨，环比增500吨。 观点：供应来看，硅锰南方地区亏损严重，本周广西减产继续扩大，宁夏亏损加剧下减产持续，一季度硅锰产量同比下滑4%左右。需求方面，铁水产量见底回升，但增幅有限，炼钢需求尚难言起色，4月铁水复产或依旧受抑制。近期华东开启新一轮招标，量价继续收缩。成本端方面，锰矿价格保持坚挺，South32受飓风影响短期港口及矿区业务暂停，影响1个月左右的发运，影响相对有限；海外矿山4月对华报价继续上调，锰矿价格仍有支撑，但硅锰减产下对锰矿形成负反馈，锰矿难以走出独立向上行情。焦炭第六轮提降落地，化工焦继续调降，北方主产区除内蒙外结算电价均有下调，成本继续下移。综合来看，硅锰需求恢复依旧缓慢，但产区减产或逐步缓解高库存压力，成本端松动。二季度关注重点仍是终端需求启动情况，若依旧维持弱势，硅锰仍有减产定价的空间。建议暂不抄底，区间操作为主。 硅锰现货：产地降价，贸易地涨价为主 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5800（-90）元/吨；广西6000（-50）元/吨；宁夏5700（-40）元/吨；甘肃5750（-40）元/吨； ➢贸易地报价：6517硅铁江苏市场价6160（+10）元/吨；河南市场价6050（-20）元/吨；天津市场价6010（+10）元/吨。 锰矿价格及价差：贸易商挺价情绪依旧浓厚，节后锰矿小幅探涨 ➢一季度，锰矿价格维持稳重回升。1-2月，天津港南非半碳酸自30.5元/吨度上涨至34.5元/吨度，3月后，受下游硅锰减产负反馈至锰矿，南非半碳酸价格下滑1.5元/吨度。 ➢一季度海外对华锰矿报价持续上涨。4月South 32锰块报价较1月上涨0.3美元/吨度，南非半碳酸报价较1月上涨0.5美元/吨度，Comilog锰块上涨0.3美元/吨度。 ➢综合来看，我们依旧认为锰矿2023年是