通信行业点评报告：华为发布2023年年报，夯实ICT业务，经营质量边际改善明显

2024年03月30日 (维持) 核心观点： 分析师 ⚫云 计 算 、 终 端 、 智 能 汽 车 解 决 方 案等业 务 提 振 营 收 质 量， 业 绩 边 际 改 善。经 营 业 绩方 面 ， 华 为2023年 实 现 营 收7042亿 元 人 民 币 ， 同 增9.6%， 整 体 经营 状 况符 合预 期。其 中 按 产 业 划 分来 看，2023年ICT基 础 设 施 业 务 仍 为 华 为主 要 营 收 来 源 ， 同 比 增 长2.3%； 终 端 业 务 （YoY+17.3%）、 云 计 算业 务（YoY+21.9%）及 智 能 汽 车 解 决 方 案 业 务(YoY+128.1%)的 高 成 长 性 带 动 公 司 营收 体 量 增 长 ， 且 新 兴 业 务 的 逐 步 拓 展 使 得公 司 营 收 结 构 逐 步 从 利 润 率 相 对 较稳 定 的通 信硬 件 向 利 润 空 间 更 高 的方 向升 级；受 益 于 高 利 润 率 产 品 出 货 规 模的 提 升 ，公 司 毛 利 率 同 增2.31pcts至46.21%，净 利 率 同 增6.81pcts至12.35%，全 年 经 营 活 动 现 金 流 同 增292.2%， 运 营 效 率 持 续 改 善。 ⚫5G-A+云+AI齐 发 力 ，华 为公 司 未 来 营 收 质 量 持 续 高增 长可 期 。ICT基 础 设施 方 面 ，ICT技 术 是 数 智 经 济 发 展 的 核 心 引 擎 ，是 推 动 产 业 升 级 和 企 业 高 质 量发 展 的 关 键 技 术 。面 向 数 字 化 、智 能 化 、低 碳 化 的 趋 势 ，华 为ICT基 础 设 施 业务 聚 焦 于 信 息 的 分 发 、交 互 、传 送 、处 理 和 存 储 ，为 全 球 电 信 运 营 商 和 政 企 客户 提 供 领 先 的 产 品 与 解 决 方 案。我国 网 络 正 迈 进 “ 以新 质生 产 力 为 中 心 ” 的5G-A新 阶 段 ，2024年 有 望 成 为5G-A商 用 元 年 ，成 为2025-2030年 建 设 主 力军，国 内 凭 借5G覆 盖 及 专 利 等 优 势 ，目 前处 于全 球 相 对 领 先 位 置 ，未 来 全 球竞 争 加 剧 有 望带 来 产 业 链 的 快 速 发 展，公 司 作 为 行 业 引 领 者 ，或 将 具 备 先 发 优势 ；软 件及 云 业 务方 面 ，目 前 公 司 已 经 形 成 了 基 于 鸿 蒙 和 麒 麟 的 端 侧 生 态 、基于 欧 拉 和 鲲 鹏 的 通 用 算 力 生 态 、基 于CANN和昇腾 的AI算 力 生 态 ，以 及 华 为云 作 为 统 一 入 口 的 开 发 者 生 态 。 鸿 蒙 端 侧 生 态 已 接 入 设 备 超8亿 台 ， 算 力 生态 超6300多 家；人 工 智 能 及 算 力 方 面 ，公 司 发 布 盘 古 大 模 型3.0和昇腾AI云服 务 等 创 新 产 品 ，做 行 业 数 字 化 的“ 云 底 座 ”与“ 使 能 器 ”，在硬 件 性 能 加 速提 升 ， 软 件 平 台 服 务 能 力 加 速 拓 展 ， 以 及5G-A商 用 进 程 持 续 推 进 的 赋 能 下 ，公 司 营 收 质 量 有 望 持 续 提 升， 带 来 经 营 业 绩 的 边 际 改 善。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：算 力 产 业 链技 术 变 革，看 好 产 业 链龙 头公 司持 续受 益。我 们 认为算力 产 业 链 行 业 层 面 的 规 模 化 、 普 及 化 及 国 产 化 将 成 为 未 来 发 展 的 主 要 方向 ，同 时5.5G产 业 链 也 或 将 成 为 我 国 在 下 一 代 移 动 通 信 制 式 中 取 得 领 先 地 位的 重 要 抓 手，华 为公 司 作 为 我 国 行 业 领 军 企 业 ，算 力+5G-A深 度 布 局 ，营 收 质量 的 稳 步 提 升 有 望 带 动相 关产 业 链 共 振，迎 来 新 的 发 展 机 遇 。 建 议 关 注：IDC龙 头奥 飞 数 据（300738），光 环 新 网（300383）；工 业 互 联 网 映翰 通（688080），光 通 信 产 业 链 中 际 旭 创（300308）、新 易 盛（300502）、天 孚通 信（300394），华 工 科 技（000988）、光 迅 科 技（002281）等，温 控 产 业 链 英维 克 （002837）， 同 时 关 注 华 为 产 业 链 相 关 公 司。 ⚫风 险 提 示：5G-A行 业 发 展 不 及 预 期的 风 险；国 际 贸 易 形 势 变 动的 风 险等；AI快 速 普 及 不 及 预 期 的 风 险等。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn