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2024年3月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►九毛九(9922.HK)–2023年業績符合預期，店鋪擴張將推動未來增長 -營收增長49%，主要由店鋪擴張推動（同比+31%）-管理層的目標是2024年開設130-160家餐廳 23年業績符合預期。九毛九實現營收59.9億元（同比+49%），淨利4.53億元（同比+820%），與此前的盈利預告相符。這一增長主要得益於1)餐廳數量增加31%達到726家；2)同店銷售復甦。2023年下半年，九毛九營收為31.1億元（同比+47%），淨利為2.31億元。公司宣派末期股利15港仙，全年派息率為43%。 擴張計劃。截至2023年底，九毛九共經營餐廳726家，其中太二578家、九毛九77家、慫重慶火鍋62家。公司計劃在2024年開設130-160家餐廳，其中包括95-120家太二餐廳和35-40家慫重慶火鍋餐廳。管理層表示，除了自營店擴張之外，新推出的特許經營模式也收到了許多咨詢，但現在做出擴張指導還為時過早。 由於菜單調整，ASP下降。2023年，太二和慫重慶火鍋的平均單價分別較去年同期下降3/12%至75/113元。管理層解釋說，在充滿挑戰的消費環境下，他們調整了菜品價格。 經營利潤率有所改善。2023年，由於運營效率的提高，九毛九的營業利潤率為10.6%（同比+5.8個百分點）。2023年下半年，九毛九的經營利潤率持續改善，達到8.4%（同比+5.8個百分點）。 我們的觀點：我們相信九毛九的營收增長將主要由規模擴大所支持。儘管2024年首2個月消費情緒低迷，但我們認為信心將隨著經濟的復甦而逐漸恢復。股票目前的交易價格為10.4倍FY24 P/E。 風險：1）經濟弱於預期；2）擴張速度慢於預期(研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam