每日晨报

2024年3月27日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 数 字 经 济 ：算 力 存 力 风 起 云 涌 ， 人 工 智 能 晖 光 日 新 。 发 展 数 字 经 济 已 成 为 构建 现 代 化 经 济 体 系 的 重 要 支 撑 和 发 展 的 稳 定 引 擎 ， 电 子 信 息 制 造 行 业 作 为 数字 经 济 领 域 的 底 层 基 础 架 构 ，为 数 字 经 济 发 展保 驾 护 航 。未 来 随 着AI在 算 力 、存 力 需 求 持 续 提 升 ，我 们 认 为 ，算 力 产 业 链 将 获 得 长 期 发 展 ，随 着AI从 云 端走 向 终 端 ，消 费 电 子 智 能 终 端 作 为 数 字 经 济 落 地 的 最 终 产 品 形 态 ，未 来 将 迎 来需 求 的 持 续 快 速 增 长 。 建 议 关 注 ：AI算 力 产 业 链 相 关 标 的 ： 寒 武 纪 、 海 光 信息 、龙 芯 中 科 ；AI存 力 产 业 链 ：通 富 微 电 、兆 易 创 新 、北 京 君 正 、江 波 龙 、德明 利 ；消 费 电 子 智 能 终 端 供 应 链 厂 商 ，传 音 控 股 、歌 尔 股 份 、立 讯 精 密 、飞 荣达 、 顺 络 电 子 。 数 字 经 济 ：引 领 家 电 智 造 升 级 ， 释 放 数 字 消 费 活 力 。 随 着 数 字 经 济 在 政 策 支持 和 技 术 突 破 的 有 利 背 景 下 蓬 勃 发 展 ，家 电 行 业 供 、需 两 端 将 迎 来多 维 度 、深层 次 的 变 革 。龙 头 企 业 智 造 优 势 突 显 ，逐 步 实 现 数 字 化 升 级 的 正 向 循 环 。建 议关 注 ：一 、数 智 化 转 型 质 效 提 升 、龙 头 优 势 突 显 的 综 合 家 电 龙 头 ，推 荐 美 的 集团（000333.SZ）、海 尔 智 家（600690.SH）；二 、布 局 新 兴 品 类 、类 机 器 人 产 品厚 积 薄 发 的 小 家 电 龙 头 ，推 荐 石 头 科 技（688169.SH）；三 、深 耕 家 电 物 联 网 领域 、 软 硬 件 布 局 领 先 的 零 部 件 企 业 立 达 信 （605365.SH）。 数 字 经 济 ：技 术 赋 能 新 材 料 高 成 长 ， 数 字 引 领 建 材 蝶 变 升 级 。 随 着 我 国 数 字产 业 化 规 模 持 续 增 长 ， 半 导 体 、 电 子 、5G通 讯 等 产 业 规 模 不 断 扩 大 ， 其 对 上游 非金 属 新 材 料 需 求 将 增 加 ， 建 议 关 注 受 益 于 数 字 化 快 速 发 展 带 动 材 料 需 求增 长 的 石 英 股 份 、中 国 巨 石 、宏 和 科 技 、凯 盛 科 技 。与 此 同 时 ，我 国 产 业 数 字化 进 程 加 速 推 进 ，传 统 建 材 企 业 向 数 字 化 、智 能 化 转 型 ，提 高 企 业 可 持 续 发 展能 力 ，建 议 关 注 加 速 企 业 数 字 化 转 型 的 建 材 行 业 龙 头 企 业 ：海 螺 水 泥 、华 新 水泥 、 北 新 建 材 、 东 方 雨 虹 、 伟 星 新 材 、 公 元 股 份 。 数字经济：人工智能行业应用如火如荼，数字经济算力基建再接再砺 1、 核 心 观 点 OpenAI推 出 文 生 视 频 模 型Sora，人 工 智 能 赋 能 短 视 频 应 用 发 展 超 预 期 。从 全 球 角 度 看 ，OpenAI Sora的 发 布 ，使 得ChatGPT从 文 字 、 图 片 层 面 正 式 向 成 熟 短 视 频 层 面 进 行 演 进 ， 可 生 成 最 长60秒 的 全 动 态 视 频 ， 具 备 了 创 建 复 杂 场 景 和 多 人 物 角 色 的能 力 ，一 经 发 布 业 界 就 引 起 较 大 轰 动 。