棕榈油供需紧张格局暂难缓减王平从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040油脂周报2024/3/26期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点02周度重点03常规数据目录CONTENTS 周度观点01 1 油脂周度观点➢上周行情走势：上周油脂板块先涨后跌，前半周延续节后以来的上涨势头，并屡创年内新高，但后半周出现冲高回落的走势。这里既有基本面的原因，也有宏观面的原因。宏观面，本周美联储议息会议继续维持原有利率不变，这使得美元指数大幅走强，对大豆/棕榈油的主产国出口形成不利影响。基本面，虽然短期国内外油脂库存普遍紧张，但巴西大豆已经进入上市阶段，马棕榈油也开始进入增产周期。➢本周主要观点：不过在上周末俄罗斯发生恐怖袭击事件，使得国际局势再度紧张，对原油油脂等国际贸易商品形成利多影响。此外，基本面相比于上周有转空迹象，本周再度出现利多因素。一方面，马棕3月前20日产量环比增幅下降，而与之对应的3月前25日出口环比增幅上升，这可能导致3月末马棕库存无法实现此前增加的预期。另外，印尼可能修改国内市场义务与产量挂钩而非出口，一旦实施可能导致印尼出口下降。因此，短期内油脂仍有望维持强势格局。一、国内油脂库存继续下降。二、3月份进口大豆到港量低。三、巴西大豆开始收割上市。四、棕榈油进入季节性增产周期，但库存仍可能紧张。五、俄罗斯恐袭事件提振油脂价格。➢风险点：3月29日美豆种植面积报告 2 粕类周度观点➢上周行情走势：上周粕类先涨后跌，呈现冲高回落的走势。宏观面，美联储议息会议维持原有利率导致美元指数走强，对上游美豆形成利空影响；基本面，国内供需格局仍然较为紧张，但外围巴西大豆开始上市，后市国内供应可能会逐渐宽松，此外美豆大豆主产区近期将迎来一轮强降雨，有助于缓减此前的旱情，这对于即将开展播种的美豆生长有利。➢本周主要观点：虽然3月份进口大豆到港量偏低，短期国内库存持续下降，供应偏紧张。但随着南美大豆开始上市，后市国内供应将逐渐宽松，再加上宏观面美元指数走强，因此本轮粕类的上涨可能会暂告段落。不过后面有个不确定性因素就是3月29日将要公布的新季美豆种植面积数据。此前美国农业部曾预测今年美豆种植面积将增加约5%，但如果3月29日的数据增幅不如预期，那么粕类仍可能再上冲一波。一、国内豆粕库存继续下降。二、3月份进口大豆到港量低。三、巴西大豆开始收割上市。四、美豆主产区迎来降雨。➢风险点：3月29日美豆种植面积报告 周度重点02 2.1国内油脂库存继续下降数据来源：中国粮油商务网➢截止3月26日当周，我国三大油脂商业库存合计192.36万吨，环比前一周下降3.41%。其中豆油库存95.15万吨，环比下降3.96%；棕榈油库存51.6万吨，环比下降2.46%；菜籽油库存45.62万吨，环比增加4.16%。我国油脂周度商业库存数据：单位：万吨品种2024年3月25日2024年3月18日增减环比(%)2023年3月25日同比(%)豆油95.1599.07-3.92-3.96%73.1330.11%棕油51.652.9-1.3-2.46%89.77-42.52%菜油45.6243.81.824.16%28.1562.06%合计192.36195.77-3.41-1.74%191.050.69% 2.2 3月大豆进口量仍较低资料来源：中国粮油商务网➢根据船期预报统计，3月我国进口大豆到港量预估为650万吨，2月实际进口量为512万吨，4月到港量将达到1000万吨，5月到港量将达到1050万吨。 2.3 3月前20日马棕增产环比下降，出口环比增加数据来源：SPPOMA数据来源：ITS➢南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加22.4%，而上一期报告3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8% 。➢船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年3月1-25日棕榈油产品出口量环比增加13.8%，而上一期报告3月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增加7.4% 。 常规数据03 3.1 油脂现货价和基差资料来源：同花顺、东吴期货研究所油脂基差（单位：元/吨）油脂现货价（单位：元/吨）➢截止3月25日，豆油现货价8140元/吨，较前一周上涨16元/吨，基差314元/吨，较前一周上涨50元/吨；➢棕榈油现货价8498元/吨，较前一周上涨208元/吨，基差198元/吨，较前一周上涨86元/吨；➢菜籽油现货价8400元/吨，较前一周上涨12元/吨，基差82元/吨，较前一周下跌2元/吨。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00豆油棕榈油菜籽油-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 2.2 南美产区天气资料来源：worldagweather➢未来两周，巴西的降雨量有所增加，气温高于正常水平；阿根廷降雨量略低于正常水平，气温较为正常。巴西未来两周气温阿根廷未来两周气温巴西未来两周降雨量阿根廷未来两周降雨量 3.3 美豆出口量同比下降资料来源：USDA➢3月21日当周，美国大豆出口检验量为76.8万吨，前一周为70万吨，去年同期为89.2万吨；本年度累计出口检验量3655万吨，去年同期为4495万吨。➢其中出口至中国为51.7万吨，前一周55.1万吨，去年同期为50.6万吨。美豆周度出口检验量单位：吨0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.00美豆周度出口检验量美豆周度出口检验量（中国） 3.4 马棕产量和出口量资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS➢南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加22.4%。➢船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年3月1-25日棕榈油产品出口量环比增加13.8%。马棕产量环比变化马棕出口环比变化 3.5 国内油厂开机率及加工量资料来源：中国粮油商务网➢3月23日当周，国内油厂开机率为41.53%，前一周为42.93%；大豆加工量为161.56万吨，前一周为167.04万吨。 3.6 大豆和油脂港口库存资料来源：中国粮油商务网➢截止3月25日当周，我国进口大豆港口库存为749.73万吨，前一周为738.56万吨，去年同期为663.41万吨；➢截止3月26日当周，我国三大油脂商业库存合计192.36万吨，环比前一周下降3.41%。其中豆油库存95.15万吨，环比下降3.96%；棕榈油库存51.6万吨，环比下降2.46%；菜籽油库存45.62万吨，环比增加4.16%。 3.7 大豆压榨利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止3月25日，国产压榨利润为-472元/吨，较前一周增加47元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为324元/吨，较前一周增加264元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为238元/吨，较前一周减少3元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为248元/吨，较前一周减少3元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为248元/吨，较前一周减少3元/吨。 3.8 棕榈油进口利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理棕榈油进口利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止3月25日，棕榈油现货价为8498元/吨，进口成本为8706元/吨，进口利润为-208元/吨，较前一周减少5元/吨。 3.9 CBOT豆类基金净持仓资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理CBOT豆类基金净持仓（单位：手）➢截止3月19日当周，CBOT大豆基金净持仓为-167653手，较前一周增加12760手；CBOT豆粕基金净持仓为-45705手，较前一周增加11182手；CBOT豆油基金净持仓为-20206手，较前一周增加12316手。-250,000.00-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00大豆豆粕豆油 免责声明本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢！请联系东吴期货研究所，期待为您服务！400-680-3993http://yjs.dwfutures.com