国投证券消费一周看图：挤压式增长在名酒间体现

国投证券消费一 周 看 图2024W13家电|食饮|医药|轻工|纺服国投证券研究报告 2024年3月31日分析师李奕臻 S1450520020001赵国防 S1450521120008韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001胡家东 S1450523070001王 尧 S1450523110002陆偲聪 S1450522100001马 帅S1450518120001罗乾生 S1450522010002余 昆 S1450521070002冯俊曦 S1450520010002连国强 S1450523020002王玲瑶 S1450523070003李 奔 S1450523110001 挤压式增长在 名 酒 间 体 现联系人侯雅楠、万雨萌、都春竹 挤压式增长在名酒间体现食饮行业首席分析师赵国防：今年白酒行业预计分化加剧。节后高端酒中，普五批价表现较好，国窖批价相对稳定，茅台则因3月发货较多批价有短期小幅下滑。一方面来源于超高端需求尚未完全恢复，而居民消费相对韧性，另一方面在于酒企主动进行价格管控（控货、升级换代等方式挺价）。次高端价格带的分化在于经销商从“品牌瘦身”转变为“品牌替换”，有长期合作价值的品牌更受青睐，行业挤压式增长预计更明显。行业评级：领先大市-A风险提示：需求不及预期、格局恶化 9501000105005001,0002023-012023-072024-01普五出厂价（元）普五一批价（元）高端白酒近期批价走势分化，超高端批价短期波动资料来源：今日酒价，国投证券研究中心图：茅五泸近期批价走势2600310005001,0001,5002,0002023-012023-072024-01茅台出厂价(元)一批价(元)80090010000100020002023-012023-072024-011573出厂价（元）1573一批价（元）飞天3月配额增加较多，导致批价短期回落普五节后批价基本稳定，有小幅抬升趋势国窖批价节后基本稳定 居民需求有韧性，但整体需求拐点仍需观察图：餐饮开店数据资料来源：久谦，国投证券研究中心 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 350 400 450 500 550 60021M521M821M1122M222M522M822M1123M223M523M823M1124M2饮品火锅烧烤特色小吃（右轴）快餐（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000120012/1/20239/2/20239/3/20236/4/20234/5/20231/6/202329/6/202327/7/202324/8/202321/9/202319/10/202316/11/202314/12/2023全票价相比19公历(右轴）图：机票价格同比19年情况 次高端以下价格带分化来源于经销商产品置换动作资料来源：酒说，国投证券研究中心图：经销商渠道动作由“瘦身”转变为“替换”经历23年中秋、24年春节两个旺季后，经销商对消费的预期逐渐企稳“瘦身”对非流通盘、不可变现品牌的停止代理、清出货架经销商23年一季度以后动作“替换”利用前期腾出来的资金和货架寻求成长性品牌的代理经过一轮瘦身后，经销商现金流无论从绝对还是相对角度都大幅改善经销商愈发长期主义：选择产品更在意长期合作价值，中小品牌即使提供优厚的开发代理条件也难获得经销商的关注100-400元价格带集中度较为分散，格局存在不确定性，容易出现结构性增长的机会产品多、人多、管理不出问题的公司在结构性增长中具备先天优势今年企业的痛点在于渠道商开始产生动摇，此时维护渠道利益显得很关键，一切营销出发点应该以渠道盈利和稳定为前提经销商今年以来动作变化导致行业集中、分化趋势加剧，头部酒企之间也会出现分化 厂家重视渠道利益，短期行业挤压式竞争渠道因素更重要，名酒间预计也将出现分化图：多家酒企发布产品提价信息资料来源：华夏酒报，酒业家，国投证券研究中心涨价时间公司提价内容2023年11月1日贵州茅台上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，上调幅度约为20%，53度飞天茅台酒出厂价格由969元上涨至1169元。2024年2月5日五粮液五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价上调50元，从969元提高至1019元，涨价幅度约为5%2024年3月1日今世缘发布提价通知，五代国缘四开、对开、单开分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价2024年4月1日郎酒发布调价通知，红花郎酒·红十（500mL*6）单瓶价格上调20元、红花郎酒·红十五（500mL*6）单瓶价格上调30元。 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩家电数据跟踪 32寸液晶电视面板3月价格环比小幅上涨，同比+15.6%资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060708090100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403单位：美元/片32寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 55寸液晶电视面板3月价格环比小幅上涨，同比+35.4%资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250单位：美元/片55寸液晶电视面板价格YoY（右轴） 欧洲天然气现货价格维持低位资料来源：彭博、国投证券研究中心荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时）050100150200250300350400202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403现货价格3个月期货价格 公路货运指标本周环比持续回升全国公路货运指数资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准7080901001101201301401502020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02全国整车货运流量指数 2024年3月week4主要城市周平均最高气温同比变化资料来源：Wind、国投证券研究中心北京↑3°C上海↓2°C深圳↑1°C沈阳↓1°C武汉 0°C重庆↓3°C西安 0°C 本周全国一手房成交套数同比-41.5%，同比降幅收窄一手房成交套数同比变化资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-65%-55%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 本周全国二手房成交套数同比-21.8%，降幅小幅收窄二手房成交套数同比变化资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：统计范围为全国42个城市 ，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-50%-30%-10%10%30%50%70% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/322020/382020/442020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 本周全国房屋成交套数同比下降数据来源：Wind、国投证券研究中心一线城市二线城市三四线城市一手房样本城市个数41622成交套数同比-44.5%-39.4%-44.0%成交套数环比39.9%38.6%7.1%二手房样本城市个数283成交套数同比-28.3%-16.8%-52.0%成交套数环比2.6%7.4%-12.0% LME3月铜本周价格环比下降1.7%，同比下降-1.3%资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-02单位：美元/吨LME3个月铜期货收盘价（左轴）YoY（右轴）去年同期单价9200美元03月29日单价8540美元 LME3月铝本周价格环比小幅下降，同比-2.1%资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心03月22日单价2251美元-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500400045002020-01-162020-03-162020-05-162020-07-162020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-162021-09-162021-11-162022-01-162022-03-162022-05-162022-07-162022-09-162022-11-162023-01-162023-03-162023-05-162023-07-162023-09-162023-11-162024-01-162024-03-16单位：美元/吨LME3个月铝期货收盘价（左轴）YoY（右轴）去年同期单价2642美元03月29日单价2251美元 美元兑人民币本周环比小幅下降，环比-0.1%资料来源：