The Flow Show ： Goldishocks

可访问版本门上的分数： 加密 57.2% ， 石油 13.0% ， 大宗商品 6.8% ， 股票 6.7% ， 黄金4.5% ， 2.1% ， HY 债券 1.2% ， 现金 1.1% ， IG 债券 - 1.2% ， 政府债券 - 3.0% 。时代精神:“旧世界正在死亡 ， 新世界正在挣扎着诞生 ； 现在是怪物的时代”...央行行长在美国银行会议 (引导葛兰西) 上讨论美元霸权问题。最大的图片： 到 6 月美联储预期降息时 ， 美国整体 / 核心 CPI 趋势至 3.6 - 4.0 ％ （ 图表 2 ） ； 隐含美联储容忍较高的通货膨胀 （ 减轻美国债务负担 ） ； 政策信誉减弱 = 货币疲软...为什么加密货币和黄金处于历史高位。价格是正确的： FY24 前 5 个月 ， 美国政府在军费和利息支付上的支出同比增长 9% ， 预算赤字增长 15% （ 年化 2.0 万亿美元 ） ； 美国政府债务现在每 100 天增加 1 万亿美元...为什么 UST 债券收益率威胁要突破 4½%磁带的故事： 从 Q4 / Q1 开始宏观转变“金发姑娘”至 Q1 / Q2“滞胀”； DM & EM 通胀上升 (EM 中央银行现在“暂停”削减–图表 4 ） 虽然美国劳动力市场终于破裂 （ 3 个月内全职就业人数减少约 300 万个工作岗位 ， 但退出比率和小企业劳动力需求降至 20 年第二季度封锁以来的最低水平–图表 5 ） ； 第四季度美国= 3 ％ 的增长 ， 2 ％ 的通货膨胀 = 金发姑娘 ， 但第一季度的美国 = < 2 ％ 的增长和 3 - 4 ％ 的通货膨胀 = 滞胀...为什么石油现在的表现轻而易举地优于纳斯达克年初至今。图表 2 ： 美联储普遍预期 6 月降息时 ， 美国 CPI 同比定为 3.6%基于 MoM 印刷品的美国整体 CPI 轨迹 （ 同比 ）10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%Jan - 20Sep - 205 月 21 日Jan - 22Sep - 22May - 23Jan - 24Sep - 24资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社 2024 年 3 月 14 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 0389图表 1 ： 美国银行牛熊指标从 6.4 上升到 6.5更多关于第 2 页 ...美国银行全球研究本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。极端看跌极端看涨> > 受聘于 BofAS 的非美国关联公司 ， 并且没有注册 / 资格作为研究分析师根据 FINRA 规则。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 10 页至第 12 页的重要披露。资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。美国银行全球研究流量显示Goldishocks 0.1% MoM0.2% MoM0.3% MoM （ 过去 3 和 6 个月的平均值 ） 0.4% MoM8.9%Jun '223.6%2% 的通胀目标6.546购买28出售100 2The Flow Show | 2024 年 3 月 14 日 0.1% MoM0.2% MoM0.3% MoM (过去 6 个月的平均值)2% 的通胀目标 发达市场新兴市场 (RHS)8 月 22 日货币紧缩货币宽松每周流量： 557 亿美元用于股票 ， 497 亿美元用于现金 ， 78 亿美元用于债券 ， 34 亿美元用于加密 ，4 亿美元来自黄金。流知道:现金 ： 497 亿美元的巨额流入...截至年初至今 ， MMF 年率为 1.5 万亿美元 ；加密 ： 加密基金每周流入 34 亿美元 （ 图表 8 ）...年化年初至今 540 亿美元 ；IG 债券 ： 66 亿美元流入 （ 图表 9 ）...过去 5 个月以来流入 1350 亿美元的 IG 资金自 21 年以来最强劲 ；美国股市 ： 创纪录的每周 561 亿美元的流入量 （ 先前的记录是 21 年 3 月的 530 亿美元–图表 10);科技 ： 68 亿美元流入 ， 从上周创纪录的 44 亿美元流出反弹 （ 图表 11 ） 。美国银行私人客户: $3.5 tn AUM...61.2 ％ 的股票 ， 20.5 ％ 的债券 ， 11.7 ％ 的现金 ； 在世界屈服于美国股票的同时 ， 美国银行 GWIM 私人客户在过去几周增加了现金而不是股票 ； 在 ETF 中 ， 私人客户在过去 4 周购买 REITs ， 消费者 ， 金融 ， 出售主食 ， 低产量和新兴市场债务。美国银行牛市和熊市指标： 在强劲的信贷技术、股票广度和资金流入方面 ， 从 6.4 上升到 6.5 ， 趋势上升 ， 但仍然不祥 (> 8.0)“过度的看涨。”Goldishocks： 美国股票和加密货币以及日本和公司债券的加入对“美联储削减 = 金发姑娘”； 美国 IG 信贷利差 （ 95 个基点 ） 接近 04 - 07 年 CLO / CDO （ 79 个基点 ） &‘21 量化宽松狂热低点 （ 86 个基点–图表 6 ） ； 日本通缩结束后 ， 日本银行股自 2008 年以来最高 （ 尽管仍比 1990 年的水平低 80 ％– 图表 7 ） ； 在市场泡沫中 （ 日本 / 互联网 / 中国...) 