Sora本 质 上 基 于“Transformer+Diffusion”，属 于GPT的 延 申 ，代 表 了 人 工 智 能 应 用 的进 一 步 尝 试 ， 让 世 界 看 到 了AI行 业 的 更 多 可 能 ， 随 着 全 球 对AI的 热 衷 程 度 不 断 提 高 ， 未 来 全 球AI应 用 发 展 有 望 超 预 期 。 政 策 明 确 我 国 数 字 基 础 设 施“ 适 度 超 前 ”，AI+发 展 如 火 如 荼 带 来 大 空 间 。我 国 十 四 届 全 国 人 大 二 次 会 议 政 府 工 作 报 告 中强 调 适 度 超 前 建 设 数 字 基 础 设 施 以 及AI+发 展 ， 我 们 认 为 数 字 基 础 设 施 超 前 建 设 ， 配 合 “ 人 工 智 能+” 行 动 或 将 成 为 未 来AI赋 能 千 行 百 业 的 重 要 一 步 ，由 于 我 国 下 游 场 景 所 需 计 算 数 量 规 模 较 大 ，叠 加 近 年 来 政 策 的 持 续 推 动 ，算 力 产 业 链 智 算 中 心 建设 仍 将 保 持 较 高 景 气 度 ， 国 内 外 算 力 需 求 高 增 也 将 拉 动 光 模 块 产 业 链 市 场 规 模 的 快 速 提 升 ， 同 时AI应 用 场 景 受 政 策 及 需 求拉 动 ，从0到1的 不 断 突 破 将 带 动 市 场 空 间 不 断 扩 容 。我 国 数 字 经 济 基 础 设 施 发 展 方 向及 路 径 逐 步 明 晰 ，规 模 化 、国 产 化 等有 望 带 来 相 关 产 业 链 更 大 的 发 展 空 间 。 人 工 智 能 快 速 发 展 为 大 势 所 趋 ，数 字 经 济 基 建 算 力 产 业 链 高 成 长 性 可 期 。与 市 场 悲 观 预 期 有 所 不 同 ，我 们 认 为 人 工 智 能的 发 展 与 数 字 经 济 的 重 要 性 提 升 是 相 辅 相 成 的 ，随 着 大 模 型 的 持 续 发 展 ，参 数 量 指 数 级 的 上 升 ，人 工 智 能 规 模 应 用 临 界 点 或将 加 速 到 来 。我 们 认 为 人 工 智 能 将 会 呈 现 逐 步 由 硬 件 主 导 到 应 用 主 导 的 行 业 变 化 ，即 硬 件 的 量 变 不 断 引 起 应 用 的 质 变 。以 运营 商 智 算 中 心 、光 模 块 等 为 主 的 算 力 基 础 设 施 会 抢 先 并 保 持 高 景 气 周 期 。运 营 商 作 为 我 国 算 力 发 展 的 先 锋 力 量 ，具 备 云 业 务及 资 金 优 势 ， 有 望在 未 来 引 领 我 国 智 算 中 心 建 设 及 云 业 务 发 展 方 向 标 。 同 时 光 模 块 有 望 享 受 长 期 的 高 成 长 催 动 ，AI服 务器的 速 率 提 升 将 带 动 光 模 块 产 业 链 量 价 提 升 ， 技 术 壁 垒 增 强 导 致 行 业 集 中 度 有 望 提 升 带 动 光 模 块 龙 头 或 将 持 续 受 益 。 2、 投 资 建 议 随 着“ 十 四 五 ”数 字 经 济 发 展 规 划 筑 基 ，“ 东 数 西 算 ”工 程 夯 实 以 及 国 家 对 智 算 中 心 及AI+发 展 的 重 视 ，我 们 认 为 算 力 产业 链 的 规 模 化 、普 及 化 及 国 产 化 将 成 为 未 来 发 展 的 主 要 方 向 ，IDC产 业 链 、光 通 信 产 业 链 、温 控 产 业 链 等 将 成 为 未 来 基 础 设施 建 设 的 重 点 方 向 ； 同 时 通 信 运 营 商 受 智 算 中 心+云 业 务 推 动 ， 业 绩 有 望 持 续 高 增 带 来 高 成 长 性显 现 。 