化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：国内割胶预期顺利，胶价短期阶段回调 摘要 1、供给端，供应关注焦点由现实转为预期，累积减产矛盾易交易，就下一割胶季的预期来看，国内产区预计正常割胶。前期云南干旱逻辑证伪，国内主产区西双版纳陆续有降雨，部分地区有试割，预计清明节前后开割。今年云南西双版纳产区胶树长势正常，局部地区有小面积白粉病，影响不大。周内泰国产区原料胶水价格维持上行。泰国方面，本周烟胶片均价92.28泰铢/公斤，较上周上涨6.03%；胶水均价79.98泰铢/公斤，较上周上涨5.63%；杯胶均价57.07泰铢/公斤，较上周上涨3.82%。对价格仍有强支撑。 2、需求端，轮胎开工高位持稳，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.00%，较上周走高0.33个百分点，较去年同期走高6.43个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.11%，较上周走低0.26个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。截至3月22日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存28天，周环比减少1天。轮胎外销数据较好，2024年1-2月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口128万吨、9965万条，累计与去年同期相比分别增长8.9%、16.2%，同比增速较去年（8%，-4.4%）回升。其中汽车轮胎累计出口112.65万吨，累计与去年同期相比分别增长8.0%。2024年1-2月我国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%。2024年2月欧盟乘用车市场增长10.1%至883,608辆。欧盟四大主要市场中，法国（+13%）和意大利（+12.8%）实现两位数增长，西班牙（+9.9%）和德国（+5.4%）紧随其后。 3、库存，国内天胶库存仍处于高位，但有所松动，库存小幅去化。截至3月15日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.49万吨，较上期减少了0.12万吨，降幅0.96%。截至3月15日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.90万吨，较上期增加0.17万吨，增幅0.41%。截止03-22，天胶仓单21.113万吨，周环比增加1300吨。交易所总库存21.7191万吨，周环比下降220吨。截止03-22，20号胶仓单11.7432万吨，周环比下降806吨。交易所总库存12.721万吨，周环比增加2217吨。截至2024年3月17日，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降0.08万吨，降幅0.05%。中国深色胶社会总库存为94.1万吨，较上期增加0.61%。中国浅色胶社会总库存为61.9万吨，较上期下降1.04%。 4、整体来看，本周橡胶系价格冲高回落，国内产区临近开割，目前橡胶树长势良好，物侯条件存降雨预期，白粉病程度低，据悉目前国内橡胶树状态为近年来较好状态，预计可以正常开割。但高位的原料价格使得下游承压，利润压缩，刚需采购，轮胎开工维稳为主。进口来看，国内价格低位，海外橡胶进口至国内贸易减少，近两个月橡胶进口量减少，国内社会库存预计小幅去库。短期多头盈利离场胶价阶段回调，内需刚需为主，外需仍较好，需要继续关注产区气候变化，若国内顺利开割，胶水正常产出，关注胶水对于浓乳和全乳的分流情况。 PX&PTA&MEG：聚酯出口下滑，下游国内开工抬升 摘要 1、本周PX价格先涨后跌，至周五绝对价格环比下跌1.3%至1028美元/吨CFR。本周PTA现货价格5862元/吨，环比上涨1%。本周乙二醇价格重心大幅下挫，港口库存累积兑现，乙二醇盘面重挫至4500元/吨下方。 2、从供应方面来看，截至3月22日，亚洲PX开工负荷为78.1%，较上期增加0.2%；中国PX开工负荷为86.1%，较上期增加0.4%。截至3月22日，PTA开工负荷为78.1%，较上周减少2.8个百分点。截至3月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.98%（环比上期下降3.43%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在56.09%（环比上期下降0.3%）。 3、从需求方面来看，截至本周五，聚酯负荷回升至90.7%。本周江浙涤丝产销分化，局部工厂有放量，整体尚可。本周7天产销平均估算在7-8成附近。 4、进出口：2024年2月中国PX进口80.03万吨，较上月减少6.67万吨，跌幅7.69%。2024年1-2月累计进口量为166.73万吨，较去年同期增加13.05万吨，涨幅为8.49%。2024年2月中国PTA出口22.01万吨，较上月减少12.96万吨，跌幅为37.06%。2024年1-2月累计出口量为56.99万吨，较去年同期增加6.35万吨，增幅为12.53%。2024年2月我国乙二醇当月进口量为416981.39吨，累计进口量为924253.83吨，进口量环比降17.80%,进口量同比降33.33%，累计进口量比去年同期降13.95%。2024年2月中国涤纶长丝出口261552.6吨，较上月跌77941.69吨，跌幅22.96%。2024年1-2月累计出口601046.89吨，较去年同期下跌63461.98吨，跌幅9.55%。2024年1-2月聚酯出口量在180.3万吨附近，同比下滑了1.8万吨，其中涤纶长丝下滑了6.3万吨，而短纤则下滑了2.6万吨。 5、整体来看，PTA装置检修，累库压力暂缓，聚酯需求向好，关注原油价格波动，PTA存成本支撑；乙二醇国内检修陆续落地，进口有所缓解，国内到港增加，港口库存回升，价格承压震荡。 