济南区域及城投解析

一、区域概况 1、经济实力 济南市2023年GDP12,757.4亿元，经济总量在山东16个地级市中排名第2位，仅次于青岛，同比增长6.1%，高于同期山东省增速0.1个百分点，经济实力很强。从产业结构来看，2022年济南市三产占比为3.5:34.8:61.7，呈“三二一”的产业结构模式。2022年济南市地区生产总值为12,027.5亿元，同比增长3.1%，其中，第一产业增加值为420.5亿元，增长3.1%；第二产业增加值为4180.2亿元，增长3.2%；第三产业增加值为7,426.7亿元，增长3.0%，三产增速较为一致。2023年济南地区生产总值为12,757.4亿元，比上年增长6.1%。分产业看，第一产业增加值429.5亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值4312.0亿元，增长7.8%；第三产业增加值8,015.9亿元，增长5.2%，第二产业增速最快。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 济南市是山东省辖地级市，是山东省省会，国务院批复确定的环渤海地区南翼的中心城市。全市下辖10个区（历下区、市中区、历城区、章丘区、莱芜区、槐荫区、天桥区、长清区、钢城区、济阳区）、2个县（平阴县、商河县）和2个国家级高新区（济南高新技术产业开发区、济南新旧动能转换起步区），总面积10244.45平方千米，常住人口941.5万人，人均GDP为12.83万元。济南市及下辖发债区县/园区GDP及产业结构如下表所示： 济南市除市本级发债城投外，区县/园区发债城投分布在历下区、市中区、历城区、章丘区、莱芜区、槐荫区、钢城区、济阳区、济南高新技术产业开发区和济南新旧动能转换起步区。历下区GDP规模在下辖区县及开发区中排名第1位，此外，市中区、历城区、章丘区、莱芜区和济南高新技术产业开发区GDP规模超过千亿，槐荫区GDP规模超500亿元；从GDP增速来看，济南新旧动能转换起步区增速最高，除历下区、历城区、莱芜区和钢城区之外，上表中其余几个区域增速均高于济南市增速，其中济南高新技术产业开发区和济阳区增速超7.00%。 产业方面，济南市产业结构以大数据与新一代信息技术、智能制造与高端装备、精品钢与先进材料、生物医药与健康行业为主。农业生产稳中有升，工业加快转型升级，建筑业实现较快增长，邮政业、电信业和旅行业等稳步复苏。历下区产业结构呈现出多元化、现代化的特征，通过不断深化改革和新旧动能的转换，该区已形成了包括高端商贸、金融、科技服务、文化旅游等多个千亿级产业梯次发展的良好格局，现代服务业占服务业增加值的比重超一半，保持较好的发展势头，高端商贸产业规模接近千亿级别，科技服务和精品 旅游等相关产业规模已经突破百亿级别。市中区大力实施“产业兴区”战略，加快新旧动能转换，全力构建现代产业体系。数字经济产业方面，市中区布局山东数字经济产业园，先后获评山东省（数字经济）特色产业集群、山东省大数据产业集聚区。科技文创产业方面，随着山东大学国家大学科技园、济南国际创新设计产业园等科创载体相继落地，市中区建成国家及省级众创空间、孵化器10家，培育成果转化中心30个。智能制造产业方面，市中区以重汽卡车、山东电力设备、西门子为代表的规模以上工业企业达到54家，增速列全市第一；历城区是济南东部重要的政治、经济、文化中心，聚焦发展数字经济、生物医药、贸易物流、新兴服务业四大主导产业2022年获评中国工业百强区。