农产品·投研日报

2024年3月27日星期三 一、行情建议 市场价格以稳为主，部分企业报价窄幅上调，幅度5-10元/吨。阴雨天气影响较为短暂，山东、河南深加工企业门前到货车辆较昨日基本持平，尚未恢复到前期高位。部分深加工企业报价小幅上调。今日销区玉米市场珠三角地区价格继续下探，港口有报价出现大幅下调，主流报价被迫下行。但下游需求疲软，叠加进口谷物及糙米的投用，港口走货形式差，新签订单较少。 今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2385元/吨，较上一交易日下跌12元/吨，跌幅0.50%。 分析： 国外方面，USDA出口检验周报显示，截至3月21日当周，美国当前市场年度玉米出口检验量为122.80万吨，符合市场预期，其中，对中国大陆的玉米出口检验量为0吨。南美方面，受巴西天气影响，作物状况继续下滑，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，玉米作物优良率下降至24%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷玉米产量预期值调低250万吨至5400万吨。乌克兰农业部首次发布的官方播种预测显示，2024年乌克兰玉米播种面积可能减少4.5%，从2023年的404.3万公顷减少到386.3万公顷。此外，投机基金在CBOT玉米期货上持有大量净空单，使市场极容易受到空头回补冲击。整体来看，美玉米对墨西哥、韩国、日本的出口好转，巴西二茬玉米优良率下滑、巴西玉米产量存下调预期，短期预期CBOT美玉米延续震荡反弹态势，关注月底种植意向报告的进一步指引。 国内方面，消息面上，市场传闻300多万吨糙米消化限定在5月15日前，对玉米造成冲击，但主要目的为了加快销售，从糙米成本、未销售数量和配方限制来看，预期对玉米市场的影响有限。从基本面看，东北地趴粮收尾，贸易商补库对冲卖压，3月底卖压冲击预期有限，国内粮源结构分化，华北基层余粮同比偏多，供给较为充足，关注华北粮后续消化情况。进口方面，3-5月进口谷物到港供应预期缩量，但进口利润丰厚，5月后进口玉米到港量预期大量增加。需求端下游生猪价格上行、二育压栏等提振原料需求，养殖利润向好带动市场情绪，但生猪产能去化 【纸浆】 成品纸库存：本周期生活用纸企业原纸库存天数19.92天，环比上周增加0.3%。本周生活纸市场维稳运行，本周开始纸企普遍表示出货欠佳，部分中大型纸企库存压力较大，纸企原纸库存天数增加。 成品纸库存：本周期双胶纸生产企业库存89.8万吨，环比涨幅0.8%。周内工厂生产稳定，党政用纸供货一定程度缓解工厂走货压力，下游用户少量补单为主，贸易商囤货积极性亦不高，企业整体库存较上周稍有增长。 需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投情况延续不旺，局部有让利情况出现，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场维稳观望为主，市场主力大型纸企均公布3月25日以后涨价函，等待市场消息面指引，终端需求表现清淡；白卡纸市场行情疲软运行，市场价格主流调整不多，但局部市场有超高松白卡纸价格下调，对于市场心态影响明显，部分客户看跌后市。 分析： 1、芬兰罢工持续，海外纸浆供应紧张：3月11日，芬兰运输工会宣布为期两周的罢工。随后，多家芬兰浆厂陆续报出因罢工而停机的计划。其中，包括UPM集团旗下4家浆厂和芬林芬宝旗下3家工厂，这其中也包含了芬兰最大的纸浆厂家--kemi浆厂，年产150万吨纸浆。芬兰浆厂的停机减产，影响纸浆价格上涨；主要市场发运至中国数量减少，国内现货市场可流通货源紧张 2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：用浆占比最重的生活用纸厂家，近期终端需求欠佳，原纸大轴价格上涨发力，企业利润偏薄，叠加原料库存相对充裕，对现货纸浆购买积极性相对偏弱。而文化纸及特种纸厂家，由于原料库存偏少，略需补库，市场购买积极性较生活用纸稍高。但文化纸采购情绪偏被动，叠加原纸价格涨幅略慢浆价，利润偏低，采购多以刚需少量多次补库为主。整个下游原纸厂家库存行为来看，刚需存在的需求下，对浆价有一定支撑作用，但一定程度上亦拖累 浆价涨速。 3.港口库存三连降低，利多纸浆上行：截止2024年3月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：197.2万吨，较上期下降3.9万吨，环比下降1.9%，库存量连续四周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的趋势，港上到港量较上周期小幅下降，出货速度基本变动不大，港上整体库存量呈现去库走势。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期加快，周期内累计出货超过15万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 综上，基本面：三到四月为开学前出版印刷旺季，产业开工率提高有利于纸浆需求上升，同时库存已经去化到低位水平，海外进口量预计有所回落，有利于纸浆价格上行。估值方面：主力合约基差较低，进口利润受有所修复，针阔价差偏高。 二、重点数据监测 1、棉花 2、白糖 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 7、纸浆 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508