2023年报点评：营收利润齐增长，24Q1实现高增，AI+智能汽车贡献增长动能

营收利润齐增长，24Q1实现高增，AI+智能汽车贡献增长动能 挖掘价值投资成长 2024年03月27日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 营收利润齐增长。2023年公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%，实现扣非归母净利润14.08亿元，同比增长11.36%。在市场需求疲软、库存过剩、供过于求和价格激烈竞争的背景下，公司增强在人工智能、高速网络、智能汽车等领域的布局，高端HDI、高速高层PCB占比提升，进而实现了营收和利润的双增。 单四季度来看，公司实现营业收入28.56亿元，同比/环比分别+11.02%/+23.15%，实现归母净利润5.59亿元，同比/环比分别+27.16%/+21.50%，公司Q4的营收和利润同环比增长均比较显著。 分业务类型来看，2023年公司企业通讯市场板/汽车板分别实现营收58.7/21.58亿元，同比分别+6.82%/+13.74%。 根据业绩预告，24Q1公司业绩实现高增长。2024Q1公司预计实现归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长129.66%-159.62%，预计实现扣非归母净利润4.44-5.04亿元，同比增长143.31%-176.18%，公司在高速运算服务器、人工智能等领域继续增长。 高端产品占比提升，盈利能力持续增强。2023年公司毛利率为31.17%，同比提高0.89pct，净利率为16.66%，同比提高0.33pct，高端HDI、高速高层产品占比提升，公司产品结构持续优化，盈利能力进一步增强。从费用端来看，2023年公司期间费用率为4.56%，同比提高0.98pct，主要是财务费用的影响，公司持续加大研发投入，研发费用率提高0.41pct达到6.03%。 《业绩超预期，数通汽车齐发力》2023.02.02 《数通汽车齐发力，海外布局助增长》2022.10.25 AI+智能汽车成为增长新动能。AI方面，AI服务器和智能网络对HDI、高速高多层板需求增强，公司凭借领先的技术和客户优势，深度受益，23年公司AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%，目前800G交换机产品已批量交付，1.6T交换机开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；智能汽车方面，公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营收的比重从2022年的约21.45%增长至约25.96%，2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack产品实现量产，未来将贡献可观增量。 《业绩预告超预期，公司盈利能力强劲》2019.06.28 《业绩持续高增长，盈利能力越发强劲》2019.04.24 《18年业绩亮眼，未来将充分受益5G建设》2019.03.27 【投资建议】 根据公司在AI和智能汽车领域的渗透情况以及新产品的放量节奏，我们预测公司2024/2025/2026年的营业收入分别为111.34/135.07/156.89亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为22.36/27.09/30.79亿元，2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.42/1.61元，对应PE分别为27/22/19倍，重点关注公司在AI大时代背景下的成长空间，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期；产能释放节奏不及预期；竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。