东营区域及城投解析

一、基本情况 东营区域共7家发债城投，分别为3家地级市城投——东营市城市建设发展集团有限公司（以下简称“东营城发”）、东营市财金投资集团有限公司（以下简称“东营财金”）及东营市城市资产经营有限公司（以下简称“东营城资”）；区县级城投4家分别为广饶县城投——广饶县经济发展投资集团有限公司（以下简称“广饶经发”）；东营区城投——东营区财金投资发展有限责任公司（以下简称“东营财发”）；利津县城投——利津县城市投资发展建设有限公司（以下简称“利津城发”）；东营港经济开发区城投——东营港建设投资有限责任公司（以下简称“东营港投”）。各城投职能划分如下表所示： 二、区域概况 1、经济实力 东营市2022年GDP3,620.74亿元，同比增长4.301，经济总量在山东16个地级市中排名第10位，经济实力一般。从产业结构来看，2022年东营市三产占比为5.30：57.80：36.90，呈“二三一”的产业结构模式。2022年，东营市农林牧渔业总产值191.62亿元，比上年增长5.4%；第二产业规模以上工业增加值比上年增长5.1%；第三产业同比增长3.0%，第二产业占比较大，相比之下第三产业增长略显乏力。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 东营市为山东省辖地级市，位于山东省东北部、黄河入海口的三角洲地带，是黄河三角洲的中心城市。东营市东部和北部临渤海，西与滨州市毗邻，南与淄博市、潍坊市接壤，总面积7,923平方公里，下辖东营、河口和垦利3个区，广饶、利津2个县。2022年末，东营市全市常住人口为220.9万人，较上年末增长1.4万人，常住人口城镇化率71.81%。人均GDP为16.39万元，位居全省第一。东营市及下辖发债区县/园区GDP及产业结构如下表所示： 东营市除市本级发债城投外，区县/园区发债城投分布在广饶县、东营区、利津县和东营港经济开发区。广饶县GDP规模在下辖区县中排名在第1位，广饶县和东营区GDP规模超过500亿元，仅东营港经济开发区的GDP规模不足300亿元；从GDP增速来看，GDP规模垫底的东营港经济开发区增速位居第一，其次是GDP规模最大的广饶县，其余东营区及利津县均在8%以下。 产业方面，广饶县培育形成了高端造纸、橡胶轮胎、化工、机电汽配、纺织、食品加工等六大主导产业，建成了全球单厂规模最大的新闻纸生产基地、全国最大的橡胶轮胎产业集群、全国最大的车轮生产基地和全省重要的石化产业基地；东营区依托胜利油田继续发展石油化工和石油装备制造业两大支柱产业；利津县的主导产业包括化工新材料产业、畜牧养殖产业、装备制造产业、纺织服装产业、农副产品加工产业、新医药产业和资源再生利用产业等。同时，利津县矿产资源丰富，是胜利油田主产区之一，石油、天然气资源储藏量大，卤水、地热、粘土等其他矿种富集；东营港经济开发区是2006年4月经山东省政府批准设立的省级经济开发区，是《鲁北高端石化产业基地发展规划（2018-2025年）》东营炼化一体化区的核心园区，是山东半岛与京津塘地区交通通道的中心控制点，下辖临港化工产业园、滨海精细化工产业园、新材料产业园3个化工产业园。 东营市区域内有6家上市公司。具体分布为东营区2家、利津县、垦利区、广饶县和东营高新技术产业开发区均1家，主要涉及行业为化学原料和化学制品制造业。截至2024年1月24日，6家上市公司市值合计482.29亿元，总体实力尚可；仅胜华新材为国企，其余均为民营企业。 2、财政收支 东营市财政实力一般，山东省16个地级市中排名第10位，财政稳定性较弱，财政自给率尚可。财政收支方面，2022年，东营市实现一般预算收入265.48亿元，同比增长9.73 %；财政稳定性方面，2022年税收占比66.08%，稳定性较弱；财政平衡能力方面，2022年财政自给率仅71.85%，较2021年下降了15.10个百分点，处于省内上游水平，地方财政平衡能力尚可。 