宏观、政策、利率无关紧要，直到央行或实际利率引发崩盘 ； 但如果日本央行下周自 2 月 07 日以来首次加息，美国劳动力市场疲软和美国货币和财政信誉下降导致日元走强 ，更宽的信用利差和更高的债券收益率，宏观主导的泡沫，以及新一轮的滞胀意味着黄金、大宗商品、加密货币、现金的表现优异，收益率曲线大幅陡峭，以及资源和防御能力的非常逆向的股票杠铃。图表 3 ： 6 月美国核心 CPI 走势至 3.6 - 4.0% 区间基于 MoM 印刷品的美国核心 CPI 轨迹 （ 同比 ）7%6%图表 4 ： 新兴市场央行目前 “暂停 ” 降准DM 与新兴市场净政策利率上调 （ 3 个月累计 ）45603540255%0.4% MoM （ 平均过去 3 个月 ）152054%4.0%03.6%-53%-15-202%1%Jan - 20Oct - 20Jul - 21Apr - 22Jan - 23Oct - 23Jul - 24-25-35-45'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24-40-60资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究 The Flow Show | 2024 年 3 月 14 日3图表 5 ： 退出比率和小企业劳动力需求自 20 年第二季度以来最低美国退出利率与计划增加就业的 NFIB 小企业35302520151053.23.02.82.62.42.22.01.81.6图表 6 ： 美国 IG 利差接近 04 - 07 年 CLO / CDO & 21 年 QE 躁动低点美国 IG 公司债券利差 （ 基点 ）美国投资级公司债券利差 （ bps ）40037535032530027525022520017515012501.410075'04-'07'17-'181H '213 月 24 日 AI, GLP - 1-5-10'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '241.21.050金融工程量化宽松 ， 减税QE ^ 225'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 '25 '27资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究图表 7 ： 日本银行股 08 年以来最高日本央行政策利率与日本银行证券利率 （ TOPIX 银行指数 ）图表 8 ： 加密资金每周流入 34 亿美元流向加密基金 （ 每周 vs 4 周 ma ）7%6%5%4%3%2%1%0%-1%日本央行的政策利率(%)日本银行股 （ RHS ）'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21 '2414001200100080060040020002700220017001200700200-300-800'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， GFD Finaeon ， 彭博社美国银行全球研究资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究图表 9 ： 过去 5 个月以来 1350 亿美元的 IG 流入自 21 年以来最强劲流向 IG 债券基金 （ 每周 vs 4 周 ma ）图表 10 ： 美国股票基金每周流入 561 亿美元流向美国股市 （ 每周 vs 每周 4 周 ）3020100-10-20-30-40公司 IG 流量 （ 十亿美元 ） 公司 IG 流量 4 周 MA （ 十亿美元 ）806040200-20美国股市流动 （ 十亿美元 ）-50-40-60'17'18'19'20'21'22'23'24-60'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究加密资金流动 （ 百万美元 ）4 周移动平均线 % 美国小企业计划增加就业 美国退出率% (RHS)美国股市流入 4 周 MA （ 十亿美元 ） 4The Flow Show | 2024 年 3 月 14 日图表 11 ： 上周科技资金流入跟随创纪录的流出流向科技基金 （ 每周 vs 4 周 ma ）11技术流量 （ 十亿美元 ） 技术流量 4 周 MA （ 十亿美元 ）97531-1-3'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究 The Flow Show | 2024 年 3 月 14 日5资产类别流动 （ 表 3 ）股票:557 亿美元流入 （ ETF 流入 624 亿美元 ， 共同基金流出 67 亿美元 ）表 1 ： 按资产类别划分的累计 YTD 流量按资产类别划分的全球流量 ， 百万美元债券:过去 12 周的资金流入 （ 78 亿美元 ）Wk% AUMYTD年初至今% AUMEquities0.3%146,6920.8%贵金属 ：过去 7 周的资金流出 （ 4 亿美元 ）ETF0.6%234,2002.6%LO-0.1%-87,506-0.9%债券0.1%137,7801.9%商品0.7%3,0590.8%货币市场0.6%315,260