年报点评新项目建设稳步推进，中长期发展规划明确

——年报点评 公司发布2023年年报：实现营业收入79.51亿元，同比-33.96%；实现归母净利润7.02亿元，同比-87.35%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-97.72%；实现经营活动产生现金流量净额15.30亿元，同比-11.69%。23Q4实现营业收入13.23亿元，实现归母净利润-3.93亿元，实现扣非归母净利润-3.49亿元，23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。 核心产品产销量数据：2023年，锂精矿产量达17.34万吨，同比增长约2.2倍，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山。2023年锂产品产量5.67万吨，同比+19.03%，销量5.29万吨，同比+11.45%。 2023年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税)，预计派发现金红利2.19亿元(含税)，再加上公司于2023年已实施的股份回购金额，2023年度现金分红总额预计约为25.10亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的35.74%。 锂价短期低迷不改公司中长期发展规划 五大锂产品生产基地：1)致远锂业年产4.2万吨锂盐产能；2)遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂产能，其中1万吨可柔性生产碳酸锂；3)盛新金属规划年产1万吨锂盐，一期5000吨产能于2023年四季度建成投产；4)印尼盛拓年产6万吨锂盐产能正在积极建设中，预计2024年上半年建成投产；5)盛威锂业目前已建成500吨金属锂产能。 四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨；2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于2023年5月投产，原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨/年；3)公司持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，项目正在办理探矿权转采矿权相关手续；4)阿根廷SESA项目目前产能为2500吨LCE；公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 由于锂价波动较大，我们进一步下修了2024-2026年锂价预期。预计公司2024-2026年营收分别为58.50/77.04/95.59亿元，同比增速-26.4%/31.7%/24.1%，归母净利润分别为9.14/9.99/10.53亿元，同比增速30.2%/9.3%/5.4%；摊薄EPS分别为0.99/1.08/1.14元，当前股价对应PE为19/18/17X。 公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023年实现归母净利润7.02亿元 公司发布2023年年报：全年实现营业收入79.51亿元，同比-33.96%；实现归母净利润7.02亿元，同比-87.35%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-97.72%； 实现经营活动产生现金流量净额15.30亿元，同比-11.69%。23Q4实现营业收入13.23亿元，实现归母净利润-3.93亿元，实现扣非归母净利润-3.49亿元，23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润（单位：亿元） 核心产品产销量数据方面：2023年，公司下属子公司锂精矿产量达17.34万吨，同比增长约2.2倍，其中奥伊诺矿山运行良好，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山，该矿于2023年5月投产， Li2O 平均品位1.98%，产能爬坡情况良好，已实现达产。公司2023年锂产品产量5.67万吨，同比+19.03%，销量5.29万吨，同比+11.45%，主要客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航、LG化学、SKOn、POSCO、ALB、现代汽车等行业领先企业。 图3：公司锂精矿产量（万吨） 图4：公司锂产品销量（万吨） 财务数据方面：截止至2023年年末，公司资产负债率为36.03%，相比2022年年末提升6.55个百分点；在手货币资金为29.06亿元，同比下滑约56%；在手存货为29.31亿元，同比增长约7%；另外由于锂价大幅下跌，公司单位锂产品净利润同比明显下滑，期间费用率也有明显提升。利润分配方面：公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税)，预计派发现金红利2.19亿元(含税)，再加上公司于2023年已实施的股份回购金额，2023年度现金分红总额预计约为25.10亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的35.74%。 图5：公司2023年资产负债率为36.03% 图6：公司2023年期间费用率有所提升（季度值） 锂价短期低迷不改公司中长期发展规划 公司抓住过去三年全球锂行业市场快速发展的机遇，锂产业布局快速拓展，目前已有四大资源端布局和五大锂产品生产基地布局，快速成为国内锂产品市场头部企业之一。展望未来，公司成长性依然值得期待。 图7：公司业务布局（四大锂资源端布局+五大锂产品生产基地布局） 五大锂产品生产基地—— 1）致远锂业现有年产4.2万吨锂盐产能(2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂+2000吨氯化锂)； 2）遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂产能项目于2022年1月建成投产，其中1万吨可柔性生产碳酸锂，另外2万吨正在建设柔性生产碳酸锂的产线； 3）盛新金属规划产能为年产1万吨锂盐，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，一期5000吨产能已于2023年四季度建成投产； 4）印尼盛拓年产6万吨锂盐产能（5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂）目前正在积极建设中，预计2024年上半年建成投产，产品将主要面向海外客户； 5）盛威锂业重点加强工艺、技术和研发工作，超薄超宽锂带已实现小批量生产，项目规划产能为年产1000吨金属锂，目前已建成产能500吨。 四大锂资源端布局—— 1)奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，该矿已探明 Li2O 资源量16.95万吨，平均品位1.34%，项目于2019年11月投产，原矿生产规模为40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨； 2)MaxMind津巴布韦拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种 Li2O 资源量8.85万吨，平均品位1.98%，项目已于2023年5月投产，原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨/年； 3）公司合计持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，已探明Li2O 资源量98.96万吨，平均品位1.62%，是亚洲迄今探明规模最大硬岩型单体锂矿，项目正在办理探矿权转采矿权相关手续； 4）公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量；公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设，并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作。 此外公司与金鑫矿业、DMCC公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议。 投资建议：维持“买入”评级。由于锂价波动较大，我们进一步下修了2024-2026年锂价预期。预计公司2024-2026年营收分别为58.50/77.04/95.59亿元，同比增速-26.4%/31.7%/24.1%，归母净利润分别为9.14/9.99/10.53亿元，同比增速30.2%/9.3%/5.4%；摊薄EPS分别为0.99/1.08/1.14元， 当前股价对应PE为19/18/17X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）