棉花策略季报

棉 花 策 略 季 报 棉花：新棉种植期，警惕天气扰动 棉花：新棉种植期，警惕天气扰动 总结 1.USDA3月报预计，2023/24年度全球棉花产量2459.5万吨，环2月上涨0.1%。2.USDA预计，2024/25年度全球棉花产量为2536万吨，同比上涨3.3%；中国棉花产量预计586万吨，同比下降2.2%；印度棉花产量预计533万吨，同比下降2%；美国棉花产量预计为348万吨，同比上涨28.7%，巴西棉花产量预计为327万吨，同比上涨2.7%，巴基斯坦棉花产量预计为133万吨，同比下降8.9%。3.USDA种植面积预测，预计2024/25年度美国棉花产量种植面积为1067.3万英亩，低于前值预期的1100万英亩。4.种植期预计美国棉花天气较为适宜。 1.2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。2.截至3月29日当周，纱线综合库存为23.02天，去年同期为17.6天；短纤布综合库存为27.1天，去年同期为25.6天。趋势上可以明显看出累库现象。3.截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。4.截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点。 棉花：新棉种植期，警惕天气扰动 总结 国际市场方面：美棉扰动因素较多，新棉种植期，预计美棉仍会出现较大振幅。一季度美棉波动较大，主要是受到宏观、库存与签约等方面影响，目前来看，上述因素二季度仍然存在，对美棉会产生持续性影响。展望未来，北半球新棉即将开始种植，目前市场普遍预计新年度全球棉花小幅增产，主要是美棉产量同比涨幅较大，这需要种植面积与天气的双重配合。USDA种植面积预测，新年度美棉种植面积低于2月预期，但同比仍然增加。站在当下时点来看，预计2024/25年度新棉种植期，美棉主产区德州天气较为适宜，降雨对前期干旱有较大缓解，美棉增产预期较强。整体来看，进入二季度后，美棉扰动因素会变得更多，重点是宏观及天气，很有可能出现超预期变化，警惕扰动。预计二季度美棉上方压力较大。 国内市场方面：市场关注重心逐渐从需求端转向新棉种植，预计本年度可交易题材有限。供需层面来看，当前棉纺下游需求恢复偏弱已是事实，“金三”表现不及预期。棉花供应较为充裕，纺织企业产成品已经出现累库现象，供需较为宽松，但边际驱动有限，抑制国内棉价上行高度。新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐从需求端转向新棉种植，从国家棉花市场监测系统及USDA预测来看，新年度国内棉花种植面积或同比继续下降，单产基本持平或有小幅回升，总产量同比降幅在2%-3%左右。新棉种植期，天气是市场关注重点，预计关于天气的讨论不会缺席，但因大概率不会差于去年同期，因此对国内棉花驱动相对有限。综合来看，预计二季度新棉种植期，天气和供应是影响郑棉的主要因素，整体驱动有限，区间宽幅波动为主。 关注：宏观、新棉种植、天气。 1.1价格：6月份降息可能性较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，美元指数为104.5，较上月末上涨0.36。 1.2价格：内外棉走势分化，美棉价格波动较大，郑棉窄幅震荡为主 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月29日，郑棉主力合约收盘价为16085元/吨，较上月末下跌25元/吨，跌幅为0.16%。ICE美棉主力合约价格较上月末下降8.08美分/磅，降幅为8.12%%，报收91.43美分/磅。 1.3价格：CFTC商业基金持仓快速增加，旧作未点价合约数量增加 资料来源：CFTC,光大期货研究所 截止3月26日，美棉管理基金净多单为88639张，周环比下降2993张。截止3月28日，美棉旧作未点价净销售合约数量为34405张。 1.4价格：棉花现货价格震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，中国棉花价格指数为16895元/吨，较上月末下降400元/吨。 1.5价格：棉花主力合约基差环比收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，我国棉花主力合约基差为810元/吨，较上月末下降375元/吨。 1.6价格：5-9价差依照季节性下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，郑棉5-9价差为-180元/吨，较上月末下降25元/吨。 1.7价格：内外棉价差倒挂程度收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，1%关税配额下棉花内外价差为-662元/吨，较上月末上涨1411元/吨。 1.8价格：棉纱期现价格均震荡下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 ·截止3月29日，棉纱主力合约价格较上月末下跌595元/吨，跌幅为2.69%，报收21560元/吨。·纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上月末下跌410元/吨，涨幅为1.74%，报收23140元/吨。 1.9价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月29日，棉纱主力合约基差为1580元/吨，较上月末上涨185元/吨。 1.10价格：纺纱亏损持续 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、出口量调增；美棉产量再度调减；中国进口量增加；本年度棉花供需基本平衡 2.1供应：USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比上涨3.3% 2.2供应：2024/25年度美棉种植面积增幅不及预期 2.3供应：预计二季度美国天气适宜棉花种植 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.4供应：2024年国内新棉产量预计同比基本持平 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.5供应：新棉销售进度落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费连续两月环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。 3.2需求：海外纺织企业开机率环比回落 截止3月29日，越南当周开机率为61%；印度纺织企业开机率75%；巴基斯坦开机率为56%。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月，纯棉纱厂负荷为39%，较上月上涨13.02个百分点；短纤布综合开机负荷为57.75%，月环比上涨13.79个百分点，但均不及去年同期。 3.4需求：1-2月我国服装类纺织品零售同比上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额2521亿元，累计同比上涨1.9%。服装类商品零售额1887.3亿元，同比上涨1.6%。 3.5需求：因春节假期，2月纯棉纱产需双降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 2月纯棉纱（不含再生）产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。 4.1进出口：美陆地棉签约进度较快，装运量稳步回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至3月29日，美国陆地棉出口净签约量251.2万吨，总签约进度超过90%。美棉出口装运量156.9万吨，总装运量为62.46%。 4.2进出口：美国服装及衣着附件同比降幅收窄，环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024年1月，美国进口服装及衣着附件金额70亿美元，同比下降14.89%；自中国进口17亿美元，同比上涨1%。 4.3进出口：1-2月我国棉花进口量依旧较高 2024年1-2月，我国累计进口棉花64万吨，同比上涨41万吨；2月我国进口棉花30万吨，环比下降5万吨。巴西棉进口量仍然较高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 2024年1-2月，我国累计进口棉纱24万吨，同比上涨9万吨；2月我国进口棉纱11万吨，环比下降2万吨。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数高位回落 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至3月29日，1%关税下进口棉价格指数为17557元/吨，较上月末下降1811元/吨，降幅为9.35%。截至3月29日，滑准税下进口棉价格指数为17690元/吨，较上月末下降1793元/吨，降幅为9.20%。 5.1库存：美国批发商库存环比下降，预计将进入补库周期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%。2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。 5.2库存：纺织企业开始逐渐累库 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月29日当周，纱线综合库存为23.02天，去年同期为17.6天；短纤布综合库存为27.1天，去年同期为25.6天。趋势上可以明显看出累库现象。 5.3库存：下游织厂采购原材料棉纱意愿不强 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比小幅微涨 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。截止2月末，棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。 5.6库存：纺织服装、服饰业库存仍处同比回升周期中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.9%，降幅环比缩小2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.7%，涨幅环比缩小0.2百分点。 5.7库存：棉花仓单数量已达到阶段性高位 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至3月29日，郑棉仓单数量为14116张，有效预报1192张，合计15308张，较上月末增加16张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082