胜遇信用周报：珠海国企整合冲击500强；上实租赁陷多重困境

2024年2月5日 珠海国企整合冲击500强；上实租赁陷多重困境 胜遇信用周报 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、珠海国企整合冲击500强 2、上实租赁陷多重困境 3、本周其他重大信用事件 二、本周新增违约 三、本周评级变动 四、本周新增非标违约 五、下周关注 六、信用债发行情况 2024年2月5日 一、本周重要信用事件与分析 1、珠海国企整合冲击500强 近日，为进一步优化国有资本布局，珠海市国资委启动新一轮国企重组整合行动。具体来看，珠海九洲控股集团有限公司（以下简称“九洲控股”，胜遇评级5+）整体被无偿划转至珠海华发集团有限公司（以下简称“珠海华发”，胜遇评级4-）；据《关于整合珠海交通集团、珠海港集团和珠海航空城集团组建珠海交通控股集团的通知》（珠国资[2024]25号），珠海交通集团有限公司（以下简称“交通集团”，胜遇评级4）将牵头组建珠海交通控股集团有限公司（以下简称“珠海交控”），作为市级平台管理，并将交通集团、珠海港控股集团有限公司（以下简称“珠海港集团”，胜遇评级5+）和珠海航空城发展集团有限公司（以下简称“航空城集团”，胜遇评级5）整合至新建平台珠海交控，作为下属二级企业管理。重组后，珠海市属国企将由13家减少至10家。 珠海市的此次变动已不是近年来第一次，早在2020年4月，在2020-2022年这轮国企改革三年行动期间，珠海市已出台过相关方案完成过一波重组整合。2024年是国有企业改革深化提升行动落地实施的关键之年，此次珠海市国资委将珠海华发整合扩大，意在助其冲击世界500强，此举是国企改革深化提升行动提速落地的重要举措。以目前的情况来看，珠海华发整合后，年化2023年1-9月的营业收入及利润后，也与2023年位居世界500强最后一位的新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（胜遇评级8+，黄色预警）相差较大。珠海的企业中颇有名气的珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”，证券代码000651.SZ，胜遇评级4+）曾经于2019-2022年4年连续入榜，但2023年落榜世界500强；另据统计，大湾区范围内包括深圳（中国平安、正威集团等）、香港（华润、招商局集团等）、广州（南方电网、广汽集团等）和佛山（美的集团等）均有多家入围世界500强的企业。而整合交通集团、珠海港集团以及航空城集团，形成覆盖多领域的大型综合平台珠海交控也将在更大范围内优化国有资源配置，本轮国企改革将对相关发行人资质产生一定的利好影响。 截至2023年9月末珠海市此次重组整合主要相关主体概况 主体名称 总资产（亿元） 净资产（亿元） 资产负债率 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 经营性净现金流（亿元） 存续债规模（亿元+亿美元） 珠海华发 7,158.17 1,628.81 77.25% 1,294.19 42.55 441.62 638.34+12.50 九洲控股 431.30 99.36 76.96% 153.28 0.13 8.20 15.00 预计整合后 7,589.47 1,728.17 77.23% 1,447.47 42.68 449.82 653.34+12.50 交通集团 702.54 265.08 62.27% 42.87 0.99 4.01 26.00 2024年2月5日 珠海港集团 714.30 223.15 68.76% 165.24 4.29 8.23 92.00 航空城集团 235.96 51.44 78.20% 37.44 1.46 11.71 7.50 预计整合后 1,652.80 539.67 67.35% 245.55 6.74 23.95 125.50 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 我们认为仍应以实质重于形式角度观察整和后主体经营基本面的变化，从而对信用资质的影响，另一方面重组后更加多元化的经营业务以及整合期间的管理也将一定程度提高被整合主体未来的公司治理和业务管理难度。 2、上实租赁陷多重困境 近期，上实融资租赁有限公司（以下简称“上实租赁”，胜遇评级7）负面舆情不断。2023年6月，上实租赁董事长林振失联，而其后上实租赁也出现了贷款逾期，包括浦发银行1,500万元和集友银行8,000万元。据传闻由于贷款逾期导致其多个银行账户被冻结，员工工资的发放也出现了一定影响。2024年1月，上实租赁微信公众号发布相关公告，表示已被解除劳务合同的原总经理石力等在法人及董事长未能履职期间做出多项侵害公司利益的活动，但此后又有传闻称发布公告的相关平台被非公司人员控制且发布信息不实。此前于2023年12月上实租赁第一大股东上海星河数码投资有限公司（以下简称“星河数码”）就对上实租赁内部治理发函，郑重声明公司公章及证照管理等情况。而星河数码背后为上海市国资委全资持有的上海上实（集团）有限公司（以下简称“上实集团”，胜遇评级3），持有其45.00%的股份。 从主要财务指标来看，近年来上实租赁经营情况的每况愈下也可见一斑。其营业收入及净利润持续减少，现金及现金等价物降幅更大，2020年末为8.59亿元，而截至2022年末仅有0.57亿元。此外公司也于2023年8月30日发布公告，由于董事长林振无法正常履职，公司各股东对于部分公司治理问题未达成一致意见等原因，无法按期完成2023年半年度财务报表及其附注。截至目前各种公开资料来源仍无法查询到相关信息。 