东营市下辖各发债区县财政实力及地方财政平衡能力差距较大，其中广饶县财政实力尚可，东营港经济开发区财政实力较弱，财政自给率表现较好，利津县财政稳定性及财政 自给率均较弱，东营区经济实力尚可，财政稳定性及财政自给率均较弱；政府性基金收入均为负增长，土地财政依赖度均较小。从各发债区县来看，广饶县经济财政实力最强；财政稳定性一般，但财政自给率表现尚可，政府性基金收入减幅最大。东营区经济实力尚可，财政稳定性及财政自给率均较弱，一般公共预算收入增速最小。利津县财政实力较弱，2022年一般预算收入同比增长19.30 %，增速最大且高于东营市增速；财政稳定性及财政自给率均较弱。东营港经济开发区2022年一般预算收入垫底，但同比增长18.20%位列第二，财政稳定性尚可，但财政自给率表现较好。总体来看，下辖各发债区县经济财政实力及地方财政平衡能力差距较大，政府性基金收入均为负增长，土地财政依赖度均较小。 3、债务压力 东营市地方政府债务率水平在省内处于下游水平，债务风险可控。2022年末东营市地方政府债务余额744.96亿元，在16个地级市中排名第14位，地方政府债务率3为195.75%，东营市城投平台有息债务合计363.35亿元，在山东省内排名第15，广义债务率4为300.34%，省内排名第13位。 各区县债务负担差距较小，东营区债务压力相对较大，广饶县及利津县债务压力较小，从各区县来看，广饶县为唯一地方政府债务超100亿元的区域，2022末有息债务/一般预算收入为1.06，2022年广义债务率较小，近三年小幅增长；东营区地方政府债务余额市内规模最小，有息债务/一般预算收入1.44，2022年广义债务率309.44%，债务压力可控；利津县有息债务/一般预算收入为0.63，广义债务率241.35%，债务负担相对较小。 三、城投概况 1.东营市及下辖区县（含园区）城投股东及实控人如下所示： 从股权关系看：东营城发为东营城资控股股东，持74.86%股权；东营财金为东营港投控股股东，持93.90%股权。从经营情况来看：东营城发主要负责东营市内城市基础设施及公用事业类项目建设、投资及运营。2023年1-6月营业收入29.38亿元，主要为贸易收入、建设项目收入及房地产项目收入等。发行人商品贸易品种以电解铜为主，采销集中度一般，利润空间较小，受单一贸易品种影响大，同时需关注后续回款情况；基础设施建设业务在建及拟建的自建自营项目尚需投资规模较大，未来面临一定的资本支出压力，同时也需关注自建自营项目未来资金平衡情况；存量房地产项目均已完工，受房地产市场不景气影响，2022年去化速度放缓，暂无在建拟建项目；土地储备主要为住宅和商业用地，规模较大。东营财金为东营市重要的金融资产管理服务和股权投资运营主体，承担东营港经济开发区等区域的基础设施建设职能，承接了胜利油田的水务和燃气业务，并作为东营市唯一投资主体参与东营市光伏发电项目。2023年1-9月营业收入为36.82亿元。主要来自商品贸易、水费、工程施工和燃气费等收入。发行人贸易业务客户集中度较高很高，下游客户存在被列为失信执行人、多次涉诉，面临破产重组等风险事项，需对贸易业务款项回收情况保持关注；水务业务委托东营城发运营管理，对营业收入和现金流贡献较大，业务竞争力较强，需关注股权托管对业务稳定性及治理能力的影响；燃气业务亦委托东营城发运营管理，需 对该板块未来业务收入稳定性保持关注；工程施工在建项目尚需投资规模较大，业务持续性尚可，但面临一定的资金支出压力，同时，收入确认进度、回款情况值得关注。东营城资是东营市重要的基础设施建设和公用事业投资、建设和运营主体，承担东营市辖区内、除经济开发区以外的城市开发建设任务，同时负责东营市东城区供气业务运营，还开展了贸易、房地产、旅游等业务。2023年1-9月营业收入为44.82亿元，主要来自贸易收入、建设项目和房地产项目收入等。东营城资贸易业务销售额小幅下降，毛利率有所上升，但贸易业务整体获利水平依然较低，同时贸易客户以民营企业为主，需关注赊销模式下销售回款风险；工程建设业务后续以自建自营项目为主，自营项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力；房地产业务收入受交付周期影响波动较大，存量项目待售规模较大，且土地储备多为商业及住宅地块，需关注存量项目去化进度及地产项目开发销售情况。