建 议 关 注 ：IDC龙 头 奥 飞 数 据 （300738）； 光 通 信 产 业 链 中 际 旭 创 （300308）、 新 易 盛 （300502）、 天 孚 通 信 （300394）、光 迅 科 技（002281）、华 工 科 技（000988）等 ；温 控 产 业 链 英 维 克（002837）；运 营 商 中 国 移 动（600941）、中 国 电 信（601728）、中 国 联 通 （600050）。 风 险 提 示 ： 1. AIGC应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；2.国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 的 不 确 定 性 的 风 险 ；3.算 力 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 （分析师：赵良毕） 数字经济：算力存力风起云涌，人工智能晖光日新 1、 核 心 观 点 数 字经 济— —颠 覆 全 球 格 局 ，创 造 全 新 机 遇 。全 球 经 济 目 前 正 从 以 规 模 效 应 为 根 本 的 全 球 化 经 济 向 以 数 据 为 基 础 的 数 字经 济 演 进 ，目 前 全 球 数 字 经 济 格 局 呈 现 两 极 化 的 主 导 格 局 。我 们 预 计2035年 我 国 数 字 经 济 占 比 将 达 到71.60%。电 子 行 业 作为 数 字 经 济 的 基 础 支 撑 性 行 业 ，AI算 力 、存 力 需 求 快 速 爆 发 ，同 时 电 子 智 能 终 端 作 为 数 字 经 济 落 地 的 产 品 形 态 ，未 来 将 迎 来需 求 的 持 续 快 速 增 长 。 数 字 经 济— —以 半 导 体 为 基 石 ，AI驱 动 数 字 经 济 发 展 。作 为 数 字 经 济 发 展 的 基 石 ， 半 导 体 行 业 的 “ 摩 尔 定 律 ” 始 终 推动 数 字 产 业 不 断 迭 代 进 步 。AI产 业 正 处 于 行 业 爆 发 窗 口 期 ，这 将 导致AI产 业 链 对 算 力 存 力 的 需 求 暴 增 ，我 们 预 计 中 国AI市场 占 全 球 市 场 比 例 预 期 将 由2022年 的33%提 升 至2027年 的40%，市 场 规 模 将 由2022年 的67亿 美 元 提 升 至2027年 的332.7亿 美 元 ，期 间CAGR达 到37.75%。同 时 算 力 需 求 持 续 增 长 ，存 储 芯 片 需 求 攀 升 ，HBM需 求 预 计 未 来4年 复 合 增 长 将 近35%。 数 字 经 济— —大 模 型 从 云 端 到 终 端 ， 终 端 硬 件 迎 来 智 能 化 变 革 。当 前 新 一 轮 产 业 变 革 正 在 发 生 ， 多 模 态 大 模 型 加 速 渗透 ，并 从 云 端 向 边 缘 端 扩 展 ，终 端 硬 件 的 智 能 化 浪 潮 势 不 可 挡 。未 来 的 数 字 经 济 将 以 人 工 智 能 为 核 心 技 术 ，以 智 能 化 终 端为数 据 入 口 ，电 子 信 息 制 造 业 将 成 为 推 动 数 字 经 济 加 速AI进 化 的 关 键 产 业 ， 当 前 智 能 终 端 以AI手 机 、AI PC为 发 起 点 ，后 续有 望 延 伸 至AIOT各 个 领 域 。 我 们 预 计 到2035年 ， 电 子 信 息 制 造 行 业 在 数 字 经 济 中 占 比 达 到8.9万 亿 元 ， 具 备 巨 幅 增 长 空间 。 2、 投 资 建 议 发 展 数 字 经 济 已 成 为 构 建 现 代 化 经 济 体 系 的 重 要 支 撑 和 发 展 的 稳 定 引 擎 ， 电 子 信 息 制 造 行 业 作 为 数 字 经 济 领 域 的 底 层基 础 架 构 ， 为 数 字 经 济