投资逻辑

投资逻辑 根据CoinMarketCap统计，至2024年3月30日，全球加密货币总市值达2.64万亿美元，较上周末略有回落；其中比特币市值占比52.04%、以太坊市值占比15.93%。比特币价格为6.99万美元/枚，7日涨跌幅+9.59%；以太坊价格为0.35万美元/枚，7日价格涨跌幅为+5.3%。至2024年3月30日，CMC加密货币恐惧贪婪指数80.43，本周一直处于“ExtremeGreed”区间，市场当前处于极度看涨情绪。 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今全球加密货币总成交额为7.98万亿美元，同比增长70.0%。根据CoinCarp统计，2024年3月23日至29日，Coinbase总成交额为261.22亿美元，环比上周减少34.3%。年初至 3月30日，Coinbase总成交额为3,022.97亿美元，同比增长114.1%。根据Coinglass统计，至2024年3月30 日，BTC合约持仓量达782.59亿美元，市场对BTC合约的交易活跃度持续上升。 外部流动性方面，2024年2月，中美日欧央行M2同比上升1.4%，增速环比增加2.12pct，外部流动性未见明显释放。根据wind数据，至2024年3月29日，美元指数为104.51，较上周末走强；10年期美债收益率为4.20%，较上周末下降0.02pct。稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年3月29日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,423亿美元，创2022年下半年以来新高。至2024年3月28日，美国比特币现货ETF共计净流入 121.06亿美元，其中本周共计净流入8.36亿美元。本周现货比特币ETF流入占比特币总成交额的1.2%，较上周有所下滑。 挖矿成本方面，根据OKLink统计，2024年3月23日至28日，BTC全网平均算力为598.10EH/s，较上周环比上升1.08%；BTC挖矿难度平均值为83.95，较上周持平。以太坊目前质押率持续提升，年化收益率走低。根据OKLink统计，至2024年3月29日，ETH2.0质押率达35.47%，占比持续提升；ETH2.0质押年化收益率为 2.11%，环比基本持平。 本周，季度大交割前夕，150亿美元期权待交割，市场加紧移仓；美国SEC要求Ripple支付19亿美元罚款；Polymarket预测以太坊现货ETF获SEC批准概率为19%，但BlackRockCEO表示即使以太坊被视为证券，以太坊ETF仍有可能获批；SWIFT计划在未来两年内推出CBDC互连系统；台湾加密货币行业获批将成立商业同业公会；KerrisdaleCapital提出做多比特币，做空MicroStrategy股票的策略；比特小鹿计划筹集5亿美元扩大比特币挖矿业务。 投资建议与估值 根据历史数据，目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期，持续推荐Coinbase，建议关注MicroStrategy。至2024年3月，比特币已录得第7个月连涨，已超过2020~2021年牛市6个月的连涨月份数，历史上仅2012年3~9月连涨月份数达到7个月，当前位置提示短期币价过热风险。 风险提示 加密货币行业合规风险；美国联邦基金利率剧烈波动风险；网络安全风险。 内容目录 1.加密货币行情回顾3 2.本周重点新闻6 3.投资建议7 4.风险提示7 图表目录 图表1：加密货币总市值处于上涨通道3 图表2：本周比特币价格迅速上升3 图表3：目前比特币处于第四次周期中，至2024年3月已录得第七个月连涨3 图表4：本周内加密货币均处于看涨情绪4 图表5：美元指数边际走强，10年期美债收益率略降4 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖4 图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长114.1%4 图表8：BTC合约持仓创历史新高4 图表9：外部流动性未见明显释放5 图表10：稳定币市值较上周回暖5 图表11：本周现货比特币ETF处于净流入状态5 图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重有所上升5 图表13：BTC全网平均算力略有上升6 图表14：ETH2.0质押率持续提升6 图表15：近期加密货币大事提醒7 1.加密货币行情回顾 根据CoinMarketCap统计，至2024年3月30日，全球加密货币总市值达2.64万亿美元，较上周末略有上升；其中比特币市值占比52.04%、以太坊市值占比15.93%。比特币价格为6.99万美元/枚，7日涨跌幅+9.6%；以太坊价格为0.35万美元/枚，7日价格涨跌幅为+5.3%。 图表1：加密货币总市值处于上涨通道图表2：本周比特币价格迅速上升 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 根据历史数据，目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期。至2024 年3月，比特币已录得第7个月连涨，已超过2020~2021年牛市6个月的连涨月份数，历史上仅2012年3~9月连涨月份数达到7个月，当前位置提示短期币价过热风险。 图表3：目前比特币处于第四次周期中，至2024年3月已录得第七个月连涨 来源：CoinMarketCap官网，wind，国金证券研究所 说明：1）M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速；2）图中每个年份的第一行均为当月比特币价环比涨幅，第二行均为当月M2同比增速。 根据CoinMarketCap统计，至2024年3月30日，CMC加密货币恐惧贪婪指数80.43，本周一直处于“ExtremeGreed”区间，市场当前处于极度看涨情绪。根据wind数据，至2024年3月29日，美元指数为104.51，较上周末走强；至2024年3月28日，10 年期美债收益率为4.20%，较上周末下降0.02pct。 