建筑行业周观点：从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效

建筑施工企业年报分析

盈利能力

• 整体趋势：2023年，已公布年报的建筑施工企业整体收入呈现低速增长，增长率普遍低于10%。
• 业绩差异：中国交建业绩表现亮眼，营收增长5.1%，净利润增长23.6%，扣除非经常性损益后的净利润增长58.2%；而中国中冶、中国铁建则出现了业绩下滑。
• 盈利能力指标：毛利率和期间费用率在2023年与上一年度变化不大，其中中国交建、安徽建工的毛利率略有提升。

周转效率

• 应收账款增长：2023年，建筑施工企业的应收账款规模增长20.2%，显著高于收入增速，反映了周转速度普遍下降。
• 周转效率：中国中铁、中国铁建、中国能建、浦东建设的周转效率相对较好，而安徽建工的周转压力较大。
• 应收账款规模：安徽建工的应收账款规模相对较高。

减值情况

• 减值损失：建筑施工企业普遍增加了减值损失的计提，包括信用减值损失和资产减值损失，总规模较上一年增加25.9%，高于收入增速。
• 影响程度：安徽建工和中国中冶的减值损失增长较高，对业绩的影响较大。中国交建的减值损失较上一年有所下降。

现金流

• 经营性现金流：7家建筑施工企业中有4家经营性现金流较上一年减少，3家增加，中国交建和安徽建工现金流改善明显。
• 收付现比：中国中铁、中国中冶、中国能建的收现比下降，而中国交建的收现比有所改善；安徽建工、中国中冶、中国能建的付现比下降，浦东建设的付现比上升。

地方债与城投债

• 地方债：3月新增专项债规模同比减少56.5%，单月发行量减少31.5%。
• 城投债：3月发行量同比增加120.1%，但净融资额同比下降79.4%。

市场表现

• 板块表现：2024年3月25日至3月29日，建筑装饰板块下跌0.27%，跑输上证指数0.04个百分点，在31个行业中排名第11。
• 个股表现：52只个股上涨，112只下跌，市值不小于30亿元的个股中，涨幅居前的有深城交、蕾奥规划、苏交科、中材国际、中国交建，跌幅居前的有农尚环境、罗曼股份、深桑达A、苏文电能、高新发展。

行业政策要闻

• 公司公告：未提及具体公司公告内容。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到建筑央企在重大项目上的优势、融资成本优势以及海外订单回暖的趋势，建议重点关注中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际等公司。
• 风险提示：宏观经济下行、政策落地不达预期、重大项目审批进度不达预期等风险需密切关注。