红枣季刊：淡季震荡筑底，等待新驱动

红枣季刊 红枣 淡季震荡筑底，等待新驱动 核心观点 宝城期货研究所 2024年 一 季度，现 货 市场 情 况 来 看，减 产 推高 的 原 料 采 购成 本 带动 下 游销 区 现 货 价 格居 历 史 同 期 高位，但 下 游对 高 价 货 源 的抵 制 情 绪对 春 节 前 消 费 形 成 明 显 抑 制 作 用 ， 进 而 拖 动 期 货 价 格 呈 单 边 下 跌 之势；节 后 现货 价 格 开 始 回落，下 游 消费 显 著 改 善，补 货 需求 提 振 市 场信 心 ， 市 场 交 易 氛 围 回 暖 ， 期 价阶 段 性 小 幅 反 弹 ；3月 消 费 转 入 季 节性 淡 季，但 期 价低 位 震 荡 促 进仓 单 流 向 现 货市 场，叠 加3月 底 厂库 仓单 面 临集 中 注 销 ， 而利 润 滑 坡 导 致贸 易 商 态 度 谨慎 、 去 库 相 对缓 慢，季 末 基本 面 整 体 维 持供 增 需 减 格 局， 期 价 承 压 。 姓 名 ：闾 振 兴宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F03104274投 资 咨询 证 号 ：Z0018163电 话 ：0571-87633890邮 箱 ：lvzhenxing@bcqhgs.com 展 望 后市，短 期 基本 面 既 面 临 阶段 性 的 供 应 压力，又 面 临5月 打冷 入 库前 的 现 货 抛 压，预 计4月 中 上旬 期 价 或 受 现货 基 本 面 影 响维 持偏 弱 格局，但 前 期诸 多 利 空 已 基本 兑 现，当 前 期价 贴 水 现 货 且低 于 成本 线 ， 高 价 货 源 支 撑 下 下 方 空 间 有 限 。 短 期 期 价 或 维 持 震 荡 筑 底 。4月 中 下旬 盘 面 或 逐 步运 行 交 割 逻 辑，叠 加5月 端 午节 备 货 预 期，期 价仍 有 望 回 暖 。 此 外 ， 天 气 对 新 季 产 能 的 扰 动 于4、5月 份 进 入 证 伪 阶段，不 排 除不 利 天 气 形 成利 多 支 撑。综 合 来看，二 季 度红 枣 期 价 有 望扭 转 弱势 ， 筑 底 反 弹。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1红枣一季度行情回顾...........................................................42现货市场.....................................................................52.1主产区..................................................................52.2主销区..................................................................62.3样本点库存..............................................................82.4利润....................................................................93期货市场....................................................................103.1持仓分析...............................................................103.2月间价差...............................................................123.3主力基差...............................................................143.4仓单...................................................................144新产季天气扰动仍存..........................................................175总结........................................................................18 图表目录 图1红枣主力05合约价格走势图（元/吨）...........................................4图2阿拉尔红枣价格指数（点）.....................................................6图3广州如意坊市场到货量（辆）...................................................8图4样本点库存变动图（吨）.......................................................9图5崔尔庄一级毛利润（元/公斤）.................................................10图6月间价差走势图（元/吨）.....................................................12图7历史价差走势图（CJ209＆CJ301）.............................................13图8历史价差走势图（CJ309＆CJ401）.............................................13图9 