现代服务业和四新经济占GDP的比重达到三成左右，同时历城区驻有山东大学、山东建筑大学、省农科院等各类高校、科研院所20多家，形成了东部大学科研聚集区；章丘区以第二产业为主导，被誉为铁匠之乡、中国铸造之乡，工业基础雄厚、产业体系齐全，建有济南市唯一的国家级明水经济技术开发区，被认定为国家级新型工业化产业示范基地、国家级先进机械制造产业基地、国家级重型汽车特色产业基地、国家级有机高分子材料基地；莱芜区产业特色鲜明，主导产业包括新医药、新能源、新材料、高端装备制造等，莱芜区将依托现有装备制造产业，重点建设绿色智造产业城，依托不锈钢产业园，全面推进不锈钢制品深加工基地建设，依托莱芜生物医药产业园，着力打造“鲁中新药谷”等生物医药产业聚集区；槐荫区以第三产业为主导，聚焦医疗、科技、健康等绿色产业发展，推动辖区新旧动能转化，实现产业结构的优化升级；钢城区以第二产业为主，产业特色鲜明，是全国最大的H型钢、齿轮钢、智能车库生产基地，形成了以钢铁生产及加工为主导的工业经济体系，近年来，钢城区积极推进粉末冶金、电子信心、新能源与节能环保行业；济阳区以第二产业为主导，不断优化产业空间布局，合理保障安排信息技术产业、新能源及智能汽车、高端装备制造等战略性新兴产业用地空间，全区累计获批“绿色工厂”企业16家；济南高新技术产业开发区国务院批准设立的首批国家级高新技术产业开发区，以第二、三产业为主，形成新一代信息技术、装备制造、生物医药三大主导产业，实现数据与信息服务、金融和科技服务为重点的两大现代服务业产业集群，并发展量子科技、人力资本、区块链与网络空间、医养健康、商业航天等战略性新兴产业；济南新旧动能转换起步区聚焦新旧动能转换主题，重点发展战略性新兴产业和先进制造业，以智能化、绿色化、服务化为发展方向，同时重点发展科技教育、文化旅游、医养健康、高端装备、高新技术等产业，培育产业集群，推动科学、金融和实业紧密融合。 济南市区域内有47家A股上市公司，上市公司数量较多，实力较强，以地方国有企业为主。截至2024年2月19日收盘价，47家上市公司总市值合计5,608.96亿元。从区域分布来看，历下区上市公司数量最多，高达21家，市值合计2,660.72亿元；历城区有9家，市值合计1,188.96亿元。从行业来看，涉及软件和信息技术服务业（8家，221.49亿元）、计算机、通信和其他电子设备制造业（4家，754.64亿元）、电气机械和器材制造业（3家，260.00亿元）、医药制造业（3家，344.62亿元）以及专用设备制造业（3家，89.63亿元）等行业。上市公司中，山东黄金市值超八百亿，华电国际市值超五百亿，浪潮信息和中泰证券市值超四百亿，另有11家公司市值超百亿。从上市公司属性来看，地方国有企业市值合计3,087.67亿元，占全部上市公司市值的55.05%，其次是民营企业，总市值1,313.51亿元，占比23.42%。 2、财政收支 济南市财政实力较强，在山东省16个地级市中位于第二，一般预算收入稳定性一般，地方财政自平衡能力偏弱。财政收支方面，2023年，济南市实现一般预算收入1,060.82亿元，同比增长6.00%；一般预算收入稳定性方面，2023年税收占比75.22%，稳定性一般；财政平衡能力方面，2023年财政自给率77.70%，较2022年下降了3.99个百分点，地方财政平衡能力偏弱。 从济南市下辖各区县来看，各区县地方财政实力及财政平衡能力分化显著。历下区地方财政收入规模最大，接近两百亿，济南高新技术产业开发区和历城区地方财力超百亿，分列第二、三位，钢城区垫底，在20亿元左右。从一般预算收入规模来看，历下区规模最大，济南高新技术产业开发区和历城区也超百亿，另有三个区县超50亿元，钢城区和济南新旧动能转换起步区均不足30亿元，地方财力偏弱。从税收占比来看，历下区、济南高新技术产业开发区、济南新旧动能转换起步区、槐荫区、市中区和历城区占比均超过80%，在济南市下辖区县中表现相对较好，章丘区、莱芜区、钢城区和济阳区在70-80%之间，一般预算收入质量一般。 从财政自给率来看，历下区财政自给率最高，另外济南高新技术产业开发区、市中区、历城区和槐荫区均超过100%，地方财政自平衡能力较强；桓台县、周村区、淄川区、张店区均超过了70%，自平衡能力较好，章丘区、济阳区、莱芜区和济南新旧动能转换起步区均低于80%，相对较弱。 从一般预算收入/GDP的转化率来看，济南市下辖区县中有7个区县转化率超过6%，其中济阳区转化率最高，高达11.20%，区域经济创税能力最好，其次是历城区10.55%。