2023年报点评：营收利润齐增长，24Q1实现高增，AI+智能汽车贡献增长动能

[Table_Title] 沪电股份（002463）2023年报点评 营收利润齐增长，24Q1实现高增，AI+智能汽车贡献增长动能 2024 年 03 月 27 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 57512.94 流通市值（百万元) 57476.80 52周最高/最低（元） 34.32/16.93 52周最高/最低（PE） 41.65/25.98 52周最高/最低（PB） 6.44/3.84 52周涨幅（%） 34.10 52周换手率（%） 823.35 [Table_Report] 相关研究 《业绩超预期，数通汽车齐发力》 2023.02.02 《数通汽车齐发力，海外布局助增长》 2022.10.25 《业绩预告超预期，公司盈利能力强劲》 2019.06.28 《业绩持续高增长，盈利能力越发强劲》 2019.04.24 《18年业绩亮眼，未来将充分受益5G建设》 2019.03.27 [Table_Summary] 【投资要点】  营收利润齐增长。2023年公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%，实现扣非归母净利润14.08亿元，同比增长11.36%。在市场需求疲软、库存过剩、供过于求和价格激烈竞争的背景下，公司增强在人工智能、高速网络、智能汽车等领域的布局，高端HDI、高速高层PCB占比提升，进而实现了营收和利润的双增。 单四季度来看，公司实现营业收入28.56亿元，同比/环比分别+11.02%/+23.15%，实现归母净利润5.59亿元，同比/环比分别+27.16%/+21.50%，公司Q4的营收和利润同环比增长均比较显著。 分业务类型来看，2023年公司企业通讯市场板/汽车板分别实现营收58.7/21.58亿元，同比分别+6.82%/+13.74%。 根据业绩预告，24Q1公司业绩实现高增长。2024Q1公司预计实现归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长129.66%-159.62%，预计实现扣非归母净利润4.44-5.04亿元，同比增长143.31%-176.18%，公司在高速运算服务器、人工智能等领域继续增长。  高端产品占比提升，盈利能力持续增强。2023年公司毛利率为31.17%，同比提高0.89pct，净利率为16.66%，同比提高0.33pct，高端HDI、高速高层产品占比提升，公司产品结构持续优化，盈利能力进一步增强。从费用端来看，2023年公司期间费用率为4.56%，同比提高0.98pct，主要是财务费用的影响，公司持续加大研发投入，研发费用率提高0.41pct达到6.03%。  AI+智能汽车成为增长新动能。AI方面，AI服务器和智能网络对HDI、高速高多层板需求增强，公司凭借领先的技术和客户优势，深度受益，23年公司AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%，目前800G交换机产品已批量交付，1.6T交换机开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；智能汽车方面，公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营收的比重从2022年的约21.45%增长至约25.96%，2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack产品实现量产，未来将贡献可观增量。 -20.76%-7.17%6.41%20.00%33.58%47.17%3/275/277/279/2711/271/27沪电股份 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 沪电股份（002463）2023年报点评 【投资建议】  根据公司在AI和智能汽车领域的渗透情况以及新产品的放量节奏，我们预测公司2024/2025/2026年的营业收入分别为111.34/135.07/156.89亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为22.36/27.09/30.79亿元，2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.42/1.61元，对应PE分别为27/22/19倍，重点关注公司在AI大时代背景下的成长空间，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8938.31 11134.27 13507.12 15688.63 增长率(%) 7.23% 24.57% 21.31% 16.15% EBITDA（百万元） 2100.01 2917.72 3497.60 3916.41 归属母公司净利润（百万元） 1512.54 2236.47 2708.85 3078.78 增长率(%) 11.09% 47.86% 21.12% 13.66% EPS(元/股) 0.79 1.17 1.42 1.61 市盈率（P/E） 27.84 26.59 21.95 19.31 市净率（P/B） 4.31 4.90 3.97 3.28 EV/EBITDA 20.35 20.20 16.39 14.07 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  下游需求不及预期；  产能释放节奏不及预期；  竞争加剧影响整体盈利能力。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 沪电股份（002463）2023年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7840.87 9838.20 12578.20 15863.31 经营活动现金流 2243.31 2482.01 3040.69 3478.12 货币资金 2097.89 3212.92 4875.14 7174.92 净利润 1489.52 2225.35 2722.46 3109.88 应收及预付 2709.75 3273.86 3971.32 4612.54 折旧摊销 418.88 376.54 418.54 441.54 存货 1749.22 2111.28 2535.09 2923.24 营运资金变动 166.68 -280.94 -260.19 -232.24 其他流动资产 1284.00 1240.14 1196.64 1152.62 其它 168.24 161.06 159.88 158.94 非流动资产 8194.62 9167.87 10097.93 10805.79 投资活动现金流 -1869.98 -1395.83 -1391.54 -1189.50 长期股权投资 48.93 53.93 58.93 63.93 资本支出 -798.49 -1314.09 -1314.55 -1116.88 固定资产 3689.50 4514.16 5296.82 5856.48 投资变动 -94.62 -105.00 -105.00 -105.00 在建工程 569.96 669.96 769.96 869.96 其他 -976.87 23.27 28.01 32.38 无形资产 374.93 369.93 364.93 359.93 筹资活动现金流 428.35 14.97 13.07 11.17 其他长期资产 3511.30 3559.90 3607.30 3655.50 银行借款 4480.66 70.00 70.00 70.00 资产总计 16035.48 19006.08 22676.14 26669.11 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 5022.77 5594.13 6381.73 7104.83 股权融资 184.10 0.00 0.00 0.00 短期借款 1434.49 1454.49 1474.49 1494.49 其他 -4236.41 -55.03 -56.93 -58.83 应付及预收 2623.70 3042.73 3653.52 4212.90 现金净增加额 815.57 1115.04 1662.22 2299.78 其他流动负债 964.58 1096.91 1253.72 1397.43 期初现金余额 1271.86 2087.43 3202.47 4864.68 非流动负债 1175.48 1225.48 1275.48 1325.48 期末现金余额 2087.43 3202.47 4864.68 7164.46 长期借款 846.49 896.49 946.49 996.49 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 328.99 328.99 328.99 328.99 负债合计 6198.26 6819.62 7657.21 8430.31 实收资本 1908.58 1908.58 1908.58 1908.58 资本公积 556.85 556.85 556.85 556.85 留存收益 7218.87 9579.23 12398.08 15586.86 主要财务比率 归属母公司股东权益 9784.71 12145.07 14963.92 18152.70 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 52.52 41.39 55.00 86.10 成长能力（%） 负债和股东权益 16035.48 19006.08 22676.14 26669.11 营业收入增长 7.23% 24.57% 21.31% 16.15% 营业利润增长 8.48% 49.45% 22.33% 14.23% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 11.09% 47.86% 21.12% 13.66% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 8938.31 11134.27 13507.12 15688.63 毛利率 31.17% 33.08% 33.76% 34.24% 营业成本 6152.20 7451.58 8947.39 10317.31 净利率 16.66% 1