05合约基差走势图（元/吨）.................................................14图10注册仓单数（单位：张）.....................................................15图11注册仓单历史对比图（张）...................................................16图12注册仓单及有效预报历史对比图（张）.........................................16图13注册仓单等级分布图（张）...................................................17图14注销仓单等级分布图（张）...................................................17图15新季仓单注销变动图（张）...................................................17 表格1供需平衡表.................................................................5表格2崔尔庄市场走货及报价（元/10kg）...........................................7表格3红枣持仓变动表（手）......................................................11表格4席位持仓变动表（手）......................................................11 1红枣一季度行情回顾 2024年 一 季度 红 枣 主 力2405合 约 走势 以 春 节 假 期为 界 线，表 现 有所 分 化。春 节 前呈 单 边 下 跌 趋势 ， 春 节 后 则宽 幅 震 荡 寻 底。 1月 正 值 红 枣 传 统 最 大 消 费 旺 季 ， 市 场 博 弈 重 心 转 移 至 消 费 端 表 现 。 现 货市 场 受高 价 抑 制 走 货迟 缓，旺 季 特征 同 比 有 所 弱化。同 期，社 会 性消 费 降 级 背景 下，期 货 盘面 基 于 现 货 抛压 预 期 及 高 价支 撑 消 费 疲 弱逻 辑，呈 单 边下 跌 之 势，期 价 最 低 跌 至11905元/吨 ； 节 前 最 后 一 个 交 易 日 ， 随 着 资 金 大 举 离 场 规 避 假期 持 仓风 险 ， 期 价 单日 暴 涨 近8%， 最 高反 弹 至13170元/吨 。 春 节 后 第 一 周 受 大 范 围 寒 潮 天 气 影 响 ， 物 流 停 运 、 现 货 市 场 休 市 ， 期 货 市场 维 持弱 势 震 荡；节 后 第二 周 由 于 市 场存 在 补 货 需 求，市 场 到货 量 较 节 前 集中备 货 期基 本 持 平 ， 但现 货 价 格 的 回落 促 进 客 商 积极 补 货 ， 市 场走 货 明 显 改 善，成 交 量多 达 五 至 九 成。 同 期 ， 期 货价 格 受 下 游 补库 氛 围 提 振 逐步 走 强 。 进 入3月 份 ， 市 场 交 易 季 节 性 消 费 淡 季 形 成 的“弱 现 实”逻 辑 ， 主 力05合 约 走 出[12000,13100]区 间 内 弱 势 震 荡 行 情 。3月 中 旬 至 今 盘 面 维 持[12100,12500]震荡 筑 底走 势 。 数据来源：宝城期货金融研究所 2现货市场 2.1主产区 23/24产 季 新 疆 灰 枣 树 体 于22年 冬 季 遭 受 冻 害 ， 于23年 萌 芽 开 花 期 遭 遇两 场 倒春 寒 ， 同 年7月 做 果期 遇 极 端 高 温天 气 ， 致 使 市场 保 有 较 高 减产 预 期。10月 集 中采 购 初 期，减 产 得以 印 证，产 能 减幅 超 过 较 为 严重 的21/22产 季，总产 能 据近5年 新 低。占 据 资金 优 势 的 大 型枣 企 及 期 现 公司 形 成23/24产 季 采购先 锋 与主 力，抢 收 氛围 在 大 力 缩 短集 中 采 购 周 期的 同 时 持 续 推升 原 料 采 购 价格 ，主 流 成交 价8.5-11.5元/公 斤，创 近5年 新 高。此 外，货 源 结构 较 往 年 也 发生了 显 著变 化 ， 货 源 集中 度 整 体 偏 高。 进 入1月 ， 市场 关 注 重 点 转移 至 下 游 消 费表 现 ， 产 区 现货 价 格 跟 随 销区自12月 高 位 逐 步 下 滑 。 截 至2024年3月21日 ， 阿 拉 尔 价 格 指 数 自1036点 下 跌至996.02点 ， 但与 往 年 同 期 相比 ， 阿 拉 尔 价格 指 数 仍 处 高位 。 数据来源：iFind、宝城期货金融研究所 2.2主销区 一 季 度 ， 主 销 区 货 源 整 体 相 对 充 足 ， 成 交 价 格 渐 序 回 落 ， 成 交 量 节 后 补 货期 有 明显 改 善 ， 其 余时 点 整 体 走 货一 般 。 河 北 崔 尔 庄 市 场 ： 河 北 崔尔 庄 作 为 红 枣第 一 批 发 市 场，一 季 度到 货 量 充 足，日 均 到货10车 左右。成 交 价格 逐 步 下 滑，春 节 前高 价 维 稳，春 节 后价 格 走 弱 去 库，进 入3月 消费 淡 季价 格 维 持 弱 稳，但 与 往年 同 期 相 比 仍处 高 位，市 场 整体 成 交 一 般。具 体来 看，崔 尔 庄特 级