黑色月度原料行情展望

黑色月度原料行情展望 海证期货研究所 2024年3月 摘要： 展望4月份，矿石基本面延续弱化的态势，现货价格延续走弱趋势。国内成材本月在低产量状态下出现明显去库的态势，但从实际调研来看，终端资金依旧偏紧，预计四月铁水月均产量维持225-230区间，导致矿石远月价格出现大幅滑落。而外矿发货量本周维持平稳运行，在钢厂铁水维持偏低水平的状态下，矿石整体结构维持累库趋势。目前市场交易核心为成材去库效率，旺季进入四月，阶段性需求峰值逐步显现，负反馈结构从现货层面并未出现明显改变的。若去库不及预期，市场仍将延续弱势下行结构。 焦炭焦煤方面，焦炭第七轮调降落地，然而伴随焦煤价格持续走弱导致焦化厂并未加剧亏损，但亏损幅度依旧较大。从目前数据结构整理来看，1-2月山西地区减产较为明显，对于上月全年限产计划量完成较大部分，因此对于未来山西产量回归预期逐步回升。近期焦化协会多次组织焦化厂以销定产，控制产业亏损幅度，在钢厂和焦化厂均维持低库存状态下，现货出现一定抵触。目前铁水产量仍处于低位，且钢厂利润偏低，对短期焦炭需求较弱，焦炭库存维持去化，但近期钢厂检修情绪较强，将对焦煤焦炭形成中期利空。 总结 铁矿石港口品牌价格 矿石基差及仓单成本 3月份，铁矿石价格持续走弱，并且期现基差出现快速收缩，呈现明显加速下行趋势。进入三月后，黑色产业链负反馈持续发酵，在钢厂检修量持续提升，节后铁水复产效率明显低于往年。最新得高炉日均铁水产量数据环比回落221.31万吨，并且从4月排产数据来看，预计铁水产量再226万吨/日，对于矿石未来去库预期大打折扣。目前基差维持偏低贴水，因此操作上可以维持买现货抛期货。 铁矿石 价差 从供给端口来看，矿供应方面，全球供给预计增加4100万吨，全年铁矿压力大，中期上行空间较为有限，估计全年跟着成材走。本期全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加77.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2405.5万吨，环比增加197.5万吨。本期外矿到港量出现小幅回升，47港铁矿石到港总量2443.3万吨，环比增加74万吨。从整体数据结构来看，非主流矿伴随价格下行供给量可能出现一定回落，但目前供需结构维持偏弱结构不变。因此矿石4月供应是否会伴随价格下降而回落，难以成为重要的核心驱动。 四大矿山中国发货量 北方六港口到货量 资料来源：Wind、海证期货研究所 铁矿石 进口供给 1-2月份，我国铁矿石原矿产量17586.0万吨，同比增长14.4%。因矿山产能利用率恢复，近期国内铁精粉产量持续回升，预计全国内新增2500万吨。近期虽然价格出现大幅滑落，但是距离国产矿石成本仍然有一定差距，国内供给效率仍让维持偏高水平，对于高估值框架形成较强压制。从钢联高频数据来看，进入四月后整体产量将逐步回归至开工率相对高位，仍将保持10%左右的增速。 全国铁矿石产量 铁矿石企业开工率 资料来源：Wind、海证期货研究所 国内供给 铁矿石 铁矿石价格在铁水产量偏低的背景下，铁矿石维持持续累库节奏。本轮黑色板块得调整过程中，铁矿石与成材形成互相才踩踏下行，并且需求始终偏弱导致市场情绪持续弱化。在这一背景下，钢厂边际利润有所恢复，但采购维持刚性采购为主，市场负反馈情绪延续。45港疏港量延续大幅回升，港口压港逐步转换为库存， 港口进口铁矿石库存环比增加。伴随钢厂点对点利润回升，进入4月后阶段性铁水预期维持低位运行，整体库存趋势方向成为下一阶段多空博弈的核心变量。 铁矿石港口库存 钢厂铁矿石库存 资料来源：Wind、海证期货研究所 库存 铁矿石 进入三月以来，焦炭市场延续节前下行趋势，焦炭临近月底完成第七轮的价格下调，次日则基本完成降价落地。然而期货基差始终维持升水结构，由于钢厂维持双焦低库存，因此导致即使现货价格持续弱化，但基差结构始终偏弱。焦炭累计下调轮，累计降价700-770元/吨，入炉焦煤价格持续下行，并未形成焦化厂亏损进一步恶化，从价格波动趋势来看负反馈的弱势并未打破，市场挺价延续偏弱。然而盘面对于焦煤限产预期较足，对于焦炭仓单出现150的升水，因此四月核心博弈将转入期现回归路径的博弈。 焦炭价格指数 焦炭基差走势 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦炭 价差 焦炭3月产量维持偏低水平，本月出现逆周期性的下行，基本接近22年年中的低点，钢联数据口径的焦炭产量进入极值范围。