海外市场加速拓展，盈利能力再提升

2024年03月26日 海天精工(601882) 推荐(维持) 海外市场加速拓展，盈利能力再提升 核心观点： 分析师 投 资 事 件 ：公 司 披 露2023年 年 报 。2023年 公 司 实 现 营 业 收 入33.23亿 元 ，同比 增 长4.59%； 实 现 归 母 净 利 润6.09亿 元 ， 同 比 增 长17.06%； 实 现 扣 非 净 利润5.37亿 元 ， 同 比 增 长13.87%。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 业 绩 表 现 好 于 行 业 ，Q4业 绩 环 比 改 善。面 对2023年 行业 需 求 减 弱 ，市 场 竞争 加 剧 ，公 司 持 续 推 进 产 品 开 发 ，拓 展 型 号 谱 系 ，针 对 新 能 源 汽 车 领 域 的 高 速加 工 需 求 ，推 出 为 大 型 一 体 化 压 铸 件 开 发 的 双 五 轴 高 速 铣 削 中 心 等 专 机 ，并 针对 海 外 市 场 需 求 研 发 高 性 价 比 机 型 ，不 断 提 升 全 球 市 场 竞 争 力 ，实 现 全 年 收 入正 增 长 。Q4单 季 度 公 司 收 入8.16亿 元 ，同 比/环 比 增 长0.65%/0.52%；实 现 净利 润1.46亿 元 ，同 比/环 比 增 长11.47%/2.64%。分 产 品 来 看 ，数 控 龙 门 加 工 中心 和 数 控 立 式 加 工 中 心 受 国 内 需 求 景 气 低 迷 影 响 ，销 售 收 入 有 所 下 滑 。2023年公 司 数 控 龙 门 加 工 中 心 收 入17.02亿 元 ，同 比 下 降6.29%；数 控 卧 式 加 工 中 心收 入4.92亿 元 ，同 比 增 长48.30%；数 控 立 式 加 工 中 心 收 入7.92亿 元 ，同 比 下降5.34%。 产 品 高 端 化 发 展 ，盈 利 水 平延 续 提 升 态 势。公 司 产 品 定 位 高 端 ，竞 争 力 不 断提 升 ， 盈 利 能 力 逐 年 增 强 。2023年 公 司 毛 利 率/净 利 率 为29.94%/18.34%， 同比+2.63pct/+1.95pct。 各 类 型 产 品 毛 利 率 均 实 现 不 同 程 度 增 长 ， 其 中 数 控 龙 门加 工 中 心/数 控 卧 式 加 工 中 心/数 控 立 式 加 工 中 心 毛 利 率 分 别 为31.21%/36.34%/22.48%，同 比 增 加0.26pct/1.28pct/5.63pct。公 司 费 用 管 控 较 为良 好 ，全 年 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为5.66%/1.19%/-0.33%，同 比+0.86pct/-0.12pct/+0.70pct。销 售 费 用 率 和 财 务 费 用 率 的 增 长 主 要 系 海 外 收 入 快 速 增 长 且海 外 销 售 服 务 费 率 高 ， 以 及 汇 兑 收 益 减 少 。 机 床 行 业 迎自 主 可 控+周 期 回 升+出 海 加 速，公 司 作 为 行 业 龙 头 有 望 率 先 受益。分 市 场 来 看 ，2023年 公 司 国 内 收 入26.71亿 元 ，同 比 下 降4.17%；海 外 收入5.94亿 元 ， 同 比 增 长76.06%， 收 入 占 比 提 升7.25pct至17.87%， 弥 补 了 国内 市 场 的 下 滑 。同 时 ，海 外 市 场 毛 利 率 提 高3.34pct至39.29%，高 于 国 内 毛 利率11.38pct，拉 动 公 司 综 合 毛 利 率 提 升 。2023年 公 司 完 成 了 新 加 坡 和 泰 国 子 公司 的 筹 建 ，在 国 内 打 造 以 宁 波 为 中 心 ，以 大 连 和 华 南 为 两 翼 的 生 产 基 地 的 基 础上 ，开 始 筹 建 海 外 区 域 产 能 ，进 一 步 深 化 海 外 市 场 布 局 。目 前 我 国 机 床 行 业 大小 周 期 见 底 回 升 ，政 策 支 持 产 业 链 各 环 节 自 主 可 控 ，零 部 件 自 制 以 及 数 控 系 统国 产 化 有 望 进 一 步 带 动 整 机 国 产 化 提 升 ，进 口 替 代 市 场 空 间 广 阔 。布 局 高 端 机床 产 品 和 核 心 零 部 件 自 主 可 控 的 公 司 竞 争 力 将 持 续 增 强 ， 打 开 国 产 替 代 和 出海 市 场 空 间 。随 着 宏 观 经 济 企 稳 ，公 司 作 为 行 业 龙 头 ，将 充 分 受 益 大 规 模 设 备更 新 等 政 策 支 持 和 周 期 回 升 、国 产 替 代 带 动 的 国 内 需 求 改 善 ，以 及 出 海 加 速 带来 的 海 外 业 务 持 续 放 量 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】海天精工（601882.SH）：中报业绩彰显龙头地位，盈利水平持续提升 【银河机械】海天精工（601882.SH）：布局优化效果显著，业绩兑现高增长 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计公 司2024-2026年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润7.26亿元 、8.67亿 元 、10.13亿 元 ， 对 应EPS为1.39、1.66、1.94元 ， 对 应PE为19倍 、16倍 、14倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 风 险 提 示 ：经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ， 新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ， 核 心 技术 迭 代 迅 速 的 风 险 ， 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 曾 获 新 财 富 最 佳 分 析 师 、IAMAC最受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn