2023年收入业绩快速增长，国际化战略持续推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 新泉股份(603179.SH) 2024年03月26日 买入（维持） 所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：43.86 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 肖碧海 资格编号：S0120523090004 邮箱：xiaobh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -1.37 3.79 -11.97 相对涨幅(%) -2.92 -2.22 -17.84 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 新泉股份：2023年收入业绩快速增长，国际化战略持续推进 投资要点  公司发布2023年年报，收入业绩快速增长。2024年3月25日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入105.7亿元，yoy+52%，实现归母净利润8.1亿元，yoy+71%，实现扣非后归母净利润8.0亿元，yoy+74%。从单季度来看，2023Q4公司实现营业收入32.5亿元，yoy+46%，环比+21%，实现归母净利润2.4亿元，yoy+57%，环比+32%，实现历史单季度最高营收和归母净利润。从盈利能力上看，2023年公司实现综合毛利率20.0%，同比提升0.3个百分点，净利润率7.6%，同比提升0.8个百分点。公司期间费用率为10.2%，同比下降0.6个百分点，其中各项费用率均有所优化，降本增效卓有成效。  积极拓展优质客户，助力公司长期成长。据公司2023年年报，公司深耕自主品牌乘用车客户，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等产品的定点开发和制造；在新能源汽车市场，公司实现了理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等整车厂部分新能源车型项目的配套。公司有望跟随下游客户的成长，进一步提升市场份额。  积极拓展外饰件等新品类，持续推进国际化战略。（1）公司目前已拓展流水槽盖板、保险杠等外饰件，助力业绩增长。2023年公司外饰附件/保险杠总成营收分别为1.78/0.92亿元，同比增长202%/113%。（2）公司持续加大国外产能布局。2024年3月公司公告拟对斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元；拟通过全资子公司投资5,000万美元，在美国设立下属子公司，更好的服务公司客户和开拓海外市场。  盈利预测与投资建议：考虑到公司具备卓越的成本管控优势，盈利能力行业领先，客户结构优质，新产品开拓较为顺利，同时积极加大国内/国外产能布局，全球市场份额有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.31、14.54、17.22亿元，对应PE估值分别为18.89、14.70、12.41倍，维持“买入”评级。  风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 487.30 流通A股(百万股)： 487.30 52周内股价区间(元)： 36.42-54.62 总市值(百万元)： 21,373.06 总资产(百万元)： 13,447.17 每股净资产(元)： 10.17 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,947 10,572 13,728 16,809 20,410 (+/-)YOY(%) 50.6% 52.2% 29.9% 22.4% 21.4% 净利润(百万元) 471 806 1,131 1,454 1,722 (+/-)YOY(%) 65.7% 71.2% 40.5% 28.5% 18.4% 全面摊薄EPS(元) 0.97 1.65 2.32 2.98 3.53 毛利率(%) 19.7% 20.0% 20.1% 20.4% 20.7% 净资产收益率(%) 11.5% 16.2% 18.8% 19.4% 18.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -29%-14%0%14%29%43%2023-032023-072023-11新泉股份沪深300 公司点评 新泉股份（603179.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 10,572 13,728 16,809 20,410 每股收益 1.65 2.32 2.98 3.53 营业成本 8,452 10,964 13,388 16,185 每股净资产 10.17 12.37 15.36 18.89 毛利率% 20.0% 20.1% 20.4% 20.7% 每股经营现金流 1.21 0.89 3.69 3.45 营业税金及附加 51 68 80 99 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 177 261 307 394 P/E 30.73 18.89 14.70 12.41 营业费用率% 1.7% 1.9% 1.8% 1.9% P/B 4.98 3.55 2.86 2.32 管理费用 452 614 742 918 P/S 2.02 1.56 1.27 1.05 管理费用率% 4.3% 4.5% 4.4% 4.5% EV/EBITDA 20.23 13.60 10.34 8.51 研发费用 457 623 725 924 股息率% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 4.3% 4.5% 4.3% 4.5% 盈利能力指标(%) EBIT 931 1,248 1,624 1,925 毛利率 20.0% 20.1% 20.4% 20.7% 财务费用 -6 0 0 0 净利润率 7.6% 8.3% 8.7% 8.5% 财务费用率% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 16.2% 18.8% 19.4% 18.7% 资产减值损失 -4 0 0 0 资产回报率 6.0% 6.9% 7.4% 7.4% 投资收益 1 2 4 1 投资回报率 11.4% 13.7% 14.9% 15.0% 营业利润 928 1,248 1,624 1,925 盈利增长(%) 营业外收支 -14 0 0 0 营业收入增长率 52.2% 29.9% 22.4% 21.4% 利润总额 914 1,248 1,624 1,925 EBIT增长率 75.0% 34.1% 30.1% 18.5% EBITDA 1,260 1,667 2,115 2,497 净利润增长率 71.2% 40.5% 28.5% 18.4% 所得税 109 112 166 200 偿债能力指标 有效所得税率% 11.9% 9.0% 10.2% 10.4% 资产负债率 62.8% 62.8% 61.5% 60.3% 少数股东损益 -0 4 4 3 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 归属母公司所有者净利润 806 1,131 1,454 1,722 速动比率 0.9 0.8 0.9 0.9 现金比率 0.2 0.1 0.2 0.2 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 1,416 907 1,735 2,390 应收帐款周转天数 83.8 88.2 90.5 91.3 应收账款及应收票据 3,112 4,106 4,967 6,048 存货周转天数 90.0 100.9 105.8 103.2 存货 2,475 3,668 4,201 5,078 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 其它流动资产 2,106 2,842 3,293 3,956 固定资产周转率 4.0 4.1 4.5 4.9 流动资产合计 9,109 11,524 14,196 17,472 长期股权投资 6 8 11 15 固定资产 3,157 3,517 3,929 4,347 在建工程 299 375 404 377 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 372 419 483 552 净利润 806 1,131 1,454 1,722 非流动资产合计 4,338 4,842 5,371 5,859 少数股东损益 -0 4 4 3 资产总计 13,447 16,366 19,567 23,330 非现金支出 395 419 490 571 短期借款 100 120 141 163 非经营收益 59 -23 -29 -12 应付票据及应付账款 5,670 7,392 8,957 10,866 营运资金变动 -669 -1,100 -123 -605 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 590 433 1,797 1,680 其它流动负债 1,102 1,204 1,361 1,468 资产 -1,073 -901 -991 -1,045 流动负债合计 6,873 8,717 10,459 12,497 投资 93 -2 -3 -4 长期借款 468 468 468 468 其他 -7 2 4 1 其它长期负债 1,100 1,100 1,100 1,100 投资活动现金流 -988 -901 -990 -1,047 非流动负债合计 1,569 1,569 1,569 1,569 债权募资 110 20 21 22 负债总计 8,442 10,285 12,028 14,066 股权募资 1,152 -59 0 0 实收资本 487 487 487 487 其他 -126 0 0 0 普通股股东权益 4,957 6,028 7,483 9,205 融资活动现金流 1,135 -39 21 22 少数股东权益 48 52 57 60 现金净流量 736 -508 828 655 负债和所有者权益合计 13,447 16,366 19,567 23,330 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为3月26日 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 公司点评 新泉股份（603179.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地