派息稳定，维持推荐

北控水务集团发布23年业绩，全年收入同比增长14.1%至245.2亿元人民币，归母净利润同比+60.5%至19.0亿元。公司拟派发末期股息8.7港仙，全年派息比例为75%。水环境治理建造服务收入同比+2.8%至53.8亿元，归母净利润同比下降5.3%至11.2亿元。污水及再生水处理业务收入同比+1.8%至86.4亿元，中国内地全年水厂平均水处理合同价格上涨1.4%至1.49元/吨；毛利率下降1.8ppt至53%，主要系电费上涨以及一次性调整部分项目公司于2个年度的水处理服务收入所致；归母净利润同比基本持平为36.9亿元。供水服务收入同比+12.1%至29.8亿元，中国内地供水服务实际平均合同价格同比+0.9%至2.15元/吨，毛利率下降3.0ppt至42%，主要系国内电费上涨以及海外澳洲水处理化工成本和电费上涨影响；归母净利润同比+4.0%至9.9亿元。集团坚持以现金流为核心，全年经营性现金流预计净流入23亿元，23年资本开支68.3亿元，全年自由现金流预计净流入10亿元，公司已决定全面停止投资水治理业务，我们预计资本开支将逐步收缩。派息额稳定，全年派息额同比持平，合计为15.7港仙。我们预计北控有超额完成业绩指引的可能，预计24/25/26年收入分别为257.84/269.06/282.04亿元，同比分别+5.2%/+4.3%/+4.8%，归母净利润分别为20.21/22.29/24.93亿元，同比分别+6.6%/+10.3%/+11.9%，公司派息额稳定，3月28日收盘价对应股息率约9.0%，维持“增持”评级。