广饶经发为广饶县重要的基础设施建设主体和公用事业运营主体，承担了区域内重点保障房项目和水利工程项目建设职能，负责区域内的供热和供水业务。2023年1-6月营业收入为31.61亿元，主要来自贸易、安置房销售及工程项目收入等。贸易业务上游客户集中度很高，需关注相关经营风险；安置房业务是公司主要的收入来源，业务可持续性和稳定性较好；但业务结算回款进度较慢，且在建项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力；水利工程项目承接量增加，业务委托方以地方政府及国有企业为主，项目历史回款情况较好，且项目整体投资规模较小。东营财发是东营市东营区重要的基础设施建设主体，从事基础设施建设、房屋租赁和融资担保等业务。2023年1-6月营业收入为3.79亿元，主要来自基础设施建设及房屋租赁收入等。在建的基础设施项目投资规模较大，存在较大的资本支出压力；房屋租赁业务收入基本稳定，是营业收入的有益补充。利津城发是山东省东营市利津县唯一的保障房建设、供热主体和重要的基础设施建设主体，主要从事区域内项目代建、供热、房地产开发和房屋出租等业务。2023年1-6月营业收入2.50亿元，主要来自基础设施建设及供热收入等。基础设施建设业务收入规模大幅下降，未来在建及拟建项目尚需投入一定资金；自营项目建设进度滞后，后续收益情况有待关注；受煤炭价格大幅上涨影响，供热业务亏损扩大。东营港投是东营港开发区内唯一的基础设施建设运营平台，主要承担东营港开发区内的基础设施及国有资产运营职能。2023年1-6月营业收入1.59亿元，主要来自工程代建及房屋销售等。已完工项目尚未确认收入部分和在建项目尚需投资部分规模均较大，需持续关注后续确认收入及回款情况以及在建项目实际建设进度；在建项目尚需投资规模 较大，面临一定的投资压力；受政策和市场影响，房地产业务发展面临一定的不确定性，后续销售情况需持续关注。 从资产质量来看：东营城发资产规模有所增长，其中在建工程和其他非流动资产占比较高，主要由城市基础设施项目成本、政府划拨的林业生产及自然生态保护用地和公用设施用地构成，整体资产质量一般。东营财金资产中存货和货币资金占比较高，存货以变现能力一般的土地整理施工业务投资成本以及东营港建设代建项目投资款为主，资产流动性较弱且收益性不足，整体资产质量较差。东营城资资产中土地资产及城市基础设施资产占比较高，土地资产流通性不强，同时较大规模的在建工程项目及房地产项目对利润水平贡献不大，资产流动性和收益性较弱，整体资产质量较低，需关注房地产项目销售情况和自营项目运营情况。广饶经发资产规模有所增长；但待结转项目开发成本及应收类款项占比较高，应收类款项存在一定占款风险，资产收益性一般，流动性较弱，整体资产质量较低；资产负债率较高，债务负担偏重。东营财发资产规模有所下降，但资产中变现能力较弱的项目开发成本和应收类款项占比较高，且公司存在较大规模的对外借款，资金回收具有一定不确定性，资产流动性较差，资产质量较差。利津城发资产中土地资产及代建项目成本规模较大，应收类款项占比较高，对公司资金形成明显占用，整体资产质量一般。东营港投资产中工程代建项目形成的存货及应收账款占比较高，资产流动性较弱，且工程代建项目确认收入及回款进度有所滞后，资产收益性较弱，整体资产质量较低。 从偿债能力来看，东营城发债务期限结构较好，期末现金等价物对短期到期债务保障度较好，短期债务偿还压力较轻；无一年内到期债券，短期债券兑付压力较小；截至2022年末，尚未使用额度8.82亿元，备用流动性对短期到期债券保障程度较好。东营财金债务期限结构尚可，短期偿债压力较大；以行权计一年内到期债券15亿元，期末现金等价物对到期债券保障程度较好，短期债券兑付压力较小；截至2023年3月末，对外担保金额为19.