章丘区和莱芜区均不足6%，区域经济创税能力相对较弱。 3、债务压力 截至2023年末，济南市政府债务余额3,180.43亿元（2/16），城投有息债务6,483.20亿元（2/16），与其经济体量相匹配；广义债务率近年来持续上升，2022年末广义债务率增至590.49%（2/16），位于省内上游水平，广义债务负担较重。 济南市下辖各区县广义债务负担分化明显，其中章丘区债务压力最重，三年来持续上升，2022年末高达859.21%。其次是市中区和莱芜区，广义债务率可控，而钢城区、济阳区和历城区在200%-300%之间，广义债务负担尚可，历下区和槐荫区广义债务率不足100%，广义债务负担较小。下辖区县中，所有区县均较2021年有所增长，广义债务负担有所加重，需关注相关区域的债务管控情况。 图济南市及下辖区县债务压力（单位：亿元、倍、%） 二、城投概况 1.济南市本级（含园区）城投如下所示： 济南市市级城投平台（含园区）共7家，其中市级包括济南城市投资集团有限公司（以下简称“济南城投”）、齐鲁财金(山东)经济发展有限公司（以下简称“齐鲁财金”）、济南城市建设集团有限公司（以下简称“济南城建”）、济南西城投资开发集团有限公司（以下简称“济南西城投开”）、济南轨道交通集团有限公司（以下简称“济南轨交”），市级园区城投包括济南先行投资集团有限责任公司（以下简称“济南先投”）和济南高新控股集团有限公司（以下简称“济南高新”）。 8济南城建作为济南市重要的城市综合开发建设主体，具有很强的业务竞争力，主营业务包括工程施工、工程代建和商品房销售等，业务可持续性较强，业务多元化程度高，利润来源以土地熟化和工程施工等；但值得注意的是，在建项目尚需投资体量较大，或面临较大的资本支出压力，且土地熟化及房地产开发业务受相关政策及市场行情影响较大，需关注政策变化影响；资产以存货和应收类款项为主，资产流动性较差，短期偿债压力较大，受限资产存在一定的抵质押融资空间，对外担保企业存在对民营企业担保，均为工程施工业务合作企业，存在一定的代偿风险；济南轨交作为济南市轨道交通投资建设的唯一主体，业务竞争力很强，还承担相关土地整理开发、安置房建设、市政基础设施建设任务等，工程施工贡献了一定的收入及现金流，融资空间大且偿债能力强，但应注意到在建项目尚需投资体量较大，或面临较大的资本支出压力，且轨道交通运营收入规模较小，需对未来项目投资进度和轨道交通运营情况保持关注，安置房建设已完工项目验收周期较长，回款时间存在不确定性，物业及租赁住房业务资金回笼周期较长，需关注该板块后续的资本支出及资金平衡情况，资产流动性一般；济南城投是济南市重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主营业务包括土地开发整理业务、工程相关业务和供热业务等，供水业务经营稳定且有明显的区域专营优势，但应注意到土地整理业务规模较大，未来可出让土地面积较大，出让进度易受政府规划影响，存在一定不确定性；市政重点项目投资建设业务投资规模大，未来资金支出压力大；在建房地产项目未来投资规模大，资金支出压力大。此外，商品房及商业项目的销售易受房地产市场行情的影响，部分项目存在去化压力，未来销售情况具有一定的不确定性；其他应收款、存货和在建工程规模大，对资金形成较大占用，资产流动性较弱，短期偿债压力较大。济南西城投开是济南市西部新城土地整理、基础设施建设及资产运营主体，股东实力雄厚，业务专营优势显著，金融板块收入对利润形成补充，间接融资渠道畅通；但应注意到，土地出让规模和收入受土地市场行情及政府规划出让进度影响较大，房地产业务去化情况有待关注，在建房地产项目未来资金支出压力较大；资产以存货和应收类款项为主，存货变现受土地出让政策和房地产行情影响较大，资产流动性较差，短期偿债压力较大，未来面临一定的集中偿付压力；齐鲁财金为莱城区和钢城区道路交通提升改造工程和棚户区改造工程、商品贸易及国资经营等业务，工程代建为核 心业务，在建项目总投资规模较大，业务可持续性良好，担保