第七轮提降快速落地后，焦化利润过低导致行业出现普遍限产，季节性节后复产并未出现，焦企的开工率维持低位。产能利用率为64.67% ，焦炭日均产量59.34 万吨，焦化厂大量出现闷炉策略。4月份行情来看，焦炭日产在低铁水产量下，焦炭日产难以出现大幅增产空间，由于目前钢厂利润偏低且终端库存偏高导致铁水复产预期偏弱，因此焦炭短期提涨概率较低，低利润状态或将持续维持低位，所以4月利润成为焦企生产变化的决定性因素。 独立焦化厂产量 钢厂焦炭产量 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦炭 从利润端来看，全国平均吨焦盈利-155元/吨；山西准一级焦平均盈利-138元/吨，山东准一级焦平均盈利-113元/吨，内蒙二级焦平均盈利-162元/吨，河北准一级焦平均盈利-125元/吨；库存方面，港口库存近期延续小幅回升，从基差角度来看，期现套空间出现，基差投机需求略有释放。由于目前点对点贸易量增加，港口库存延续平稳运行为主，但库存总量较去年同期明显增加。预期4月逐步临近交割，基差收窄预期逐步回升，推动基差贸易的空间有所释放，对于港口库存出现累库的空间，未来主要关注港口及利润的边际变化对于供给预期的改变。 港口焦炭库存 焦化厂利润 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦炭 3月钢厂逐步进入季节性去库周期，然而由于钢厂成材出货能力偏弱，因此对于原料采购策略偏向谨慎，以需定采为主，Mysteel调研247家钢厂焦炭库存跌破600万吨水平，进入低库存区域，钢厂自身焦炭库存已有一定主动控制的空间。钢厂在主动控制库存的同时，也伴随着钢厂铁水减产的进行，其对焦炭的需求逐渐减弱。目前，钢厂的现有库存已经足够应对日常生产，而且钢厂高炉检修还在继续，预计铁水产量有将维持225-230区间水平，这意味着钢厂在短期内可能不会再进行大规模的补库，且为了配合其降价的想法，有进一步降库的可能。 钢厂焦炭库存 全样本焦炭库存 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦炭 随着7轮焦炭价格全面落地，市场情绪进一步走弱，坑口方面，山西焦煤出现大幅回落，较春节前跌幅接近800元/吨，导致焦化厂入炉成本持续走低。国内市场炼焦煤仍是弱势，价格偏弱运行。蒙古国进口炼焦煤临近月底开始出现一定补跌，口岸询价企业增多，然询价偏低，实际成交较少，下游客户对后市煤价缺乏信心，暂时观望为主。目前短期处于原料给到下游让利阶段，整体价格仍然将维持低位震荡为主。盘面则限产预期逐步弱化，盘面价格持续走弱，基差出现快速收窄。 焦煤现货价格 焦煤基差表现 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦煤 炼焦煤1-2月整体产量受到明显控制，包括山西安检持续至五月，但从全年减产量角度来看，未来进一步限产的空间较为有限。预计4月产量有所回升的空间，从结节性来看，季节性库存延续偏高水平，导致价格始终维持弱势运行，预计4月整体维持累库放缓，但去库预期将延后至终端需求实际恢复。外蒙口岸成交氛围受到山西煤炭价格大幅走弱，各煤种降价后开始少量出货，但整体仍显冷清。焦煤总供给量延续低位平稳态势，此时方可观察出山西实际复产对于供应链的冲击效果。 焦煤企业库存 精煤日均产量 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦煤 从需求端来看，焦炭的七轮提降快速落地，导致原料煤价格持续回落，成本端支撑减弱；需求方面受到焦化厂普遍亏损超过百元，焦企开工和产量持续维持低位，焦化协会倡导焦化企业以销定产，控制亏损幅度；日均铁水预期4月仅回升至226万吨，历史偏低水平，钢厂在低利润状态下检修增多，刚需回落明显；库存方面，钢厂控量行为增多，到货减少，钢厂焦煤库存仍有下行空间；而焦化厂焦煤进入偏低库存，刚性采购需求将逐步回升。成为未来相对的潜在利好。 独立焦化厂焦煤可用天数 钢厂焦煤库存 资料来源：Wind、海证期货研究所 焦煤 未 来 因 您 而 为 常雪梅（投资咨询号：Z0013236）：海证期货研究所研究员，澳洲伍伦贡大学会计硕士，工业品品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师介绍 Thanks!