请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 海南矿业(601969) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 张航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋 金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 主业稳健增长，期待锂资源投产 [Table_ReportDate] 2024年03月28日 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年年报，2023年实现归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；拟每10股派发现金红利1元（含税）。 点评： ➢ 业绩稳健增长。2023年公司实现营收46.79亿元，其中，铁矿石采选及加工收入为17.37亿元，占比37.14%；油气业务收入为17.55亿元，占比37.51%，大宗商品贸易及加工10.33亿元，占比22.07%。公司归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；扣非归母5.49亿元，同比增长1.73%。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，近三年资产负债率平均38.89%。 ➢ “铁矿石+油气”业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高，铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84%，实现279.96万吨；油气销量同比增长26.89%，实现油气销量481.27万桶当量。2023年铁矿石采选业务毛利率43.87%，油气业务毛利率35.22%。2024年，公司铁矿石成品矿产量计划实现275万吨，油气权益产量计划进一步提升到715万桶当量，销量提升到540万桶当量。铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产，磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65.0%以上，产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3油田西区从勘探转为投资开发，惠州12-7油田将继续进行开发前期可行性方案研究。 ➢ 锂资源海外布局，预计下半年投产。Bougouni锂矿位于非洲马里，资源量为3190万吨，权益储量为676万吨，平均品位为1.06%。Bougouni锂矿于2023年11月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设，一期10-12万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024年底投产。根据KOD公开数据，按照目前Bougouni锂矿开发计划来看，公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，2023年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道，下半年工程进展显著，计划2024年7月建成投产。 ➢ 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。 ➢ 风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4,830 4,679 5,874 7,689 8,578 增长率YoY % 17.3% -3.1% 25.5% 30.9% 11.6% 归属母公司净利润(百万元) 615 625 817 1,066 1,201 增长率YoY% -29.7% 1.7% 30.6% 30.6% 12.7% 毛利率% 28.6% 31.5% 28.5% 28.5% 28.9% 净资产收益率ROE% 9.7% 9.3% 11.3% 14.2% 15.3% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.31 0.40 0.52 0.59 市盈率P/E(倍) 21.30 20.95 16.04 12.29 10.91 市净率P/B(倍) 2.07 1.95 1.81 1.75 1.67 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2023年 03月27日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,929 5,073 5,492 5,637 5,509 营业总收入 4,830 4,679 5,874 7,689 8,578 货币资金 3,711 3,232 3,201 2,684 2,236 营业成本 3,448 3,206 4,200 5,500 6,100 应收票据 546 552 693 907 1,011 营业税金及附加 97 94 119 155 173 应收账款 404 494 620 812 906 销售费用 8 10 13 17 19 预付账款 86 33 44 57 64 管理费用 321 350 439 575 641 存货 409 296 388 509 564 研发费用 84 59 74 97 108 其他 773 466 547 668 728 财务费用 70 128 28 38 63 非流动资产 6,017 7,140 7,839 8,533 9,221 减值损失合计 -65 -113 0 0 0 长期股权投资 54 183 183 183 183 投资净收益 80 52 65 85 95 固定资产（合计） 1,988 1,930 2,132 2,329 2,520 其他 29 54 10 13 14 无形资产 648 1,487 1,564 1,642 1,719 营业利润 845 824 1,076 1,405 1,582 其他 3,327 3,540 3,960 4,379 4,798 营业外收支 -4 -1 -1 -1 -1 资产总计 11,946 12,213 13,332 14,170 14,730 利润总额 842 823 1,075 1,403 1,581 流动负债 3,350 3,631 4,052 4,653 4,862 所得税 142 197 258 337 379 短期借款 1,310 1,178 1,047 915 783 净利润 699 626 817 1,067 1,202 应付票据 4 2 3 4 4 少数股东损益 84 0 0 0 1 应付账款 124 120 157 205 228 归属母公司净利润 615 625 817 1,066 1,201 其他 1,912 2,331 2,846 3,530 3,847 EBITDA 1,784 1,743 1,274 1,619 1,827 非流动负债 1,222 1,136 1,318 1,318 1,318 EPS (当年)(元) 0.30 0.31 0.40 0.52 0.59 长期借款 436 218 400 400 400 其他 786 918 918 918 918 现金流量表 单位:百万元 负债合计 4,572 4,767 5,370 5,972 6,180 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1,054 714 714 714 715 经营活动现金流 1,268 1,545 1,085 1,298 1,397 归属母公司股东权益 6,320 6,732 7,247 7,483 7,835 净利润 699 626 817 1,067 1,202 负债和股东权益 11,946 12,213 13,332 14,170 14,730 折旧摊销 895 752 172 178 183 财务费用 82 179 60 70 90 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -80 -52 -65 -85 -95 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -347 10 103 72 20 营业总收入 4,830 4,679 5,874 7,689 8,578 其它 18 30 -2 -3 -4 同比（%） 17.3% -3.1% 25.5% 30.9% 11.6% 投资活动现金流 -500 -1,030 -804 -783 -773 归属母公司净利润 615 625 817 1,066 1,201 资本支出 -680 -1,180 -869 -868 -867 同比（%） -29.7% 1.7% 30.6% 30.6% 12.7% 长期投资 183 154 0 0 0 毛利率（%） 28.6% 31.5% 28.5% 28.5% 28.9% 其他 -3 -4 65 85 95 ROE% 9.7% 9.3% 11.3% 14.2% 15.3% 筹资活动现金流 -404 -965 -288 -1,032 -1,072 EPS (摊薄)(元) 0.30 0.31 0.40 0.52 0.59 吸收投资 69 19 -278 0 0 P/E 21.30 20.95 16.04 12.29 10.91 借款 2,074 1,749 50 -132 -132 P/B 2.07 1.95 1.81 1.75 1.67 支付利息或股息 -196 -272 -60 -900 -940 EV/EBITDA 7.61 7.07 9.48 7.70 6.99 现金流净增加额 463 -473 -31 -517 -448 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 宋洋，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，从事新材料与贵金属等研究。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究