深度研究报告：河南城燃龙头，主业稳健高分红

蓝天燃气（605368）是一家河南城燃龙头，业务布局产业链中下游。中游是长输管道业务，下游是城市燃气业务。公司主业经营稳健，近年来营收及盈利规模稳步增长。同时公司分红力度较大、分红意愿强烈。2021-2023年，公司股利支付率分别为55.0%/83.6%/97.1%。2023年11月，公司发布未来三年股东分红回报规划（2023-2025年），提出2023-2025年度以现金方式分配的利润不低于归母净利润的70%。河南天然气市场兼具增长的潜力及动力。中游：管道及气源优势加持下，毛差稳健无惧成本波动。下游：毛差存修复预期，募投项目有望带来增量。我们预计2024-2026年公司营收将达51.64/53.70/56.17亿元，同比+4.39%/3.98%/4.60%；预计公司归母净利润将达6.65/6.88/7.25亿元，同比+9.73%/3.43%/5.37%。2024年可比公司 PE 均值为 13.3x，考虑到公司经营稳健，明确提出2024-2025年高分红规划，且2023年分红大超预期。我们给予公司24年15xPE，给予目标价14.40元。首次覆盖，给予“推荐”评级。