胜遇信用周报ǁ华为继续低成本发债；房企融资寒冬未去

2023年9月4日-2023年9月10日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、华为继续低成本发债2、房企融资寒冬未去3、本周其他重大信用事件 二、本周新增违约 三、本周评级变动 四、本周新增非标违约 五、下周关注 六、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、华为继续低成本发债 据华为投资控股有限公司（以下简称为“华为”）2023年半年度报告显示，今年上半年，华为资产总额为11,490.99亿元，实现营业收入约3,082.90亿元，较去年同期增长3.25%，扭转了去年上半年营收同比下降5.87%的势头，受公允价值变动，仅公允价值变动的收益就达到363.67亿元，约为去年同期19.15亿元的19倍，主要是出售业务和子公司形成的相关金融工具的公允价值变动增加。期间费用方面，2022年及2023年1-6月期间费用总计分别为1,414.21亿元和2,799.83亿元，期间费用率分别为45.87%、43.97%，期间费用规模较大，费用率较高，其中占比最高的为研发费用（占比58.41%），2023年上半年，华为研发费用为826.04亿元，相比上年同期的790.63亿元，增加35.41亿元，增幅比例约为4.48%，主要是对云、智能汽车部件及软件根技术等面向未来基础研究与开放创新的持续投入。从各项业务表现来看，华为改变了过去按三大传统业务来公布营收的方式，而是按五大业务来公布营收情况，2023年上半年，华为ICT基础设施业务收入为1,672.00亿元，终端业务收入为1,035.00亿元（较去年已止跌），云计算业务收入为241.00亿元，数字能源业务收入为242.00亿元，智能汽车解决方案业务收入为10.00亿元；2023年上半年净利润为465.23亿元，较 去年同期大幅增长218.02%。 从发债情况来看，2023年华为共发行债券8只，合计规模220.00亿元，我们用当期票面利率与发行日当天3年期国开债利率差值近似计算利差，利差相对较高的为1月发行的“23华为MTN001”，但整体仅为80BP，除1月外，其他月份发行中票的利差在70BP以下，整体水平较低，在8月刚刚发行的一期中票中，票面利率仅有2.98%，利差为67BP。 根据华为利差情况，筛选了近期发行中票利差小于67BP（华为最新中票利差）的债券，不难看出低于目前华为发债利差的主体均为央企，再次验证了华为的发债成本较低，在债券市场认可度较高的特点。作为民营企业，华为从于2019年发行境内债券始，均为民企信用资质的天花板，虽近年来受国际环境影响，主营业务面临一定的不利因素，但依托极强的资产变现能力，仍维持了良好的利润规模，此外通过不断的研发投入，仍然在负面的国际环境下创造了“奇迹”般的财富创造能力。 2、房企融资寒冬未去 2023年8月地产行业企业非银融资总额697.12亿元，同比增长22.2%，但环比下降9.6%，总体平均利率为3.35%，同比下降0.27个百分点，环比下降0.11个百分点。2023年1-8月房地产企业债券融资总额为3,205.96亿元，同比下降5.45%，降幅较上个月收窄4.17个百分点。 数据来源：中指数据、Wind、胜遇研究团队整理 从融资结构来看，8月房地产行业信用债规模占比66.5%，ABS融资占比28.1%，海外债占比3.6%，信托占比1.9%，具体来看，地产行业信用债同比大幅增长59.0%，环比下降10.1%；海外债7月无融资；信托融资同比下降74.2%，环比下降55.3%；ABS融资同比下降14.1%，环比下降13.5%。 图2023年1-8月房地产行业企业非银融资结构 数据来源：中指数据、Wind、胜遇研究团队整理 从信用债发行端来看，2023年8月，境内房地产企业信用债发行小幅下降，受上年低基数影响，发行总量同比大幅增长，其中，龙湖、滨江、美的置业、中骏、金辉等5家民营房企成功完成信用债发行，民营房企发行金额57.20亿元，规模为2023年以来最高水平。