棕榈油减产支撑价格，油脂弱势大格局难改

棕榈油减产支撑价格，油脂弱势大格局难改 走势评级：报告日期：棕榈油：震荡豆油：震荡偏弱2024年3月5日 ★行情回顾 1月份，在东南亚产区持续强降雨造成大幅减产预期的情况下，油脂市场在棕榈油带动下迅速走高。而后随着天气好转与减产预期的落空出现回落，并在豆系的弱势带动下跌至近几个月低位。春 节 假 期 期 间 ， 在USDA2月 供 需 报 告 上 调 美 豆 期 末 库 存 、NOPA1月压榨报告美豆油库存高于预期、马棕2月产量阶段性数据回升、出口高频数据疲弱的影响下，MPOB1月马棕超预期去库的利多并未体现，CBOT美豆油与马棕油均出现下跌。节后国内开盘后，内盘豆棕油并未跟随外盘补跌，反而在棕榈油减产预期的支撑下小幅走高，继而再度回调后维持震荡走势。 ★豆棕油市场基本面现状 目前豆油的基本面弱于棕榈油。美豆油目前需求受到挤占，生柴需求持续不佳。巴西大豆丰产使巴西CNF升贴水下降，间接打压CBOT大豆价格，对CBOT美豆油形成影响；国内市场，节前备货使国内豆油库存持续下降，春节期间油厂开机率低。随着节后复工，压榨量再度回升。棕榈油方面，国际市场上，棕榈油目前仍处于减产季，马棕2月减产幅度预估从前半月的17%回落至2.85%，但受到国际豆棕价差倒挂影响，棕榈油出口明显受限，环比降幅预计在15%-20%左右。预计2月马棕库存约为190万吨左右，去库幅度约在5%左右。国内方面，目前棕榈油处于去库阶段，国内棕榈油进口利润严重倒挂，3-4月买船匮乏。 ★未来行情展望 巴西大豆最大收获压力还未到来，美豆2024年种植面积扩张进一步奠定豆类弱势的基调。棕榈油作为这一阶段最强的油脂品种，3-4月的减产与去库幅度需重点关注。厄尔尼诺与斋月对棕榈油后续产量与出口的影响决定了油脂价格能否得到支撑。 ★风险提示 棕榈油减产不及预期，巴西大豆产量不及预期，印尼政策变动风险，宏观风险等。 目录 1.行情回顾......................................................................................................................................................................52.豆棕油基本面现状......................................................................................................................................................72.1棕榈油.........................................................................................................................................................................72.1.1马来西亚......................................................................................................................................................................72.1.2印度尼西亚................................................................................................................................................................112.1.3中国&印度.................................................................................................................................................................162.2美豆油.......................................................................................................................................................................203.市场行情展望............................................................................................................................................................253.1斋月与厄尔尼诺为棕榈油价格带来不确定性..........................................................................................................253.2豆系仍为油脂价格的主要压力来源.........................................................................................................................284.风险提示...................................................................................................................................................................29 图表目录 图表1：DCE棕榈油与豆油主力合约..............................................................................................................................................................................5图表2：CBOT大豆主力合约与巴西CNF升贴水.......................................................................................................................................................5图表3：柔佛12月底-1月上半月降雨量.........................................................................................................................................................................6图表4：柔佛1月下半月-2月初降雨量...........................................................................................................................................................................6图表5：彭亨12月底-1月上半月降雨量.........................................................................................................................................................................6图表6：彭亨1月下半月-2月中降雨量...........................................................................................................................................................................6图表7：MPOB１月报告数据.............................................................................................................................................................................................7图表8：2024年1月MPOB报告与市场预估数据对比...............................................................................................................................................8图表9：马来高频出口数据.................................................................................................................................................................................................8图表10：马来高频产量数据...............................................................................................................................................................................................9图表11：马来棕榈油供需平衡表....................................................................................................................................................................................10图表12：马来西亚棕榈油库存........................................................................................................................................................................................10图表13：马来西亚棕榈油库存环比变化幅度...........................................