LLDPE：农膜需求临近拐点，社会库存压力不减 摘要 1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比下降1.91%至84.26%，产量环比下降2.55%至54.76万吨，装置检修损失量环比上升7.64%至6.88万吨。 2、需求：下游综合开工率环比上升5.97%至44.21%，其中农膜开工率环比上升3.34%至39.61%，包装膜开工率环比上升5.38%至50.93%，中空开工率环比上升6.58%至38.09%，注塑开工率环比上升10.91%至51.76%，管材开工率环比上升8.01%至36.00%；农膜订单天数环比上升0.00%至8.00天，包装膜订单天数环比上升5.97%至7.81天。 3、库存：生产企业库存环比下降6.57%至53.03万吨，其中两油库存环比下降5.92%至41.93万吨，煤制企业库存环比下降8.94%至11.10万吨；社会库存环比上升1.74%至78.98万吨；下游农膜库存环比下降1.35%至4.38万吨，管材库存环比上升2.45%至2.58万吨，包装膜库存可用天数环比上升2.18%至8.89天。 4、原料：布伦特原油价格环比上升2.25%至86.35美元/桶，石脑油价格环比上升0.89%至8152.25元/吨，乙烷价格环比下降0.93%至3200.00元/吨，动力煤价格环比下降4.52%至861.25元/吨，甲醇价格环比上升0.05%至2711.25元/吨。 5、总结：临时检修企业下周基本恢复开工，如无新检修计划，周度产量大概率维持高位，而农膜需求将逐步进入淡季，预计订单天数将环比下降，需求支撑减弱，社会库存的累库压力也将向上游传导，短期日本石脑油价格偏强使成本端有支撑，上游工厂也有一定的挺价意愿，因此预计下周LLDPE价格有一定的下调空间，但若原油价格保持稳定，LLDPE调整空间有限，基差震荡偏强。 摘要 1、供应：聚丙烯企业产能利用率环比下降0.70%至75.72%，总产量环比下降0.54%至64.25万吨，装置检修损失量环比上升5.35%至11.23万吨。2、需求：下游综合开工率环比上升2.02%至49.93%，其中塑编开工率环比上升3.09%至40.00%，注塑开工率环比上升10.91%至51.76%，BOPP开工率环比上升0.36%至64.48%，管材开工率环比上升2.51%至47.33%。 3、库存：上游生产企业库存环比下降12.11%至57.50万吨，其中地炼库存环比下降8.95%至11.40万吨，拉丝企业库存环比下降12.01%至18.61万吨；中游贸易商库存环比下降1.18%至16.74万吨，港口库存环比上升4.24%至7.13万吨；下游塑编库存环比上升16.46%至1028.02吨，BOPP库存环比下降3.98%至1158.00吨。 4、原料：布伦特原油价格环比上升2.25%至86.35美元/桶，石脑油价格环比上升0.89%至8152.25元/吨，丙烷价格环比上升1.29%至5187.50元/吨，动力煤价格环比下降4.52%至861.25元/吨，甲醇价格环比上升0.05%至2711.25元/吨。 5、总结：供应方面，中科炼化和宁波富德两套装置计划检修，预计产能利用率和周产量小幅下降。需求方面，基本维持节前水平，预计下游综合开工率将维持稳定。综合来看，供应端压力逐渐释放，而下游需求相对稳定，上游将继续维持去库节奏，现货价格下跌压力不大，而主力合约保持震荡，基差震荡偏强，LL-PP价差走弱。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升2.07%至80.24%，其中电石法开工率环比上升2.59%至81.21%，乙烯法开工率环比上升0.51%至77.39%；装置检修损失量环比下降6.94%至12.41万吨；总产量环比上升2.06%至45.59万吨，其中电石法产量环比上升2.57%至34.43万吨，乙烯法产量环比上升0.50%至11.17万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升8.33%至49.15%，其中管材开工率环比上升8.59%至53.46%，型材开工率环比上升16.17%至43.89%；产销率环比上升3.02%至126.36%。 3、库存：上游企业库存环比下降5.00%至43.49万吨，其中电石法企业库存环比下降7.25%至33.23万吨，乙烯法企业库存环比上升3.12%至10.26万吨；社会库存环比上升0.74%至60.07万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降4.52%至861.25元/吨，电石价格环比上升1.58%至2900.00元/吨，石脑油价格环比上升0.89%至8152.25元/吨，甲醇价格环比上升0.05%至2711.25元/吨。 5、总结：从驱动来看，上游供应偏高，下游开工率增速放缓，工厂积极去库，而社会库存较难下降；从估值来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在-200元/吨附近小幅震荡，远期曲线为升水结构，整体利润水平一般。综合来看，随着下游开工逐步恢复到节前水平，增速将继续放缓，需求对于价格的边际支撑将减弱，同时偏高的社会库存将对上游去库形成一定阻力，虽然整体估值水平不高，但在弱现实的压力下，期货价格上行的空间也不大，远期曲线大概率维持升水结构，期货价格短期震荡运行。 橡胶：国内割胶预期顺利，胶价短期阶段回调 目录 1.1价格：RU盘面周跌幅-1.89%，NR盘面周跌幅-2.19%，BR盘面周跌幅-0.11% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差500元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格持续走高 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8利润：泰国标胶割胶利润亏损严重 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区未来两周降雨偏少。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国天然橡胶产量84.4万吨，同比2022年85.48万吨下降1.1万吨，