煤炭开采行业简评报告：动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤延续高景气

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  煤炭价格保持高位，行业景气度持续向好  保供稳价仍是主旋律，业绩确定配置优势明显  价格高企盈利强，配置优势明显 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 传统消费淡季到来，动力煤供需紧张或将有所缓减。一季度受海外能源价格波动影响，化石能源价格同比大幅增长，煤炭受天然气价格暴涨导致替代需求增长以及海外极端天气影响，动力煤价格高位运行，一季度煤炭长协价格同比大幅增长，保持在720-725元/吨的区间范围。供给侧1-2月受春节假期以及大型赛事、以及重大会议等因素影响，煤炭产量环比降低幅度较大，国家发改委通过新增3亿吨产能以全力保供，日产量预计二季度将逐步提升至去年四季度高点水平，4月份以后煤炭消费将进入传统的淡季，预计下游将有所减弱，伴随着保供的逐渐深入以及长协执行范围、数量、价格等深入监管落实，一季度的供需紧张格局预计在二季度有所缓减。煤价方面三月下旬港口价格明显有所下滑，但是我们预计供需格局紧张格局有所缓减，预计二季度价格企稳后小幅波动。 ⚫ 炼焦煤紧张格局依旧，看好今年价格高位持续。国内优质焦煤资源相对稀缺，此外焦煤贮藏较深，开采难度大，受环保、安全影响加大，炼焦煤国内最近三年无大型新增产能，导致供需关系持续偏紧，尤其是中国主要焦煤进口国澳洲自2020年底已完全停止贸易，蒙古国受疫情影响通关量持续偏低，从今年1-2月数据来看，进口来源国主要是俄罗斯和美国，持续供需紧张格局推动焦煤价格大幅上涨，山西主焦煤的价格从1月初2150元上涨到目前3050元，涨幅达到41.9%。短期内焦煤供给格局无法改善，预计国内稳增长以及海外经济复苏，钢材驱动需求弹性足，焦煤将保持高景气度，优质焦煤企业将持续受益，建议增加拥有丰富焦煤资源的标的配置比例。 ⚫ 2021年部分煤炭上市企业分红预案披露，大比例分红凸显煤炭行业投资价值。本周分别有中国神华、陕西煤业、平煤股份等上市公司披露2021年分红预案，其中中国神华拟派发现金红利约人民币504.66亿元（含税），占2021年度公司股东净利润的100.4%；平煤股份拟派发现金红利17.60亿元，占2021年公司可供分配净利润的60.21%；兖矿能源向全体股东派发2021年分红合计约人民币 98.97 亿元（含税），占 2021 年度归属于股东净利润的60.87%。煤炭企业受益供给侧改革，产能不断集中，产能相对稳定高效，煤炭价格中枢稳步上涨，最近三年经营效益不断向好，现金流稳定，未来行业集中度依旧会不断提升，高分红率下看好煤炭行业投资价值。 ⚫ 投资建议：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。 -40%-20%0%20%40%60%80%6-Apr6-May6-Jun6-Jul6-Aug6-Sep6-Oct6-Nov6-Dec6-Jan6-Feb6-Mar煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤延续高景气 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.04.06 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨3.64%，跑赢沪深300指数 本周（2022年3月28日-4月1日）煤炭指数上涨3.64%，沪深300指数上涨2.43%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨跌幅前十名公司为：淮北矿业（14.46%）、平煤股份（14.12%）、ST安泰（10.34%）、中国神华（8.65%）、安源煤业（8.38%）、陕西煤业（7.58%）、ST大有（7.50%）、恒源煤电（7.19%）、盘江股份（7.11%）、新集能源（7.09%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.21% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭个股大部分上涨，涨幅最高的淮北矿业上涨14.46% 资料来源：Wind，首创证券 3.64%2.43%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%房地产建筑材料银行传媒交通运输商贸零售煤炭非银金融美容护理家用电器社会服务食品饮料钢铁沪深300农林牧渔建筑装饰综合公用事业环保石油石化基础化工轻工制造计算机医药生物电力设备纺织服饰汽车通信机械设备有色金属国防军工电子-5%0%5%10%15%20%淮北矿业平煤股份ST安泰中国神华安源煤业陕西煤业ST大有恒源煤电盘江股份新集能源冀中能源中煤能源开滦股份电投能源山西焦化华阳股份ST大洲辽宁能源昊华能源兰花科创兖矿能源*ST天首潞安环能云维股份靖远煤电ST平能未来股份郑州煤电陕西黑猫上海能源金能科技永泰能源山煤国际云煤能源宝泰隆山西焦煤美锦能源晋控煤业 hZgVbWlXfU3W3Z7NaObRsQpPpNoMiNqQrNiNnNrO7NqQvNMYmMnNMYsQnO 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 1.2估值：本周煤炭PE为10.01倍，PB为1.65倍 截至2022年4月1日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.01倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.65倍，位列A股全行业倒数第九位。本周煤炭板块整体上涨，导致估值小幅增加。 图3本周煤炭PE估值为10.01倍 资料来源：Wind，首创证券 图4本周煤炭PB估值为1.65倍 资料来源：Wind，首创证券 10.01010203040506070社会服务国防军工美容护理综合电力设备计算机农林牧渔食品饮料医药生物汽车电子商贸零售有色金属机械设备公用事业轻工制造传媒环保基础化工纺织服饰家用电器通信非银金融建筑材料石油石化房地产煤炭交通运输建筑装饰钢铁银行1.65012345678食品饮料电力设备美容护理医药生物计算机农林牧渔国防军工社会服务电子有色金属基础化工家用电器机械设备传媒商贸零售轻工制造汽车建筑材料通信纺织服饰公用事业环保煤炭交通运输综合非银金融石油石化钢铁房地产建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周小幅下跌，贴水幅度缩小 产地价格：产地指数暂停更新，截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至3月30日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比持平；截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至3月31日，动力煤期货收盘价为902元/吨，环比上升57元/吨，涨幅6.75%；截止3月8日，现货价格940元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。 图5本周动力煤价格持平（指数暂停更新） 资料来源：Wind，首创证券 图6本周煤炭港口价格持平 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,0002021-03-112021-03-252021-04-082021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-302022-01-132022-01-272022-02-102022-02-242022-03-10车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古05001,0001,5002,0002,5003,000市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图7动力煤期货价格上升，贴水幅度缩小。 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下跌，港口价格持平，期货价格小幅上涨，升水幅度扩大 产地价格：截至4月1日，山西吕梁产主焦煤市场价3050元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.39%；山西古交产肥煤3300元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅6.45%；河北邯郸主焦煤3020元/吨，环比上涨25%。 港口价格：截至4月1日，京唐港主焦煤库提价为3350元/吨，环比持平。 期货价格：截至4月1日，炼焦煤期货收盘价3244元/吨，环比上涨138元/吨，涨幅4.0%；现货价格3050元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.39%；升水194元/吨，升水幅度小幅扩大。 图8本周焦煤产地价格上升 资料来源：Wind，首创证券 (900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-03-172021-03-312021-04-142021-04-282021-05-122021-05-262021-06-092021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-182021-09-012021-09-152021-09-292021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-052022-01-192022-02-022022-02-162022-03-022022-03-162022-03-30升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-01市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,邯郸产):河北 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图9本周焦煤港口价格持平 资料来源：Wind，首创证券 图10焦煤期货价格上涨，升水幅度小幅扩大 资料来源：Wind，首创证券 2.3库存数据：动力煤港口库存涨