8月，美的置业先后发行五期中期票据，合计金额24.20亿元，其中，“23美的置业MTN004A”由中债增提供担保，规模5.00亿元，票面3.40%；“23美的置业MTN003(绿色)”具有信用风险缓释工具，规模4.20亿元，票面4.90%。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 8月，海外地产债在连续两月断发后恢复发行，发行企业为绿景(中国)地产投资有限公司（名义发行主体为碧玺国际有限公司，担保人为绿景(中国)地产投资有限公司），发行金 额1.91亿港元，期限为1年，票面利率7.00%，2023年以来海外债发行量较小，受投资人信心大幅下滑等因素影响，海外债发行渠道近乎中断。 从信用债净融资角度看，2023年以来地产行业净融资情况寒冬未去，净融资缺口仍在扩大，在销售端未见明显起色的大背景下，房企流动性压力尚存。随着近期市场端利好政策的出台，我们也将持续关注地产行业信用风险的边际变化。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2、本周其他重大信用事件 （1）杭州解百：“东兴870号”信托计划延期到期后仍有4660万未收回已查封抵押物杭州解百集团股份有限公司9月4日公告，“国通信托·东兴870号国茂南京特定资产收益权集合资金信托计划“延期到期日为2023年9月2日。截止本公告日，公司收到产品本金339.89万元，投资收益291万元，剩余本金4,660.11万元尚未收回。国通信托已向融资人新增的还款来源项目派驻人员进行现场监管。并已按司法程序推进强制执行事宜，截止2023年8月31日，已完成对抵押人马鞍山明树实业有限公司名下三处抵押物的查封工作，查封期限三年，后续国通信托将积极推进抵押物的司法处置工作。 （2）遵义汇川城投存在商票逾期超0.9亿元，被执行标的合计1.9亿元 据了解，遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司被列为被执行人，案号：(2023)沪0115执31166号、(2023)沪0115执31169号、(2023)沪74执1545号，执行标的分别为61,788,496.00元、77,500,512.00元、50,676,496.00元。 （3）碧桂园据称已划付一笔马来西亚林吉特债票息。据彭博社9月3日引述知情人士透 露，碧桂园告知债券持有人称，公司已划付周一（9月4日）到期的一只以马来西亚林吉特计价的债券票息。据悉，该债券于2020年发行，本金1亿林吉特，票面利率5.7%，将于2027年到期，其中285万林吉特（约61.22万美元）票息于9月2日到期，因恰逢周末而顺延至9月4日支付。知情人士还表示，碧桂园告知持有人其尚未支付合计2250万美元的两笔美元债利息，这两笔票息已于8月7日到期并包含30天的支付宽限期。 （4）碧桂园拟对“21碧地03”等7只债券展期三年。据澎湃新闻，“16碧园05”成为碧桂园旗下其他债券展期的“样本”。澎湃新闻从知情人士处获悉，碧桂园有意对“21碧地03”等7只债券展期三年，7只债券余额约103.06亿元。有持有人向澎湃新闻表示，在“16碧园05”未投票未成功的时候，公司已经与碧桂园进展谈判，当时他们给出的方案是2023年到期的五只债券一起谈，方案和“16碧园05”一样，展期三年，不同的就是增信措施，五只债券共享一个增信资产包。 （5）绿地美元债会议纪要：再次展期主因资金回笼面临困难；境外资产出售资金将打入指定账户以支持债券偿付。今日下午，绿地控股集团召开持有人会议，讨论昨日晚间（9月4日）公布的9只美元债延期同意征询交易。会上，绿地集团财务部总经理吴正奎先生代表发言。去年11月，绿地控股完成了首次所有境外9只债券展期。对比首次展期条款，绿地控股本次将展期期限延长至4年，以实物利率支付票息，降低了同意征求费率。 （6）“19奥园02”展期议案投票通过，奥园境内公开债整体通过展期 据智通财经，知情人士透露，奥园集团在上交所发行的“19奥园02”债券持有人9月5日晚投票同意通过本息展期方案。据了解，“19奥园02”的发行规模为15亿元，发行期限为4年期，票面利率6.6％。 （7）贵州凯里城投：公司被列为失信被执行人，被执行标的合计518.85万元。贵州省凯里城镇建设投资有限公司公告，根据中国执行信息公开网公示，公司被列为失信被执行人，执行标的分别为265.6106万元和253.2504万元。截至本公告出具之日，公司正在与对手方积极协商，后续计划通过分期付款等方式协商解决该事项。 （8）黄石磁湖高新科技：8300万元商票逾期系票据纠纷产生，交易对手两家公司涉嫌诈骗。票交所9月5日披露，黄石磁湖高新科技发展有限公司公告，近期，关注到上海票据交易所票据信息披露平台显示公司票据存在逾期记录，累计逾期发生额8300万元，逾期余额8300万元。经核实，公司于2023年1月向陕西能尔城市基础设施建设发展有限公司开具电子承兑商业汇票3300万元，2023年2月向合肥国轮科技发展有限公司开具商票5000万元，因上 述两家公司未履行约定，且涉嫌诈骗，公司已就上述事项向公安机关申请刑事立案和人民法院提起诉讼。 （9）昆明滇投：所持滇池水务64.16%的股权被冻结，因未按期归还到期融资或工程款等。昆明滇池投资有限责任公司公告，截至目前，昆明滇池投资有限责任公司（以下简称“昆明滇投公司”或“本公司”）及部分子公司因未按期归还到期融资或工程款债务，债权人或工程方就债务人及担保方的财产申请保全，导致本公司持有的控股子公司昆明滇池水务股份有限公司（以下简称“滇池水务”）股权被冻结。经查询中国证券登记结算有限责任公司系统，本公司共计持有滇池水务非流通股股票660,266,893.00股，其中质押冻结198,080,068.00股，司法冻结462,186,825.00股。 （10）正荣地产：公司及关联公司新增16条失信被执行人信息，法人及财务负责人被限高。正荣地产控股有限公司公告，公司新增3条失信被执行人信息，子公司郑州新荣桂置有限公司新增10条失信被执行人信息，公司项目公司合肥正茂置业发展有限公司新增3条失信被执行人信息。 二、新增违约 1、本周无新增违约主体； 2、本周无新增债券违约与展期。 三、评级变动 本周发生评级下调4家，展望由稳定列入负面观察名单1家，由稳定列入负面3家。 五、下周关注 下周以下债券到期情况需重点关注： 六、信用债发行情况 本周信用债发行规模有所下降，净融资额大幅下降，其中城投债发行规模大幅下降，净融资额大幅下降，产业债发行规模小幅上升，净融资额大幅上升；国有企业发行规模有所下降，净融资额大幅下降，民营企业发行规模大幅下降，净融资额大幅上升。 本周信用债共发行2322.11亿元，比上周3023.70亿元环比有所下降23.20%，净融资规模170.87亿元，比上周601.36亿元环比大幅下降71.59%，其中城投债本周发行量723.23亿元，比上周1747.83亿元环比大幅下降58.62%，净融资规模-160.85亿元，比上周513.13亿元环比大幅下降131.35%；产业债本周发行量1598.88亿元，比上周1275.87亿元环比小幅上升25.32%，净融资规模331.72亿元，比上周88.23亿元环比大幅上升275.97%。从发行规模主体性质来看，国有企业本周发行量2225.11亿元，比上周2940.90亿元环比有所下降24.34%，净融资规模149.04亿元，比上周708.43亿元环比大幅下降78.96%；民营企业本周发行量12.00亿元，比上周82.80亿元环比大幅下降85.51%，净融资规模21.83亿元，比上周-107.06亿元环比大幅上升120.39%。 本周高、中、低评级信用债发行量环比有所下降；高、中、低评级净融资额环比大幅下降。具体来看，AAA信用债发行量环比有所下降8.53%，净融资额环比大幅下降54.55%；AA+发行量环比有所下降32.40%，净融资额环比大幅下降51.96%；AA及以下发行量环比有所下降44.75%，净融资额环比有大幅