图表4：本周内加密货币均处于看涨情绪图表5：美元指数边际走强，10年期美债收益率略降 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至2024年3月30日，全球加密货币总成交 额占总市值比重为4.4%，成交活跃度持续回暖。年初至今全球加密货币总成交额为7.98 万亿美元，同比增长70.0%。 根据CoinCarp统计，2024年3月23日至29日，Coinbase总成交额为261.22亿美元， 环比上周减少34.3%。年初至3月30日，Coinbase总成交额为3,022.97亿美元，同比增长114.1%。 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长114.1% 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinCarp官网，国金证券研究所 根据Coinglass统计，至2024年3月30日，BTC合约持仓量达782.59亿美元，市场对BTC合约的交易活跃度持续提升。 图表8：BTC合约持仓创历史新高 来源：Coinglass官网，国金证券研究所 外部流动性方面，2024年2月，中美日欧央行M2同比上升1.4%，增速环比增加2.12pct， 外部流动性未见明显释放。 稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年3月29日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,423亿美元，创2022年下半年以来新高。 图表9：外部流动性未见明显释放图表10：稳定币市值较上周回暖 来源：wind，CoinMarketCap，国金证券研究所 说明：中美日欧央行M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速。 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 说明：稳定币市值=USDT市值+USDC市值+DAI市值。 现货比特币ETF本周处于净流入状态。根据BitMEXResearch统计，至2024年3月28日，美国比特币现货ETF共计净流入121.06亿美元，其中本周共计净流入8.36亿美元。本周现货比特币ETF流入占比特币总成交额的1.2%，较上周上升了0.8pct。 图表11：本周现货比特币ETF处于净流入状态图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重 有所上升 来源：BitMEXResearch，国金证券研究所来源：BitMEXResearch，CoinMarketCap官网，国金证券研究所 挖矿成本方面，根据OKLink统计，2024年3月23日至28日，BTC全网平均算力为 598.10EH/s，较上周环比上升1.08%；BTC挖矿难度平均值为83.95，与上周持平。 以太坊目前质押率持续提升，年化收益率走低。根据OKLink统计，至2024年3月29日，ETH2.0质押率达35.47%，占比持续提升；ETH2.0质押年化收益率为2.11%，环比下降0.07pct。 图表13：BTC全网平均算力略有上升图表14：ETH2.0质押率持续提升 来源：OKLink官网，国金证券研究所来源：OKLink官网，国金证券研究所 2.本周重点新闻 彭博ETF分析师：香港或采用与美国相反方式创建实物比特币ETF 3月26日，彭博ETF分析师RebeccaSin发布最新研究报告显示，香港预计将在今年二季度实现现货比特币ETF的创建和赎回，这可能是一个重大的市场机会，可以显着增加该地区比特币ETF发行人的资产管理规模(AUM)和交易量。报告称，香港的目标或是使用实物比特币创建ETF，这与美国完全不同，美国仅允许使用现金，即“现金进，比特币ETF出”，而香港是“比特币进，ETF出”。 比特小鹿计划筹集5亿美元扩大比特币挖矿业务 3月27日，据Bloomberg报道，加密矿工比特小鹿正与一家金融顾问合作，计划筹 集5亿美元资金。知情人士表示，该公司将用这笔资金扩大比特币挖矿能力等项目。目前，融资细节仍在讨论中，可能会发生变化。比特小鹿发言人拒绝置评。 美国SEC正式向法院提交提案，要求Ripple支付19亿美元罚款 3月27日，据Blockworks报道，美国证券交易委员会（SEC）正式向法院提交了针对RippleLabs的最终判决提案。SEC要求法院支持其最终动议，并判决Ripple支付19亿美元罚款。 季度大交割前夕，150亿美元期权待交割，市场加紧移仓 3月28日，据吴说报道，季度大交割中150亿美元期权待交割，市场参与者正在加紧移仓。BTC看涨期权依旧是绝对的移仓主力。今天大宗成交中，以6~8Bp滑点为主，十几个Bp滑点都不少见。由于近期市场持续高波动，主要期限IV未出现明显下降，使得目前卖出期权的性价比持续上升，即使是6月和9月也都出现不错的卖出交易机会。 KerrisdaleCapital：做多比特币，做空MicroStrategy股票 3月28日，据Odaily星球日报报道，投资公司KerrisdaleCapital认为MicroStrategy的股价被高估，该公司持有MicroStrategy股票的空头头寸，并通过BlackRock和Fidelity的现货比特币ETF持有BTC多头头寸。KerrisdaleCapital在报告中表示：“我们做多比特币，做空MicroStrategy的股票，MicroStrategy是比特币的代理，其交易价格比推动其价值的数字资产存在不合理的溢价。随着最近比特币价格的上涨，MicroStrategy的股价飙升，但正如加密货币领域经常出现的情况一样，事情已经被冲昏了头脑。” BlackRockCEO：即使以太坊被视为证券，以太坊ETF仍有可能实现 3月28日，据CoinDesk报道，BlackRock首席执行官LarryFink表示，即使美国证券交易委员会将以太坊视为证券，从而加大对第二大数字资产的监管审查，以太坊ETF仍有可能实现。周三，Fink在FoxBusiness上被问及，如果以太