第二季度策略报告：需求与供给双弱，时间换取空间

——第二季度策略报告 www.hongyuanqh.com 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2024年3月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花需求有缓慢增加趋势•中国棉花需求变化不大•纺纱厂利润微薄•棉花期货未来关注的因素•（1）月底关注美国棉花种植面积变化•（2）基金在ICE棉花大举做多，棉花价格很难再回80美分•(3)关注清明节后需求是否恢复•结论 3月份ICE棉花震荡下跌，基本面并未较大变化，下跌的主要原因是投机盘获利回吐，基金连续几周平仓多头头寸，需求面无利好消息，美元不断走强以及原油期货回落，让棉花价格持续下跌。 第一部分国内棉花3月份走势回顾 郑棉3月份震荡下跌，虽然期间外盘曾经大幅上涨，但国内下游需求弱，现货不跟，多头无奈之下主动减仓，价格随后下跌。不过在国内棉花资源不断消耗下，交易重心小幅下滑，但幅度越来越小。 第二部分全球棉花供求分析：产量增加、消费上调，报告偏多 最新公布的USDA的3月份报告可以看出，由于美国和阿根廷产量的下降被印度产量的10.9万吨的增长所抵消，全球产量环比总计增加3万吨。消费方面，全球消费量增加了近10.5万吨，中国和印度的增幅抵消了土耳其和一些较小国家的降低预期。进出口方面，由于中国2023/24年度进口量增加19.6万吨，全球棉花贸易量将增加约8万吨，远远抵消了土耳其和几个较小国家降低的棉花进口量，出口量中预计印度、澳大利亚和土耳其将增加。期末库存略有下降，减少7.9万吨至1814.5万吨。 第二部分全球的棉花库存消费比降低 •从库存消费比来看，3月份报告中美国库存消费比继续下降，而中国与印度的库存消费比仍较高，这反应出棉花消费国需求并未明显回升，棉花价格低迷也在情理之中，不具备大幅上涨的基础。 第二部分全球棉花过剩量减少 •USDA预测全球棉花需求量调高大于产量，过剩缺口有所缩小，预计4月份报告可能出现短缺。 第三部分中国棉花供需平衡表变化不大 3月份平衡表中USDA调高了中国棉花消费量，产量维持不变，期末库存继续增加。但这种小幅度调整，其实对于价格影响比较小。 第四部分纺纱厂利润始终微利或小幅亏损 从2月份开始，棉纱下游需求不强，大部分纺纱厂仍然是盈亏平衡或者小幅盈利。 第四部分：纺纱厂原料库存略增，棉纱连续增加 •纺纱厂原材料库存略增，棉纱库存连续五周增加 •棉花价格波动不大，但下游需求无改善，棉纺厂棉花库存变化不大，棉纱不断累库，截止3月22日棉花库存为27天；棉纱下游采购结束后，棉纱库存连续六周增加，库存增加至23.6天。 第四部分：中国棉纺厂开工率缓慢下降 •纺纱利润稀薄，开工率逐步下降。 越南纺纱厂开工率下降 海外需求不足，越南纺纱厂开工率迅速下降。 印度纺纱厂开工率下降 印度纺纱厂开工率也开始下降。 第四部分12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 第四部分1-2月份纺织类、服装出口同比增长 •根据海关总署3月7日发布的最新数据，按美元计，1-2月纺织服装累计出口450.9亿美元，同比增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1 %，增速均超过全国货物贸易出口增幅。 第五部分第二季度关注重点因素 •一、美国棉花种植面积将在月底揭晓 •从美国棉花价格来看，现在比去年同期略高，而玉米和大豆价格均比去年跌幅较多，棉花种植效益较好，且据美国民间机构摸底，美国棉花种植面积比去年将会增加，3月底的USDA报告将会揭晓答案。中国棉花种植面积可能继续减少，新疆地区租地成本提高和地区引导多样化种植政策下，国家棉花市场监测系统的种植意向调查结果为全国减少2.4%。 第五部分第二季度关注重点因素 •二、基金在ICE棉花大举做多，棉花价格很难再回80美分 ICE棉花价格在80美分很可能成为历史的低价区，宏观对冲基金不断做多棉花，从CFTC公布的数据来看，基金在1月份16日起不断增加棉花多单，随后在3月12日、3月19日连续两周减少多单，截止3月19日棉花持仓为净多单91632张。美国棉花销售超预期是基金做多的底气，基金逼空现象再现，棉花价格很难再回80美分。 第五部分3月份关注重点因素 •三、关注清明节后需求是否恢复 •通过草根调研，国内纺织产业链基本处于微利，包括纺纱厂和坯布厂，普遍反应春节以来下游订单稀少，尤其是海外订单缺失，走货不顺畅。部分企业表示，将会延长清明节假期，但实际现在纯棉纱厂开工率仍保持在高位，坯布厂开工率略有下降。国际市场方面，海外需求疲软依旧，越南和印度纯棉纱厂开工率也连续两周回落。 四、结论 •从全球棉花供需平衡表来看，供需基本平衡，预计在美国降息之前需求恢复速度缓慢。可以确定ICE棉花在80美分将会是低价，基金利用美棉销售进度加快事实来逼空贸易未点价盘，预示ICE棉花大跌可能性较小。但国内棉花下游需求平淡，只能以时间换取空间。中期来看，随着消费旺季到来，国内棉花有望缓慢上行，但上涨到17000元后套保盘压力较大，18000元几乎不可能触及。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com