上实租赁面临着董事长失联、贷款逾期、内部管理混乱、财务指标下滑等一系列问题，未来能否脱离困境，今后何去何从，我们将持续跟踪。 2020-2022年（末）上实租赁主要财务指标 主体名称 报告期 总资产（亿元） 净资产（亿元） 资产负债率 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 期末现金及现金等价物（亿元） 上实租赁 2022年末 103.57 21.01 79.71% 5.73 0.16 0.57 2021年末 142.20 20.85 85.34% 8.27 0.70 2.32 2020年末 151.03 18.18 87.96% 8.96 1.04 8.59 2024年2月5日 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 3、本周其他重大信用事件 （1）山西文旅集团：“22山西文旅MTN001”票息拟下调450BP至2%，2月2日起回售申请。山西省文化旅游投资控股集团有限公司公告，“22山西文旅MTN001”后1年票息拟由6.5%下调450BP至2.00%，投资人回售申请期为2024年2月2日至2月7日，利率生效日及回售行权日为2月28日。 （2）金堂县国有资产投资经营有限责任公司公告，于1月30日发行了“24金堂国资MTN001”，实际发行金额2.78亿元，合规申购金额121.59亿元，获超43.7倍认购。期限3+2年，票面4.50%创发行人存续债新低。 （3）1月30日下午，集团与兴业银行昆明分行签订进一步深化战略合作协议，双方将建立长期、稳定、互利、共赢的银企战略合作关系，持续深化双方合作的深度和广度。未来五年，兴业银行昆明分行将提供集团意向性不低于600亿元的综合金融服务资金支持。 （4）山东公用控股有限公司公告，拟将“22山东公用MTN001”票息下调498BP至1%。回售申请期为2月1日至2月6日。本期债券发行总额为3.5亿元，发行票息为5.98%。 （5）青岛世园(集团)有限公司公告，“23青岛世园MTN001”票息拟由6.50%下调200BP至4.50%，投资人回售申请期为2024年2月1日至2月7日，利率生效日及行权日为2024年3月9日。本期债券发行总额8亿元，期限1+1+1年。 （6）1月30日，国家开发银行向城中村改造项目发放首批专项借款90.8亿元，涉及广州、郑州、济南、南京、石家庄等城市近百个项目，惠及村（居）民超过10万户，建设安置房23.84万套。 （7）重庆浦里开发投资集团有限公司公告，公司于2024年01月29日发行了“24浦里开发MTN001”，票息为4%。本期债券发行总额为10亿元，合规申购金额为624.8亿元，获62.48倍认购。 （8）昆明市交通投资有限责任公司（以下简称“昆明交投”）电子商业汇票累计承兑发生额0.47亿元，承兑余额3.41亿元，累计逾期发生额3.47亿元，逾期余额3.08亿元，逾期余额较2023年9月底新增100.00万元。针对上述事项，昆明交投回复以上票据逾期系因业务纠纷所致，暂未支付，目前尚在持续梳理、解决。 （9）1月30日，青岛世园（集团）有限公司（以下简称“青岛世园”）公告，“23青岛世园MTN001”票息拟由6.50%下调200BP至4.50%，投资人回售申请期为2024年2月1日 2024年2月5日 至2月7日，利率生效日及行权日为2024年3月9日，债券发行总额8亿元，期限1+1+1年；1月26日，青岛世园已完成发行定向债务融资工具“24青岛世园PPN001”，规模3.10亿元，期限1+1+1年，票面利率4.50%；此前，1月24日，青岛世园发生3.57亿元债务逾期，后续还款方案已基本达成一致。 （10）辽宁金控现金要约收购锦州银行发行在外股份，后者拟撤销H股上市地位。锦州银行公告，辽宁金融控股集团建议以每股1.38港元现金，要约收购锦州银行全部已发行H股。辽宁金控还提出以每股1.25元人民币现金，要约收购锦州银行已发行内资股。若要约获全数接纳，H股和内资股总对价分别约为48.5亿港元和31.5亿元人民币。拟撤销锦州银行H股上市地位。中金公司为要约人的财务顾问。 二、本周新增违约 1、本周无新增违约主体。 2、本周新增债券违约与展期： （1）1月31日，19当代01，发行人当代节能置业股份有限公司未按时兑付本息、发生展期，当前债务余额6.85亿元，逾期本金6.85亿元，逾期利息0.94亿元。 三、本周评级变动 发行人 评级机构 变动时间 变动前 变动后 评级 评级展望 评级 评级展望 贵阳经济开发区城市建设投资（集团）股份有限公司 中诚信 2024/02/02 AA 稳定 AA- 稳定 河南航空港投资集团有限公司 惠誉 2024/02/02 BBB 标准观察 BBB- 稳定 北京首都创业集团有限公司 穆迪 2024/02/01 Baa3 负面观察 Ba1 负面 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 本周发生评级下调3家，其中评级展望由标准观察转为稳定1家，由负面观察转为负面1家。 四、本周新增非标违约 事件日期 产品名称/事件 融资方 是否发债主体 事件类型 风险类型 2024/2/2 金谷·锐银195号集合资金信托计划 咸阳欣达玺元运营管理有限公司 否 信托计划 风险提示 2024/2/2 恒盈2号 - 否 其他 风险提示 2024/2/1 金谷·博睿166号资金信托计划 河南裕华建设安装工程有限公司 否 信托计划 风险提示 2024/1/31 鼎裕1号 - 否 其他 已违约 2024/1/31 千为3号私募投资基金 洪业化工集团股份有限公司 否 私募基金 已违约